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首先，由1单位的债券B和1单位的债券C可以合成在第1期和第2期分别为105的现金流，即

进一步的，可推导出

假若市场有效，即对于债券A，可得

而对于债券D，则有

很显然，利用B和C的合成，对A和D进行定价时，计算得到的3年期的即期利率存在差异，显然市场存在着错误定价，即存在着套利的空间。

因此，我们可以利用B、C、D来合成A债券来获取套利，即通过卖空债券A，买入债券D，卖出B和C的组合来获得套利。

具体的操作思路是：

时点0

时点1

时点2

时间3

1单位B和1单位的C

105

105

将D债券第3期代讲黄交标的现金流调整为110元

需要D债券的份数

-

此时D债券的现金流分布

110

卖空元的B和C组合

需要B和C组合的份数

此时债券组合的现金流

10

10

110

卖空1份A债券

101

-10

-10

-110

可获得

具体而言，即卖空一份债券A，获得101元，然后买入单位的D债券，卖出单位的B和C的债券组合，可获得元的无风险套利。