机构职位：晨兴创投执行董事

投资方向：互联网；移动互联网；文化娱乐体育；金融；共享经济

投资案例：小猪短租、大搜车、觅食、妙计旅行、美利金融、美啦、小偶、用钱宝、有利网、我趣旅行、公平价、XY资男、偶尔科技

2007年，他从德丰杰龙脉中国基金开始进入风险投资行业，随后在凯旋创投工作了两年多，自2012年5月加入晨兴资本以来，投资了小猪短租、觅食、大搜车、妙计旅行、小偶、美啦、有利网等20多家不同领域的公司。

他就是晨兴创投执行董事程宇！

最近两年，共享经济成为了创投圈的一个热门的话题，基于共享经济的创业项目也不断崛起，很多投资人也纷纷在此布局，追赶共享经济的风口，其中程宇就主导投资了小猪短租、觅食等共享理念的项目，共享经济也一直是晨兴较为活跃的投资领域之一。

今天就和金牌顾问一起，走近程宇，看一看关于共享经济领域的投资他是如何判断和思考的呢？以及他的投资逻辑是怎样的。

一、共享经济的超级独角兽机会几率很低了

随着滴滴和Uber中国的合并，共享经济这一话题再次被更多人提起，那么一直关注于这一领域的程宇是如何看待的呢？他为我们详细回顾了共享经济，特别是共享住宿领域的发展与反思。

1.为什么共享经济会热起来

Airbnb（AirBed and Breakfast的缩写，中文名：空中食宿）在经历了2009~2012年的艰难爬坡，进入快速增长阶段，中国还没有典型的共享住宿项目。借鉴Airbnb，程宇认为，从宏观大势判断：

首先，中国多年经济高速发展后，社会资源整体上有了很大富足，无论是房、车这类“重”资产，还是驾驶、摄影这类“软”技能，都有了充分乃至过剩的供给，这些供给和10年前的量级有了本质差异，这为共享经济的存在打下了坚实基础。

其次，2012年后科技迅速发展进步，尤其是移动互联网的快速普及，它天生具备把一些碎片化需求和碎片化供给，通过一定方法有效结合起来的属性，比如：能够快捷提供位置，时间和用户属性等所有维度。这样，既能保证买家和卖家的匹配，又客观增加了互信，把交易摩擦降低，实现交易。

2012年左右移动互联网快速增长，大家觉得这个时间节点到了。

再次，社会的消费大升级趋势，当然，它也是全方位的机会。2014年中国人均GDP超过7000美金，很多消费需求诞生。比如人们对吃饱穿暖不再满足，于是体育、文化的大量需求就创造出来了。事实上包括垂直的零售行业领域，全世界都有这个趋势，当社会GDP超过一定金额，肯定会有很多细分需求出来，比如可能在家居、母婴等多个领域出现跟之前不一样的消费态势。

最后，消费能力和认识，90后、00后和60后、70后、80后很不一样，他们对于价格敏感度更弱一些，并且整体更有安全感，另外他们的世界观、价值观更成熟，能够明确地知道自己想要什么。所以会形成更多长尾细分性需求，每个人喜欢东西都不一样。

正是基于这些宏观大势的发展与变化，程宇表示：“我们投资的很多趋势都要跟随着这批用户一块去成长，他们所关注的东西，年轻用户关注的衣食住行新的需求。”

2.大趋势之下，行业的变化是什么？

程宇认为，在这样的大趋势下，“有些行业可能会从一个产品品牌诞生出来，有些行业还可能会从一个渠道品牌诞生出来。”

比如手机行业，往往从一个产品品牌衍生到最后的互联网入口，各行各业切入点是不一样的。

而那些行业天生就是散小乱差，这时可能做平台型公司是最好的结果。

3.我们在哪些领域布局

程宇表示，他会持续关注共享经济，晨兴在住、行、吃几个领域都有布局。

不过，共享经济随着创业公司、资本不断地投资、试错，目前还没有非常成功的案例。因此程宇认为，“除了重资产的车和房，以及吃这些领域，真正具备一些平台化的有潜力称之为超级独角兽公司机会相对比较少，几年前我们做了一些布局，但现在更加谨慎。”

“我们现在会在垂直细分领域看有没有一些机会。”

对于为什么会选择垂直细分领域，程宇这样分析道：“实际需求从两方面来看，一方面我们追求投到独角兽，超级独角兽的机会，除了车、房等大的刚需之外，在更多垂直领域里面，它本身市场容量不足以诞生这样规模，住行吃都是万亿级以上市场，可能在相对小的领域里，我觉得都很有价值，但可能不太容易出现独角兽这样的大机会。”

“另一方面，我们看到共享经济，正在被融合到所有商业模式里边，像物流领域达达快递，我们不能把它看作狭义的共享经济公司，但本质上这些都有共享经济元素。共享经济公司这个专有名词可能会成为过去时，慢慢更佳具有标配化、普适性。”

当被问到，会不会随着技术或社会的发展，有些领域还可能出现像住、行、吃这么大的市场？未来还有没有可能出现独角兽，程宇这样回答说：“我觉得肯定有，但目前所谓的挂得最低的果子，肯定都已经被摘过了。”

4.共享经济的创投机会在哪里？

程宇表示，遇到好的共享经济项目他依然会投，关于内心的衡量标准他是这样说的：

“首先要看交易是复杂交易还是简单交易。”

比如优步是简单交易，住在别人家是比优步复杂的交易，但又没有过于复杂。但技能交换可能是更复杂的事，而且越往后越复杂，所需要匹配难度越大。

程宇认为这种闭环交易模式，不适合承载一些相对复杂的交易。因为相对复杂的交易摩擦更大，你完全靠在线数据、在线匹配和算法没办法把交易摩擦消除掉。

比如找写手平台，写手和需求方之间的关系并不好理清，比如什么才是最适合自己的写手？需求方的需求是不是足够清晰，是不是可以满足？这当中需要相当长时间的交易，来回沟通、协调、可能变成开放的模式更适合。

“第二，越是非标品的时候，做决策需要维度越多。”

“第三，在面对行业壁垒时，时间是不是站在你这边？是不是有更多供给和需求存在？用户是不是离不开你？你是不是能够形成未来新进入者和挑战者的壁垒？”

“最后还要看是否有足够网络效应和规模效应。”

当规模效应导致更多人使用时，成本往往也更低，网络效应更明显。比如，当身边很多人用微博和微信时，你也被人潮抓进来，开始用微博和微信。

二、案例：投未来可能会有话语权的项目

共享经济领域的趋势正在不断向垂直细分领域发展，“住”的领域已经出现了Airbnb这个独角兽，“行”已经出现了Uber和中国的滴滴，“吃”这个领域在觅食出现之前可谓是一块空白，程宇再一次出手，只用了两天时间就投了想做手工美食版Airbnb的觅食。程宇分享了他之所以投资觅食的逻辑：

1. 觅食做的是完全增量的市场而不是存量的市场，这和当时投小猪短租一样，这样的平台如果最终跑出来的话，会成为完整生态的缔造者，会很具有话语权；

2. 它完全是长在mobile上的，原来PC时代，比如淘宝，它的发现和交易是在两个平台上的，但在移动端可以完成发现到交易的整个链条；

3. 吃是非常高频的，有机会从高频往低频走；

4. 吃非常需要多样化，比如敦煌人在杭州这样的城市，没有一家餐馆会做这样一道菜符合他的胃口，所以吃是天然需要长尾的，因此很适合共享经济的模式。另外这个事情本身是很有情怀的一件事情，因为他还能够去承载我们的文化；

5. 觅食是有温度的market place，不像传统的market place是冷冰冰的，刻意要把买家卖家隔断开。觅食是很明显有人和人关系、再有交易，会很不一样；

6. 除了业务的逻辑以外，团队本身也很强，所以我们从见面到签termsheet一共也就两天时间。

三、解决行业痛点的往往是门口的野蛮人

1.门口的野蛮人

对于创业者的选择，我们看到各行各业都会出现所谓的传统行业背景的人和所谓的互联网人，程宇认为，两种团队的选择，各有优劣。但互联网人有着其诱人的特点，比如：

• 不了解这个行业怎么回事；

  
  

• 有简单朴素的观点和互联网思维，比如相信客户、相信用户、要把用户服务好。

  
  

• 他对整个事情有时会像门口野蛮人一样，因为他其实没有那么多条条框框，所以做的很多事情，往往开始被传统行业的人认为是天方夜谭或者必败。

  
  

这类创业者往往对用户本质有清楚的认可和认知，还善于利用互联网提高运营杠杆，使得公司能够快速发展。

尽管与互联网人结合的创业可能95%都会败掉，但最后5个项目肯定会大成。

所以程宇会更倾向选择站在行业门口的野蛮人。

例如妙计旅游，程宇就把创始人张帆称作“门口的野蛮人”，这样的人并不懂旅游行业，但他手握暴力算力/算法这个武器，当数据更加开放，全新的数据存在维度不断出现时，妙计的能量就会得到极大的释放。

另外，程宇还希望早期创业者有快速学习的能力，同时还要有杀手气质和传教士般的执着。

2.更看重企业能否复利效应

晨兴偏爱长线投资，投中短期爆款固然是个不错的结果，但既不是机构本身，也不是程宇的追求。他更看重的是所投资的企业能否有复利效应。

例如，今天的小猪短租，距离所谓成功还有巨大的距离，但程宇坚信，中国C2C短租分享这个市场如果出现赢家，那么最有可能的一定是小猪短租。

“我们是在用‘笨办法’一点一点积累和发展，很多人尝试过，但都没有坚持下来，小猪短租一直在坚持，这是有复利效应的。如果关注Airbnb的成长历史会发现，它也是前面增长缓慢，三年后突然出现一个转折点，开始爆炸性的增长，这点和小猪短租的成长轨迹有惊人的相似。”

“我们对杠杆的要求很高。”程宇说。技术杠杆无疑是他最看重的，他试图找到数据的“流向”。

“互联网有各种数据节点。你会发现当数据产生各种汇集，形成超级节点，并经过分发和再应用的公司，今天都成了大公司。”但如果错过了这种产生大型数据公司的机会，会比错过短期爆款让程宇更加遗憾。

风险投资的本身是个复杂的开放性系统，变量很多，应对这种复杂性，每家成功的基金都有自己的投资哲学。

程宇表示：“我们的选择是保持‘简单’：从底层的投资理念上，我们相信价值投资，相信公司从0到1乃至10000的价值创造，而完全不关注套利性的机会；我们相信好的公司来自于创造强大的用户价值并最终能耦合一个简洁优美的商业模式；我们和创业者坦诚相见，深度互信；在投资流程和团队组成方面，我们也保持极其简单和高效的风格，整个投资团队保持着十几人的小团队。”

四、我就是创业者的副驾驶

在晨兴，程宇形成了自己的一套理论体系：真善美是投资最底核的一层追求。善自不必说，真指的是对世界真理的求索，美则代表商业模式之美和创始人性格魅力之美。再往上一层，是对你投资原则的坚守，最后才是所谓的赛道、趋势、大小风口。

在投资中程宇并不会过分关注和要求短期内的高收益，他有着更远大的目标，用他自己的话说就是：“我们对3年5倍确定性财务回报的机会兴趣并不大，我们会为让这个世界更美好的伟大想法而激动。对投资的所有公司，至少在投资那一刻，我们深信它们都有可能成长为未来的独角兽。”

在创业公司从0到1、从1到10的阶段，程宇是个经验丰富的副驾驶。

当初，程宇是通过微博找到小猪短租的创始人陈驰的。这也是他加入晨兴后投资的第一个项目，从第一次和陈驰见面到投资不过几天时间。

“这就是我要找的团队。”程宇说。

他在找陈驰前，已经研究过短租行业，在Airbnb在美国出现并很快进入高速增长轨道时，程宇意识到这可能是颠覆住宿和旅游行业的一个商业模式。

他深信不疑在这个赛道上只能投有能力和决心长跑的团队，“让时间站在自己这一边，积累复利价值，直到最后释放出巨大的动能。”小猪短租团队对这个业务方向有直接的经验积淀，之前做过蚂蚁短租，对困难也已经有了清晰的认识，又有足够的耐心和发自内心的热爱，“这点上和我们气味相投。”

程宇几乎是从零就开始帮助小猪短租。小猪短租从C2C起家，刚开始走过一段时间小B2C模式，但做了小B2C后，发现平台上的二房东倾向于把小猪当成携程、去哪儿来用，把它看成又一个渠道，这对小猪短租来说，意义并不大了。

“如何让个人在小猪短租上分享自己的房子？第二天我送了他们一本书叫《引爆点》，核心团队用了一周时间，一起组织讨论了这本书和另一本书：《创新的扩散》。他们结论是破这个局要用最笨的法子——从自己开始，团队每个人都先成为个人房东。”程宇并没有强硬地让创业者接受自己的观点，而是采用让团队自我学习、自我思考、自我反省的方式。这看似比较绕，不直接，但却是最彻底的思想改变，因为团队自己主动要变。

几个星期后的一天，程宇和创始人一起吃饭，陈驰很平静地说：“我们想好了，要all in做C2C这件事。”

于是，小猪短租放弃了原来的业务，放弃了小B战略，全力做C2C业务。集中所有资源关注个人房源的数量和质量这件事，团队成员们从自己做起，把房子拿出来分享，认真聆听用户需要，不断迭代改善产品和服务，一点点从头开始来做，从自己开始影响身边的家人和朋友，进而扩散。这一次是真真正正的从零开始。

程宇和创业者之间总是有深度的互信，沟通风格简单直接。甚至，有的创业者会第一时间告诉他坏消息。

那这会是好事吗？程宇坚定地回答：“当然是好事。这表现了一种信任。所有公司都有过从0到1时的各种状况，大家要一起经历过去、现在和将来，他喜欢晨兴也都是来自深层次的信任。”

程宇希望自己是一面镜子，帮助彼此更好地认识自己。投资人看创业者，就像艺术家看别人的画作，寻找的是能共振的那幅画背后的作者。

此外，“对创业者要有一种空杯心态”，程宇说，“每次要见到新公司时，不要把以前的结论带过来。甚至即便你已经对一个行业、一个公司有结论了，隔年再见也要清空之前的结论。”当然，归纳和形成框架的过程一定要有，只是真正在用的时候，要忘掉既有结论。

五、夜观天象，日观人象！资本寒冬要关注几条线的共振

程宇认为，VC的主要工作是“夜观天象，日观人象。”

所谓天象分成三条线：资本市场线、宏观经济线、科技创新线。

那么从这三条线可以清晰地分析出资本寒冬的逻辑以及如何在这个时间段生存。

1.科技创新线

每一波科技发展都会带来新的机会，历史已经证明了这一点，从IT设备发展、互联网发展到移动互联网发展，程宇发现，科技就是投资的最大杠杆。他认为，当下我们所处的节点异常微妙——正是两波科技浪潮的谷底期：

旧的一波由移动互联网、社交网络等科技浪潮等带来的红利在逐步消失，而被我们寄予厚望的下一波技术浪潮革命，无论是无人驾驶、机器人、AR、VR、量子计算机、基因技术等都处在科技发展的相对早期阶段，在各个领域尚未出现类似当年iPhone横空出世的划时代产品或技术。

这个时候大规模科技创新会少一些，这就出现了蛙跳效应。

程宇指出，所谓的蛙跳效应，正是指两波科技浪潮中间的一个低谷期商业机会，带来更多传统行业和互联网充分融合机会，进一步刺激了共享经济新生。

那么，最近一波科技浪潮在哪里？

程宇表示，他最看好的是人工智能在垂直行业的应用，尤其在金融、旅游、医疗等行业，因为相对这些领域来说，人工智能的技术已经成熟。

为什么会这样认为呢？程宇列举了几大人工智能的红利：

数据：移动互联网爆发的最近5年里产生了大量精准数据，比如社交网络的大数据，而且这些数据的开放性比以前有了非常大的提高。物理世界的数字化进一步加快了。

可能在未来几年内，每个人、每辆车、每个商户都会被数据化，当一切数据化后，数据可以无摩擦地流动，这时人工智能的进化就有了进一步空间。

算力：顽强的摩尔定律继续带来算力的红利。

算法：基于神经网络的深度学习算法并不新鲜，但当算力足够强大，足够多的数据出现时，它可能是目前看到最优算法。好比一艘同样的火箭，引擎换成人工智能深度学习，燃料换成大数据，这艘飞船就能带我们走得很远。

一个典型的案例是晨兴资本早期投资的妙计旅行。

可想而知，全世界有多少人把OTA、酒店、机票公司的大量工作从线下搬到线上，将之由物理信息变成比特信息。但即便当大量信息上线，仍然缺少把这些信息综合起来的人。妙计旅行试图用技术汇集全世界所有在线旅游的产品并映射旅行的知识图谱来为用户创造价值。

2.宏观经济线和资本市场线

程宇表示，宏观经济与资本市场两条线要结合在一起分析。

前两年，资本市场狂飙猛进，本质自然是太多流动性被释放，资本充盈之后，也就出现了所谓的烧钱模式，但今年烧钱模式已经不再，VC更看重的东西变成了“单位经济模型是否能跑通”。而资本也变冷，人民币市场尽管更加活跃，资金却大多分布在早期和后期，投往成长期的资金不多。

“好的创业公司在资本条线上也会有好的把控。”程宇说。

当资本市场线、宏观经济线、科技创新线几条线共振之后，就会有公司得到快速成长。“加上每个基金有自己的生命周期线，这四条线交织在一起互相作用，好像冥冥之中我们VC主要的回报都由此决定。”

当然，有些行业和经济周期无关，比如体育，经济发展到一定阶段后，会在体育领域诞生大波的机会。人们会对健康更加在乎。但程宇告诫创业者，这个领域巨头众多，属于慎入。

另外，“还有一些反周期的机会，比如旅游，旅游看起来跟经济相关，但相关性很小，人均收入超过7000美金之后，哪怕经济下行，只要经济增长率在7％~4%，旅游的需求是不会变的。”程宇说。

尽管2016年的创业对marketplace要求变高了，人人都希望平台高歌猛进，但程宇还是报以耐心，他说：“marketplace是需要养的，核心问题在于能否跑通单位经济模型。”

他的经典语录

• 共享经济所谓的挂得最低果子（行、住、吃等），已被摘过，平台化的超级独角兽公司机会比较少了。

  
  

• 共享经济公司可能成为过去时，共享经济慢慢具有标配化和普适性。

  
  

• 解决行业痛点的往往是门口的野蛮人。

  
  

• 闭环模式不适合承载一些相对复杂的交易。

  
  

• 只要创业者一开始能想清楚最终做成一个平台，那么早期平台还不完善的时候，会介入一些B2C业务无可厚非。