一、人民币升值对商品价格的直接影响：

总体来看，不能轻视人民币升值预期对大宗商品市场可能产生的重要影响。无论石油、有 {MOD}金属、棉花、大豆、小麦、还是天然胶、煤炭、铁矿石，在其他交易条件不变的前提下，人民币相对美元等外币升值，就意味着可以用同等的人民币兑换到更多的外币用于进口，从而导致进口成本降低，进口商品的价格随之就会下跌。同时增加出口产品成本、抑制出口。理论上，一国货币升值幅度和该国大宗商品价格下跌幅度是基本相同的，但是受到心理因素影响，货币升值时，大宗商品平均价格下跌幅度往往要大于升值幅度。如果人民币升值，将会对期货投资操作，尤其是投机、套利等产生直接影响。主要表现在： 1、对投机交易的影响

如果人民币升值，那么以美元标价的商品价格(LME铜铝，NEMEX原油、CBOT大豆、小麦、玉米等)换算成人民币标价时，其价格会较以前要小。以铜为例，在以前的投机交易实践中，由于贸易、供需等其他因素的影响，当LME金属价格变动10美元/吨时，上海期货铜价格变动幅度为100元/吨左右。在人民币升值后的情况下，当LME金属价格变动10美元/吨时，以人民币标价的上海金属价格变动幅度会变小。这种变化对于根据LME金属价格变动而确定上海金属期货价格变化水平的投资者至关重要。

2、对套利交易的影响

目前，套利交易者利用国内外市场进行投资的依据是国内外期市的比价关系。一般认为上海期货铜与LME三个月期铜的比值为9.5-11.5之间。这个比值是一种经验数据。从原理上讲，套利交易者利用的国内外期市的比价关系是一种经验模型。当人民币升值时，国内、外金属价格的比值会下降。套利交易者就需根据修正后的经验模型进行投资。

二、人民币升值对商品价格的间接影响：

1、人民币升值对经济的影响

一方面,在国内经济保持高速增长和日益开放的背景下，人民币升值无疑将降低进口和投资的成本，从而促进经济的可持续增长。另一方面增加出口产品成本、抑制出口，进而不利于经济的增长。一般地说，人民币升值10%，只会使国内经济增速减少0.75%。相对于近年高达9%以上的经济增长率而言，这种影响是轻微的，既不会引发通货紧缩，也不会对就业造成太大压力。更有经济学家测算发现，在进出口税收政策调整的配合下，人民币对美元汇率上升5%，中国贸易条件恶化的问题即可基本解决。之所以分析人民币升值对经济的影响，是因为原油、铜、铝、天然胶等商品的需求与其密切相关。拿铜来说，我国绝大部分铜应用于机电产品，长期以来，中国的家电行业都是凭借着"物美价廉"打入国外的市场的，利润已经很薄,同时不少进口国家反倾销政策的出台,也避免了国内生产企业再打低价战。人民币升值无疑使这种微弱的价格竞争优势得到削弱，严重的话还会导致国际分工的变化。因此这将直接影响到家电行业的出口规模，导致对铜的需求也随之减少。并且人民币的升值预期将直接影响到国内消费，对于国内铜价格来说无疑是一个打击。类似的情况也会出现在纺织品的出口和棉花的需求量上。至于小麦、玉米、大豆等产品的需求受经济因素的影响较小。 2、人民币升值对美元的影响

这里提出分析人民币升值对美元的影响，不仅是由于美国经济在世界经济中的主导地位，也由于美元是国际市场商品的主要标价货币。人民币升值5%是否意味着美元相对于人民币贬值5%？理论上似乎是这样，但人民币还不是完全自由兑换货币，况且"美元相对于人民币贬值5%"与"美元贬值5%"也是两码事。现在有一种观点认为，作为人民币升值对铜价影响的另一方面，中国作为全球最大的铜消费国和主要进口大国，进口成本的下降,导致进口需求增加,又由于市场会做出"中国随后将加大进口数量"的预期，很可能会导致以美元标价的国际市场价格出现阶段性上扬，加深国际供需紧张关系,并进而抑制国内市场价格的下跌。还有一种观点,在汇率大幅波动期间，市场还会派生出保值投资需求。投资者以弱势货币买入较易储存的货物(如以美元买铜)，在未来以强势货币标价出售，可以回避汇率的巨大风险，尤其是利率水平较低时期，此类"金融交易"对市场影响很大。据CRU统计，2002年在欧洲地区至少有90万吨以上的铝锭被"金融融资"锁定，造成目前国际市场现货紧张的局面。

总体来看，去年以来，我国商品价格涨幅明显，特别是最近原油、有 {MOD}金属的价格处于历史高位，这一方面是由于国内外经济增长对商品需求增长所拉动，另一方面则是由于美元持续走低导致人民币"挂钩"贬值而输入的，此外还有国际投机力量的推波助澜。人民币升值预期将缓解成本输入引起的通货膨胀压力，加之国内宏观调控效果的进一步显现，某些商品价格可能出现滞涨甚至逐级回调的态势，但短时间内由于对升息的可能性及幅度预期不大，估计难以改变商品价格原有的运行趋势。

三、人民币升值对国内商品期货的影响

我认为有两大影响，1、短期内改变内外盘的比价，2、长期内通过成本竞争在全球范围内进行行业资源的重新配置。各品种因不同的供需基本面而差异极大。以铜为例：国内铜资源20%多来自国内。70%多来自进口，我们无法确定自己的价值中心，必然跟随国际市场的走势，所以，人民币升值后，以美元计价的国际铜价变化很微小，儿国内铜价根据人民币升值幅度相应下调。
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一、人民币升值对商品价格的直接影响：

总体来看，不能轻视人民币升值预期对大宗商品市场可能产生的重要影响。无论石油、有 {MOD}金属、棉花、大豆、小麦、还是天然胶、煤炭、铁矿石，在其他交易条件不变的前提下，人民币相对美元等外币升值，就意味着可以用同等的人民币兑换到更多的外币用于进口，从而导致进口成本降低，进口商品的价格随之就会下跌。同时增加出口产品成本、抑制出口。理论上，一国货币升值幅度和该国大宗商品价格下跌幅度是基本相同的，但是受到心理因素影响，货币升值时，大宗商品平均价格下跌幅度往往要大于升值幅度。如果人民币升值，将会对期货投资操作，尤其是投机、套利等产生直接影响。主要表现在： 1、对投机交易的影响

如果人民币升值，那么以美元标价的商品价格(LME铜铝，NEMEX原油、CBOT大豆、小麦、玉米等)换算成人民币标价时，其价格会较以前要小。以铜为例，在以前的投机交易实践中，由于贸易、供需等其他因素的影响，当LME金属价格变动10美元/吨时，上海期货铜价格变动幅度为100元/吨左右。在人民币升值后的情况下，当LME金属价格变动10美元/吨时，以人民币标价的上海金属价格变动幅度会变小。这种变化对于根据LME金属价格变动而确定上海金属期货价格变化水平的投资者至关重要。

2、对套利交易的影响

目前，套利交易者利用国内外市场进行投资的依据是国内外期市的比价关系。一般认为上海期货铜与LME三个月期铜的比值为9.5-11.5之间。这个比值是一种经验数据。从原理上讲，套利交易者利用的国内外期市的比价关系是一种经验模型。当人民币升值时，国内、外金属价格的比值会下降。套利交易者就需根据修正后的经验模型进行投资。

二、人民币升值对商品价格的间接影响：

1、人民币升值对经济的影响

一方面,在国内经济保持高速增长和日益开放的背景下，人民币升值无疑将降低进口和投资的成本，从而促进经济的可持续增长。另一方面增加出口产品成本、抑制出口，进而不利于经济的增长。一般地说，人民币升值10%，只会使国内经济增速减少0.75%。相对于近年高达9%以上的经济增长率而言，这种影响是轻微的，既不会引发通货紧缩，也不会对就业造成太大压力。更有经济学家测算发现，在进出口税收政策调整的配合下，人民币对美元汇率上升5%，中国贸易条件恶化的问题即可基本解决。之所以分析人民币升值对经济的影响，是因为原油、铜、铝、天然胶等商品的需求与其密切相关。拿铜来说，我国绝大部分铜应用于机电产品，长期以来，中国的家电行业都是凭借着"物美价廉"打入国外的市场的，利润已经很薄,同时不少进口国家反倾销政策的出台,也避免了国内生产企业再打低价战。人民币升值无疑使这种微弱的价格竞争优势得到削弱，严重的话还会导致国际分工的变化。因此这将直接影响到家电行业的出口规模，导致对铜的需求也随之减少。并且人民币的升值预期将直接影响到国内消费，对于国内铜价格来说无疑是一个打击。类似的情况也会出现在纺织品的出口和棉花的需求量上。至于小麦、玉米、大豆等产品的需求受经济因素的影响较小。 2、人民币升值对美元的影响

这里提出分析人民币升值对美元的影响，不仅是由于美国经济在世界经济中的主导地位，也由于美元是国际市场商品的主要标价货币。人民币升值5%是否意味着美元相对于人民币贬值5%？理论上似乎是这样，但人民币还不是完全自由兑换货币，况且"美元相对于人民币贬值5%"与"美元贬值5%"也是两码事。现在有一种观点认为，作为人民币升值对铜价影响的另一方面，中国作为全球最大的铜消费国和主要进口大国，进口成本的下降,导致进口需求增加,又由于市场会做出"中国随后将加大进口数量"的预期，很可能会导致以美元标价的国际市场价格出现阶段性上扬，加深国际供需紧张关系,并进而抑制国内市场价格的下跌。还有一种观点,在汇率大幅波动期间，市场还会派生出保值投资需求。投资者以弱势货币买入较易储存的货物(如以美元买铜)，在未来以强势货币标价出售，可以回避汇率的巨大风险，尤其是利率水平较低时期，此类"金融交易"对市场影响很大。据CRU统计，2002年在欧洲地区至少有90万吨以上的铝锭被"金融融资"锁定，造成目前国际市场现货紧张的局面。

总体来看，去年以来，我国商品价格涨幅明显，特别是最近原油、有 {MOD}金属的价格处于历史高位，这一方面是由于国内外经济增长对商品需求增长所拉动，另一方面则是由于美元持续走低导致人民币"挂钩"贬值而输入的，此外还有国际投机力量的推波助澜。人民币升值预期将缓解成本输入引起的通货膨胀压力，加之国内宏观调控效果的进一步显现，某些商品价格可能出现滞涨甚至逐级回调的态势，但短时间内由于对升息的可能性及幅度预期不大，估计难以改变商品价格原有的运行趋势。

三、人民币升值对国内商品期货的影响

我认为有两大影响，1、短期内改变内外盘的比价，2、长期内通过成本竞争在全球范围内进行行业资源的重新配置。各品种因不同的供需基本面而差异极大。以铜为例：国内铜资源20%多来自国内。70%多来自进口，我们无法确定自己的价值中心，必然跟随国际市场的走势，所以，人民币升值后，以美元计价的国际铜价变化很微小，儿国内铜价根据人民币升值幅度相应下调。