2022-10-31 14:45发布
贾母病重。迎春被“中山狼”(孙绍祖)折磨致死,史湘云丈夫得了暴病。贾母寿寝,凤姐办理丧事,可办事力诎,失去人心。鸳鸯自尽殉主。何三引贼盗来贾府,妙玉为贼所抢不知所终。赵姨娘中邪被折磨死。刘姥姥哭贾母,凤姐欲将巧姐托付给她。宝玉找紫鹃表白心思。凤姐死,王仁混闹给凤姐大办丧事,平儿帮贾琏筹钱。甄应嘉进京拜会贾政。贾宝玉与甄宝玉貌象而异,宝玉斥之禄蠹。
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贾母病重。迎春被“中山狼”(孙绍祖)折磨致死,史湘云丈夫得了暴病。贾母寿寝,凤姐办理丧事,可办事力诎,失去人心。鸳鸯自尽殉主。何三引贼盗来贾府,妙玉为贼所抢不知所终。赵姨娘中邪被折磨死。刘姥姥哭贾母,凤姐欲将巧姐托付给她。宝玉找紫鹃表白心思。凤姐死,王仁混闹给凤姐大办丧事,平儿帮贾琏筹钱。甄应嘉进京拜会贾政。贾宝玉与甄宝玉貌象而异,宝玉斥之禄蠹。
(1)基差交易
在现实操作当中,套期保值并非机械地买现货抛期货,更重要的是判断现货和期货的强弱关系来灵活调整期现头寸,从而达到规避风险获取利润的目标。期现货强弱关系本质上就是对基差的判断。基差(basis)是指某一特定品种于某一特定的时间和地点内现货价格与期货价格之差。它的计算方法是现货价格减去期货价格。若现货价格高于期货价格,基差是正值;若现货价格低于期货价格,基差是负值。
基差的内涵是由现货市场和期货市场间的运输成本和持有成本所构成的价格差异所决定的。也就是说,基差包含两个成分——时间和空间,运输成本反映着现货市场与期货市场间的空间因素,决定着为何在同一时间里,两个不同地点之间之基差不同的根本原因。持有成本反映着现货市场与期货市场间的时间因素,即两个不同交割月份间的持有成本,它反映着特有或储藏某一商品由某一段时间至另一时间的成本,包括储藏费用、利息与保险费。
主要包括该商品的一般供给与需要情况、替代商品的供给与需求情况及相对的价格、运销情况及运输价格的构成、商品本身的品质、交割的期限、持有成本的变动、政府政策、战争与动荡、经济周期波动和经济变动、投机的心理影响等。
理解基差的各种变动形态对于期货交易中的套期保值者而言是至关重要的,因为期货合约到期时,现货价格与期货价格趋于一致,而在未到期之前基差呈规律性的季节性变动,因此交易者有能力去分析过去基差的变动来预测基差可能增强或减弱,从而决定自己所处的地位是买者还是卖者,是签约还是平仓,并通过期货市场来减低价格波动的风险。
基差交易保值(basis trading)是指现货买卖双方均同意,以一方当事人选定的某月份期货价格作为计价基础,以高于或低于该期货价格若干来买卖现货,他们对变幻不定的现汇价格可以置之不理,直接以双方商定的基差来进行交易。基差交易保值就是借助基差交易方法,在基差变化不定时以买宽卖窄的原则来获利的行为。
(2)套期保值的经济学原理
套期保值之所以能够回避价格风险,是因为期货市场上存在两个基本的经济学原理。
趋同性原理
趋同性原理指同种商品的期货价格走势和现货价格走势趋于相同或者基本一致。
同一品种的商品,同一标的物,其期货价格和现货价格在同一时空内,受到相同的经济因素的影响和制约,因而一般情况下两个市场的价格变动趋势和方向具有一致性,只是价格波动幅度可能有所差异。套期保值利用两个市场的这种价格趋同性关系,同时在期货市场和现货市场做方向相反的买卖,用一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损,从而达到回避价格风险、锁定生产成本和经营利润的目的。
趋合性原理
趋合性原理指期货合约临近到期交割时,在套利交易的作用下,期货价格与现货价格逐渐聚合并趋于一致。
期货市场的交割制度规定,期货合约到期时,必须进行实物交割或者现金交割,如果交割时期货价格与现货价格不一致,就会存在两个市场间的套利机会,即买进低价现货到期货市场高价交售或者交收低价期货实盘到现货市场高价转卖,众多交易者低买高卖的期现套利行为最终使得期货价格和现货价格缩小差异,直至微不足道、趋于一致。
从以上两个原理可以看出,成功的期货品种和期货市场,必须有利于套期保值的实现,交易品种的期货价格与现货价格必须具有正相关的联动性,交易规则和交割规则必须有利于实物交割和套利行为的产生。
二、套期保值的操作原则
(1)品种相同或相近原则
该原则要求投资者在进行套期保值操作时,所选择的期货品种与要进行套期保值的现货品种相同或尽可能相近;只有如此,才能最大程度地保证两者在现货市场和期货市场上价格走势的一致性。
(2)月份相同或相近原则
该原则要求投资者在进行套期保值操作时,所选用期货合约的交割月份与现货市场的拟交易时间尽可能一致或接近。
(3)方向相反原则
该原则要求投资者在实施套期保值操作时,在现货市场和期货市场的买卖方向必须相反。由于同种(相近)商品在两个市场上的价格走势方向一致,因此必然会在一个市场盈利而在另外一个市场上亏损,盈亏相抵从而达到保值的目的。
(4)数量相当原则
该原则要求投资者在进行套期保值操作时,所选用的期货品种其合约上所载明的商品数量必须与现货市场上要保值的商品数量相当;只有如此,才能使一个市场上的盈利(亏损)与另一市场的亏损(盈利)相等或接近,从而提高套期保值的效果。
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