文 | 银行螺丝钉 （转载请获本人授权，并注明作者与出处）

基本面周期

在经济活动中，存在很多的周期性。

不过对股票市场来说，影响最大的，是三个周期性：

• 基本面周期；

• 资金面周期；

• 情绪面周期。

第一个周期，也是影响最大的周期，是基本面周期。

实体经济发展，并不是一帆风顺的，也会有起起伏伏。

例如，2007年的时候，经济非常景气，当时上市公司年盈利增长20%-30%，是非常高的阶段。

不过并不是每年都这么高。

历史上也出现过，某一年，上市公司整体盈利没有增长，反而降低的情况。

时间拉长之后，上市公司整体盈利，长期还是增长的。

长期的平均年化增长速度大约在10%-11%左右。

当然了，长期增长，并不意味着每年都均匀增长。

企业盈利增长跟股票涨跌一样，有的年份增长多，有的年份增长少，甚至有的年份还会出现负增长的情况。

资金面周期

第二个周期，是资金面的周期性。

这个可以通过观察利率周期来看。

利率会有波动，平均3-4年，一轮利率的上行-下行周期。

从全球看：

• 2016年下半年到2018年初，是上一轮利率上行周期。

• 2018年下半年到2020年上半年，是利率下降周期。

• 2020年下半年至今，又是利率的上行周期。

当然每个国家的利率周期会因为自己的政策，并不是完全同步的。

利率波动，对债券、股票等资产都会有影响。

• 利率涨跌，对债券市场表现影响很大。

• 利率下降，对股票利好；利率上升，对股票整体利空。

但影响股票市场的因素有很多，不仅仅是利率。

这只是其中一个因素。

情绪面周期

第三个周期，是情绪面周期。

这也是最短的周期。

情绪面的周期，往往发生在熊市或者牛市的中后期，也就是投资者过于恐慌和过于贪婪的时候。

例如，2007年大牛市，当年涨到4000点的时候，股市就已经是非常贵了。

但在投资者贪婪情绪的推动下，股市仍然快速上涨到了6000多点。

再比如说，2022年3月份，当时中概股先是两天下跌19%，然后单日上涨22%。

在这么短的时间里，无论是基本面还是资金面，都没有多大变化，变得就是情绪。

为啥「熊市、牛市」反复出现

上面几种周期性，是始终反复出现的。

有的时候，几个周期性的因素，都在周期顶部，就会推动出大牛市。

例如2007年牛市，是基本面周期的顶部，叠加情绪面周期的顶部。

2015年的牛市，则是降息带来的杠杆牛，资金面周期顶部，叠加情绪面周期顶部。

同样的，熊市，也是几个因素叠加。

例如2013年熊市，资金面、情绪面都在周期底部。

不同周期，反复出现，会给我们未来，带来无数次的「熊市、牛市」。

以最近20年为例：

（1）2003年，非典事件，A股、港股持续低迷一年多；

（2）2008年，全球金融波动，标普500跌幅超过50%，全球股市普遍进入5星级；

（3）2012年，欧债波动，欧洲股市下跌，英国、法国等股市市盈率不到10倍；

（4）2013年，A股有史以来最大熊市，出现5星级，茅台不到10倍市盈率；

（5）2016年初，A股股灾，港股也下跌，出现历史最低估值，H股指数市盈率不到6倍；

（6）2018年，贸易摩擦，A股全年下跌超过30%，年底出现5星级投资机会；

（7）2020年3月，因为病情影响，全球股市短期下跌超过30%。

（8）2022年4月，A股短期下跌，重新出现5星级。

长期投资不缺机会

平均每3年，遇到一次一般级别的波动；

平均每10年，就会出现一次重大波动。

这还只是股票类资产。

如果加上债券、房地产、黄金等资产大类，出现投资机会的频率还要提高。

例如2017年底-2018年初，股票类资产没有太好的机会，但当时纯债基金就非常便宜。

所以还是那句话：

长期投资，不缺机会，缺钱～

作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）

PS：对指数基金感兴趣的朋友，欢迎阅读《指数基金投资指南》和《定投十年财务自由》。