十年前，方小姐大学毕业后就赴香港工作。在十年之中，她工作之余一直从事着她认为是有利可图的一件事：在A股和H股之间进行套利。由于在香港工作，方小姐很快就注意到H股市场中的机会，而且很快就拥有了H股账户。在方小姐印象中，H股一直比A股要便宜得多，而且，H股公司一般具有不错的分红能力。因此，这些H股一旦股价到了相当低的位置，那么，购买一些作长线投资，这还是不错的选择。与之对应的是，A股上市公司前些年往往不分红，因此，公司的市盈率即使较低，但其真实的估值还是要大打折扣。换句话说，在A股市场中，多数投资者所能做的往往是通过股价腾落去赚差价。不过，在细心观察过A股和H股区别后，方小姐还是从中有了不少领悟。比如，率先登陆H股市场的往往是那些最早进行改革的大型国企。相对而言，大型国企往往对宏观因素敏感性较强。因此，每当政策以及宏观面因素有所变化时，最先有所反应的往往是那些国企股。同时，这些国企H股所发行的A股，往往是当时市场中的大市值品种，这些大市值品种如上海石化、青岛啤酒(行情论坛)等都进入了当时市场的成份股，如早先的上证30样本股指数。由于这些品种对股指牵动较大，因此，每当这些“大块头”上涨或者下跌形成趋势后，整个大市也同步作出反应。在上证综指是以公司总市值计算的背景下，上述特点尤其明显。总结了上述A股和H股市场的基本特点，方小姐的操作思路就基本产生：第一步，先买入H股市场的品种（在一般情况下，H股价格变化往往领先于A股市场）；第二步：当H股上涨到一定高度时，开始买入H股所对应的A股品种；第三步，当A股整体经过上涨而到了一定高度后，重新关注H股，这时候，H股往往比A股要便宜得多。方小姐发现，在历史上，往往是A股市场整体市盈率到了一定的高度后，上述情况就更加明显。而且，当H股也被认为“不便宜”而掉头向下后，A股市场上情况也好不到哪里去。当然，B股市场也出现过与H股市场类似的情况。方小姐认为，从近年来大型公司发行的A+H类蓝筹大盘股登陆后，A股市场的容量、流动性以及对国民经济的代表性与日俱增。然而，上述A股、H股之间所存在价差的现状则依旧没有发生太大的变化。如果两个市场之间的资金流动渠道无法完全打通的话，那么上述同股不同价的状态还将延续。从这个意义上说，在短期内，方小姐所一直看重的在A股、H股两个市场中寻找的“套利”机会依然存在。不过，一个行情也往往由价值发现、价值塑造和价值投机等几个阶段所组成。尤其是当投资品在进入价值投机阶段后，市场就存在着相当明显的风险。这时候，就需要投资者回避一段时间了。网易声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。

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港股受外围股市提振而走强.H股表现较为优异.在金融股及石化股带动下.国企指数一举冲破9400点.40支A+H股整体表现较为理想.逾六成股票追随大市上扬.交投活跃.其中仪征化纤仍然高居涨幅榜首位.受近日A股股价连续上扬的刺激.H股不甘示弱.最高升至2.65港元.最终收报2.46港元或升4.23%.相对A股股价折让高达258.41%.而位居涨幅第二的广深铁路.收市报4.89港元或升4.04%.A股方面的走势则不尽人意.全天振幅颇大.收市前受大盘跳水影响回落.最终收报8.05元.微升0.63%.不过.相对H股溢价仍高达66.26%.
从板块的角度来观察.石化股份表现较为耀眼.昨日.中石化股价一枝独秀.最高升至6.38港元或涨5.1%.尤其是尾市众多股份均有回收甚至持平.该股表现坚挺.仍有3.46%的涨幅.市场传言是在内地股指期货即将推出.各大基金公司为了便于在股指期货推出之后能更有效的做好对冲.在现阶段大量而积极的购进蓝筹股.中石化A股近段时间最受基金青睐.从而带动H股的联动效应.不过.主要还是由于近段时间国际原油的走低令中石化成本压力减轻不少.此外.该公司在四川东北地区所发现的普光气田.近期也已经明确其储藏量.为中国第二大气田.这些利好为前段时间的沽空势力以及多头力量提供了更加有力的回补理由.与此同时.花旗等大型投行的买入评级也为投资者的积极买进及其中石化的上涨带来强劲动力.预计该股短期内仍有上涨空间.而上海石化两地走势出现背离.该股周二大放异彩.股价放量上涨6.2%.周三却未受A股继续涨停的刺激.最终以阴线报收.收盘4.04港元或跌1.46%.就技术而言.笔者认为其H股属于良性调整.今日若能守于4港元之上.有望突破前期高点.

内地香港两地市场的联动效应日益明显.昨日尾盘的回吐明显是受A股收盘前突然大幅跳水的影响.中寿.中行及建行最为明显.而工行.招行.平安相对较强.收市时涨幅均在1%以上.从中行收市后公布的业绩来看.该行06年全年纯利为428.3亿元人民币.盈利增长65%.而此前大多数投行普遍预期均在50%左右.应该说是预期的上限.笔者认为.这有利于增强市场对整个中资金融股信心与憧憬.中资金融股对于整个H股板块来讲影响相对较大.而此次整体业绩盈利的预期对其上涨也有一定的带动作用.基本面上较为乐观.
由于同一家上市公司的A股与H股之间存在着较大的差价.于是如何在A股与H股之间实现套利的问题也就被股市里的一些有心人尤其是H股投资者提了出来.并且.这个问题也终于在日前召开的[两会"上得到了回应.国家外汇管理局局长胡晓炼在接受两会记者采访时称.外管局正在研究A股和H股两个市场建立套利机制的建议.她表示.A股和H股两个市场建立套利机制是一项推动资本市场发展的措施.但目前尚处于研究之中.并正在评估其对资本市场的影响.
从长远的角度来看.AH股套利机制是有利于A股的健康发展的.毕竟对于同一家上市公司来说.其A股股价远远超出H股股价.有的公司A股股价甚至比其H股高出六成之多.这本身就降低了A股的投资价值.而且更为重要的是.推出AH套利机制将有利于遏制A股市场的过度投机行为.培养投资者树立理性投资的投资理念.从而使得A股市场逐步成长为一个成熟的市场.
但从当前的现实来看.AH股套利机制显然是损害A股市场投资者利益的.由于A股市场的不规范以及投机性.加上同一家上市公司的A股发行价通常远远高出H股.这就造成了同一家上市公司A股股价远远高出H股股价现象的出现.尤其是经过了去年以来股市的大幅上涨之后.目前A股的价格更是远远高于H股的价格.因此.在当前这种情况下如果推出AH股套利机制.这必将严重损害A股市场全体投资者的利益.一方面是通过与H股的比价拖累含H股公司A股股价的下跌,另一方面是通过A股之间的比价关系.使得不含H股的A股公司股价也向含H股公司的A股股价看齐.鉴于目前A股的市盈率超过40倍.而H股的市盈率不足20倍.因此.推出AH股套利机制无疑将引发A股市场的剧烈波动.这种结果显然不是我们的投资者及管理层所愿意看到的.

当然.AH股套利机制的推出也很有可能引发H股股价的上涨.但由于H股的定位并不能脱离香港股市这样一个大的环境.因此.AH股套利机制引发H股股价上涨的空间还是有限的.并不能从根本上阻止AH股套利机制引发A股市场暴跌局面的出现.

所以.为防止AH股套利机制引发A股市场出现股灾局面.在当前情况下并不适合推出AH股套利机制.笔者以为.A.H股的股价接轨只适宜于采取软着陆的办法.也就是在A股市场经过了一轮大熊市之后.当A股处于低迷之时.再考虑推出AH股套利机制问题.这样就可以把AH股套利机制对A股市场的负面影响降低到最低程度.使AH套利机制最大限度地避害趋利.

希望对你有所帮助，谢谢。