写在前面：热钱是如何借助人民币升值，通过跨市场无风险套利的？今天我们说一说。

前几天的文章我们说到，端午节前银保监会主席发声说到，”炒作外汇最终会付出惨重代价”。这段话的背景是人民币汇率快速升破6.4，而市场预期会加速升值。

当时有一种声音是，通过人民币升值来抵消大宗商品的输入性通胀。还有声音在讨论这是一种阴谋或者阳谋。但真实的情况是什么？为什么高层要告诫市场不要单边押注人民币升值？

1 损人不利己

人民币升值不存在阴谋或者阳谋。掌握基础金融知识的人都知道，当市场的价格走势是可以预测的时候，唯一的选择就是加上所有的杠杆，按照预测的走势操作。当所有人都这样选择时，又会加速这个趋势，获得超额利润。跨市场的套利交易也是基于此。

市场怎么做的？

（1）在境外市场融资获得低成本低息的美元，通过产业投资或者贸易方式将资金流入境内。比如，在内地和香港开设两家公司，内地公司通过出口高附加值的产品或贵金属，形成常规贸易，然后获取美元收入。

（2）内地公司将美元收入兑换成人民币，由于美元的融资利率低于人民币的存款利率，这笔资金首先可以赚到利率差。同时，由于对人民币升值存在一致性预期，这笔资金又赚了一次汇率的差额，一笔买卖赚两次钱。

（3）当资金涌入本地的市场后，需要找的一个投资标的。如果它追求的是更快更高的收益，往往不会选择存款利率，而是会流入股票市场，然后进一步推高当地的资产价格。

（4）周而往复，通过加足杠杠，即使套利资金选择的投资标的是存款利率，也可以获得极高的年化收益。

（5）最后当资金离开时，往往一地鸡毛。

2 一致性

当市场一致性认为人民币会开启单边升值的时候，那就等于和市场上所有的热钱说，高速公路已经造好，赶紧上来搭便车。

资产泡沫就会加速形成，股市、楼市、收藏品，只要你能想到的，都能涨。从君子兰到核桃，从银元到盲盒到比特币，差别只是不同年代的韭菜。

这样的场景可能发生吗？当然不可能！！！现在的中国已经不是当年的中国，无论是经济体量、贸易规模、金融市场的稳定性、以及决策的智慧，都会避免这样的场景发生。

3 结语

通过银保监会主席的喊话，我们可以看到现在的中国是怎么做的。单边升值不会在汇率6.4左右发生，汇率波动的走势将会是随机的。当市场不能产生一致性预测的时候，即使是套利资金，也不敢加足杠杆，因为2%的波动就可以让50倍杠杆爆仓，经济的稳定性这样才能有保障。

所以，潮涨潮落，回顾2020年的股票市场，想一想套利资金对股票市场的影响在哪里，欢迎大家留言讨论。