最近的卡塔尔世界杯正进行地如火如荼，相信熬夜看比赛的小伙伴们对不同国家队的足球阵尼告取听帮团海型、后卫/中场/前锋的定位和来自作用有了初步的印象。

本文将结合足球比赛的阵型，对前期策略科普的内容进行综合的阐述，期待能对大家的大类资产配置和日常投资实践有所助益。

01 大类资产配置——足球场理论

在足球比赛中，上场球员一般为11人，除去守门员外，其他10名球员会被赋予不同的位置和责任，大致可以归为三类：

（1）后卫：后卫巴最主要的职责就是防守，一场比赛中再怎么强调后卫的重要性也不为过，论口没势越这就好比打仗时候的老巢一样，即使没能攻下对方的领地，只要后卫防守得当，就已经处于不败之地。

（2）中场：中场最主要的作用是承上启下，是球队的大脑和指挥官，需要视比赛情况，组织球队的进攻与防守，球你宪为前锋创造机会，同时为本方后防线提供防守屏障。

（3）积院祖求袁前锋：前锋的主要任务是进攻得分，攻城拔寨。足球比赛不让对方进球（防守）固然重要，但是战胜对手亦是所有球队追求的目标。而赢球的重任往往就在于球队有没有优秀的前锋，有没有适合球茶深队战术打法的前锋。

在了解了不同位置球员的定位和作用之后，下一步我们就需要思考接下来的比赛中，我们如何布置阵容？要想完成阵容布置，需要做到以下三点：（1）对手实力如何？（2）我队各个位置都有哪些球员储备？（3）我更擅长或者倾向什么阵型？

举个极端的例子：假设对手实力太强，而我方实力太弱，那我就安排10个后卫，祭出10-0-0阵型（详情可见《中国队勇夺世界杯》）；对手实力太弱，我方实力明显占优，那我就安按光春汉价排0-0-10阵型，布置草必常希10个前锋轮番轰炸（详情可见《少林足球队》）。

当然，我们平时在比赛场上见到的阵容应该没有这么极端，但也都会各有侧重，比如常见的4231阵型、433阵型、532阵型等等，各个位置都会布置一些球员，既有防守能力，亦石布别有进攻能力，形成1+1>2的福则于照端模表无盾效果。


举例：皇家马德里俱乐部的经典433阵型（曾经）

回归到我们的主题——如何做好大类资产配置？亦需要做好以下三点：（1）当前及未来的宏观经济环境如何（对手）？（2）各种类突型的资产中，我进行了息专抗句副护政角办哪些策略和产品的储备（本队）？（3）我自己的风险偏好又是如何？

上面提到的极端足球阵型，其实在现实生活中也是很常见的。

比如全防守阵型，有很多的小伙现右友整局胜入史伴很久以来只做银行存款或者传统的银行理财。这种大类资产配置，貌似有些收益率，但其实无时无刻不受着通货膨胀的侵蚀。

再比如全进攻阵型，有很多的小伙伴几乎全部身家都压在了股票、基金，甚至期货、期权品种上，期待长驱直入，一招制敌。但是经济总有周期，全进攻的品种并不能适应所有的环境，在某些年份大幅折戟的概率也是极大的。

所以，日常投资实践，或者大类资产配置，就和踢足球是相似的：既要有防守型资产，不让别人攻破你的球门，资产不至于枯竭甚至负债；又要有进攻型资产，努力进攻，持续升值，超越通货膨胀的侵蚀速度，将资产像雪球一样越滚越大。



针对以上三点，我们来简单分析一下：

（1）当前及未来的宏观经济环境如何？一是提升自己的研究能力，二是多参考国内外专家的宏观观点和依据。当然，不同的资产配置流派，对宏观判断的重要性是有所区别的：比如传统的马科维兹资产配置模型，强调将多种弱相关或者不相关的资产组合起来，从而起到自动防御和进攻的效果，以不变应万变；现代的很多策略则强调要重视宏观经济的研究，尤其是被称为“宏观大年”的2022年，如果不研究宏观，不研究对手，又何以排兵布阵，取得胜利呢？关于这块内容，不是本文的重点，以后有机会再和大家多做交流。

（2）各种类型的资产中，我进行了哪些策略和产品储备呢？本文将综合前几期策略科普的内容，为大家梳理在大类资产配置实践中常见的一些策略，并对这些策略进行阵型定位。如此这般，大家以后在排兵布阵的时候就能做到胸有成竹了。

（3）我自己的风险偏好又是如何？关于风险偏好，不同的金融机构都有对应的服务，大家可以按照自己的“初心”完整地回答那些经过科学设计的风险测评的问题，就能大致了解自己的风险偏好，本文就不赘述了。

02 大类资产配置——后卫篇

在讲后卫篇之前，还需要对“守门员”作一番阐述。守门员资产是什么呢？主要包含两类：一是现金或者类现金（货币基金、国债逆回购等），风险极低+高流动性的资产；二是保险资产（医疗险、意外险、重疾险等），全家的风险防护罩。



适量的(类)现金资产可以保证家庭的正常开销，一般储备6个月左右的资金就可以。保险资产可以以较少的资金保障家庭在遭受重大变故时，不会发生家庭经济危机，严重影响生活质量。

在守门员资产配置完毕之后，下一步就要考虑稳健的防御类资产了。在防御类资产中，最核心的便是债券类资产。虽然近期由于各种因素导致债市出现了短暂的回调，但是中长期来看，债权类资产依然是后卫中必不可少的核心策略。

除了纯债类策略，固收+策略在纯防御的同时，也提供了10%~40%区间的能量协助中前场，因此会比纯防御资产体现出一定的进攻性。从中长期的维度来看，固收+策略未来必将成为更多投资者的必备策略之一。


图片来源：朝阳永续；统计日期：2015.12.31~2022.11.18

对于中高净值客户来说，除了常见的债券类策略，还可以搭配一些其他的偏稳健型策略，比如套利策略、中性策略、可转债策略、CTA策略等。

套利策略：套利策略聚焦于两个或多个交易品种之间的“稳定相关性特征”，利用价差回归的原理，做多低估品种，做空高估品种，从而获取价差套利收益。具体策略科普内容，可查看：什么是套利策略？| 科普


图片来源：朝阳永续；统计日期：2003.1.1~2022.11.18

中性策略：中性策略是指同时构建多头组合以及空头头寸以完全对冲市场风险，以期通过超额选股的能力在不同市场环境下获得稳定的收益。具体策略科普内容，可查看：什么是中性策略？| 科普


图片来源：朝阳永续；统计日期：2003.1.1~2022.11.18

可转债策略：可转债由于各种特殊条款的设置，同时具备股性和债性的双重特性，呈现出涨跌不对称，下有底，上无顶的特点。相对应的可转债打新策略、可转债套利策略亦属于稳健策略的范围，当然也有针对可转债的多头策略，就偏进攻一些了。具体策略科普内容可查看：什么是可转债策略？| 科普


图片来源：私募排排网；统计日期：2016.12.31~2022.11.18

CTA策略：CTA策略是指投资于期货市场的策略，与其他策略的相关性较低，CTA趋势策略和CTA套利策略亦呈现出稳健的收益特性，被称之为“危机alpha”。具体策略科普内容，可查看：什么是CTA策略？| 科普


图片来源：朝阳永续；统计日期：2015.12.31~2022.11.18

03 大类资产配置——中场篇

在后防线布置妥当之后，我们的阵线就要继续往前推进了，此时需要考虑整个阵容最核心的位置——中场，这将是我们整个阵容的大脑和指挥官。无论是进攻还是防守，中场都将起到缓冲带和润滑剂的作用。中场方面，前期策略科普系列给大家推荐了雪球策略、多空策略以及宏观对冲策略。

雪球策略：雪球策略虽然在中国起步较晚，但或许可以将它定位为中场核心。雪球策略作为“温和看涨，看不大跌”视角下的经典策略，在市场底部以及震荡区间，都能起到很好的缓冲作用和收益贡献。具体策略科普内容，可查看：什么是雪球策略？| 科普，雪球家族新成员——红利雪球 | 进阶

多空策略：多空策略是指在买进一部分资产（做多）的同时，卖出另一部分资产（做空），以达到追求收益和控制风险的目的。与中性策略的不同在于，多空策略在选股和对冲的基础上，加入了“择时”部分，通过主观或者量化的方法，根据不同的市场环境，做出具体的多空判断，进而调整多空双边的持仓比例，最终呈现不同的风险敞口。具体策略科普内容，可查看：什么是多空策略？| 科普


图片来源：朝阳永续；统计日期：2012.12.31~2022.11.18

宏观对冲策略：宏观对冲策略是指利用宏观经济的基本原理，来识别金融资产价格的失衡错配现象，投资股票、债券、商品等多种资产，通过多空仓结合的方式，以期获得可观收益的一种策略，其本质是一种宏观指导下的大类资产配置策略。目前，中国做宏观对冲的获利空间要比美国市场更大，而且中国宏观策略的规模还较小，策略不拥挤，宏观对冲策略在中国的发展值得期待！具体策略科普内容，可查看：什么是宏观对冲策略？| 科普


图片来源：朝阳永续； 统计日期：2013.1.1~2022.11.18

04 大类资产配置——前锋篇

后方和中场稳固之后，接下来就需要考虑进攻型资产的配置了。在房住不炒以及未来有可能推出房产税的背景下，股票多头策略在未来很长的时间里，将承担起实现老百姓资产保值增值的使命。细分策略则包含主观股票多头策略、量化股票多头策略。

主观股票多头策略：这是我们平时接触比较多的策略，不管是直接买股票，还是买知名基金经理所管理的基金，都对自己或者基金经理的投研水平有很高的要求。再往下，可以分为基本面投资（价值风格、成长风格）和技术面投资。

量化股票多头策略：通过量化模型，精选个股，从而实现超额收益。目前，我们接触最多的是其中的量化指数增强策略，在对基准指数进行有效跟踪的基础上，通过量化调仓，获取超额收益（又叫做阿尔法收益），从而实现超越指数的投资回报。具体策略科普内容，可查看：什么是指数增强策略？| 科普


图片来源：朝阳永续；统计日期：2015.12.31~2022.11.18

05 大类资产配置——阵容大盘点

行文至此，相信大家已经有了这样的感觉：其实投资和足球比赛又有什么区别呢？

一场比赛，取胜的核心首先在于不败，要有足够靠谱的守门员，以及值得信赖的后防线。然后精选中场大将，进可攻，退可守。再然后便是尽力挖掘有潜力、有能力的前锋，帮助我们进球，取得胜利。



平时不看足球的小伙伴或许都知道作为前锋的梅西、C罗，他们的进球总是能占据各大媒体的头条。但是对于球队来说，更重要的其实应该是值得信赖的后防和中场：马尔蒂尼、拉莫斯、伊涅斯塔、哈维……在足球界有句谚语：进攻取得胜利，但是防守赢得冠军。这句话，依然适用于我们的日常投资当中。