“新三板企业IPO通过率理论上是76%，IPO策略是可行的。”

“新三板企业IPO成功后，最低会获得三倍收益。”

“但是IPO集邮时要注意三大风险，规避五种情况。”

在2016年11月13日读懂新三板和中信建投主办的“中国新三板投资者大会”上，天弘基金新三板基金经理李蕴炜利用天弘基金的独家数据，分析了新三板IPO策略的可行性和整体收益率，还提醒了IPO过程中应注意的风险。知名个人投资者翟仁龙补充了集邮时5种应该规避的情况。

以下为二位嘉宾在会议主题为 “IPO套利方法论”圆桌论坛中的发言。

1、新三板企业IPO通过率约为76%，整体收益最低达到3倍

为什么会出现集邮策略?主要是因为新三板和主板的估值差。根据天弘基金的测算，新三板企业去A股上市后，大概上涨6、7倍。

目前新三板上符合IPO标准的做市企业平均估值是24倍左右，类似于目前的创新层。这类企业排队期大概是两年，从历史数据看，两年累计增长134%，再加上跟A股3倍的估值差，IPO成功后，大概有6到7倍的空间。再考虑76%的通过率，三年期间整体收益率最低为3倍。根据这组数据，我认为集邮策略是一个比较不错的套利方式。

整个IPO流程大概可以分为三个阶段。第一个阶段是报备，然后是到证监会排队，最后是进行审核。从过去十年的数据来看，企业备案阶段通过率大概是88%，排队阶段的通过率是85%，发审阶段的通过率是81%。也就是说IPO整体通过率是61%左右。而备案阶段新三板企业通过率应该是远远高于普通企业的。通过这组数据可以测算出，新三板企业理论上IPO通过率应该是76%。因此IPO集邮策略是可行的。

2、集邮要注意三大风险，规避五种情况

集邮过程中要注意两个风险，一个是系统性风险，一个是个股风险。

第一个风险是系统性风险，主要考虑新三板与主板的估值差会不会消失。目前新三板有比较高的投资门槛，而主板没有。在新三板供给量不断增加的情况下，整体估值爆发从而缩减估值差的可能性不大。不过未来需要谨慎，不排除会出现估值差缩小的情况。

第二个风险是个股风险。导致IPO失败的最大原因是利润下降，所以在选择企业的过程中要选对行业，看这个行业有没有潜力。这样即使公司发生一些问题，利润也不会大幅下滑。

如果选择周期波动比较大的行业，就有可能在未来三年或更长时间里处在被动的地位。我们可以对比离岸企业，分析这个企业利润率等指标处于什么样的水平，分析这个企业是不是真的有上市的准备。

还有清理三类股东的问题，清理三类股东需要公司拿出现金去回购股票。之前发布过IPO备案公告的公司，如果在二级市场上出现了比较异常的成交，可能就是这个企业在清理三类股东。愿意拿出真金白银去清理三类股东的公司，大家可以重点关注。

第三个风险是治理风险。如果企业的老板非常强势，相对来说风险也会比较高。

此外，知名个人投资者翟仁龙还补充了IPO集邮时几种需要规避的情况。

第一，有大做市商定增进入，并且投入资金量比较大的公司，很多我们是不准备投的；

第二，市值大的公司我们也不投，长期套利的话后面的风险会加大；

第三，增长过快的企业我们不投。比如有些题材的公司目前已经增长了200%或300%，在未来排队的过程中能否继续增长是有很大不确定性的；

第四，辅导时间超过一年半或者两年的公司，也要留意；

第五，融资额大的新三板企业。有些公司融资额巨大，但公司存在瑕疵，看上去并不是因为资金需求而上市，上市目的不明确，这类企业也应该规避。