【铜】

宏观上，海外抗通胀、国内稳增长，经济体现出滞涨特征。

供需上，铜矿供给恢复增长、但干扰还较多，而需求上面临海外周期性走弱、国内稳增长政策持续推出，供需平稳，现实低库存继续提供较大支撑。

总之，全球性库存偏低提供支持，宏观预期有一定好转，关注国内现货是否紧张。

【铝】

国内：全国运行产能继续快速回升，消费在出口、新能源带动下前期较好，近期受到疫情抑制，进一步关注出口拉动和地产需求稳定性。

海外：欧洲电价高企，能源危机持续，产能受到抑制，库存持续快速去化。

关注欧洲需求、国内疫情。

【锌】

全球锌矿扩产周期基本结束，锌矿加工费维持低位。

锌锭国内产量增长不及预期，进口稀少，供应低位；消费依然没有亮点，但边际上也难更差，关注基建数据指引；海外LME库存低位，欧洲电价维持高位，冶炼产能持续受抑。供需双弱，但预期需求会大幅好转。

关注国内基建投资，海外产能变化。

【镍】

因印尼远期高冰镍、湿法镍产能偏多，镍的预期格局偏弱。

目前高冰镍投产加快，需求受高价阶段性抑制，供需缺口逐步解除。

短期，仓单博弈还未完全结束，高波动还会继续维持。

主线上，依然关注高冰镍投产进度和新能源订单情况。

【锡】

因锡矿资源供给偏平，锡价预期较好。

供需两旺、需求更旺提供驱动：电子和光伏增量，持续拉动国内国外锡锭消费；但海外冶炼干扰偏高、国内锡矿供给偏低之下提产偏慢，导致供给释放预期不足。

接下来更加关注冶炼生产。

【不锈钢】

情绪上跟随镍价。

基本面上，国内和印尼钢厂排产有所回落、实际供给压力较小，且5月订单需求依然较好，有较好的上涨基础，但现实受制于物流不畅，先观察阶段性累库何时结束。

【玻璃】

短期注意疫情对物流的干扰，现货会偏弱。

但需求预期依然稳定，在真实地产需求没有破坏情景下，玻璃在成本位可能会找到某种支撑，主线依然聚焦于地产端资金情况及下游真实订单变化。

【纯碱】

玻璃预期好转，导致纯碱现货定价2800的阶段性底部状态出现。

中期看，伏法玻璃旺季仍然可期，三四月光伏玻璃预计陆续投产，同时浮法需求也较稳。继续关注玻璃价格及补库意愿变化对纯碱的拉动。

【原油】

供应端美国产量增长缓慢。CPC管道以及利比亚产量全面恢复正常，合计增量接近100万桶/日。需求端大部分地区的成品油裂差同比处于高位，炼厂检修量维持低位，但考虑到汽柴油库存分化，炼厂提负的可能性也不大。中东现货和北海现货升贴水弱稳，紧张程度已经大幅缓解。昨日俄罗斯断供波兰天然气再度引发担忧，上海抗疫新举措也一定程度提振市场信心，不过今晨API原油库存大幅累积。

【甲醇】

西北价格下调至2300元左右，出货尚可。港口上周去库，高到港没有形成高库存，基差快速走强。需求方面，MTO现实仍是高开工，但港口部分MTO装置5月有降负检修计划。传统需求波动不大，仍是同期偏高位。整体看盘面交易煤头成本回落为主，疫情影响内地需求恢复，港口也因烯烃检修计划存较大累库压力。

【PTA】

目前疫情影响下PTA供需双减，不过随着疫情拐点的初步确认，物流压力将会减轻，织造负荷预计将会继续提升。未来将会走供平需增的逻辑。成本端原油价格高位震荡为主，预计PTA价格预计高位震荡为主。

【MEG】

需求有改善的预期，但现实MEG供给压力更大。二季度MEG供需逆季节性过剩格局仍在持续，高位的社会库存以及港口库存对MEG反弹空间形成压制。华东港口库存接近胀库。

【苯乙烯】

供需双增。供给端随着装置重启产量预计增加，本周产量环比+6.65%，同比高位。需求端下游加权平均开工继续回升，同比偏低；需求端整体仍受限于物流，下游成品库存同比高位。苯乙烯厂库和港口库存环比去库，同比去年略高；近期出口发船较好，港口库存压力有望缓解，供需趋于平衡，成本支撑仍强，关注终端复工节奏。

【PVC】

成本端持续走弱，需求不佳延续，下游制品企业库存同比高位，开工依旧偏低，产业链库存压力仍存，弱现实依旧未明显改观。但需注意目前春检背景下企业陆续执行检修，产量预计下降，供需弱格局或将缓解，近期基差走强，关注需求端驱动的变化。

【LPG】

当前最低价可交割品为华南地区，折盘面6370左右。供应端粤西主营炼厂供应收紧，而珠三角供应充裕。需求端节前下游补货基本到位，天气温度升高，终端消耗缓慢，市场需求仍弱。

【橡胶】

沪胶期货价格维持震荡偏弱走势，价格不断创阶段性低位。宋干节后泰国原料价格有所松动，国内云南少量开割，海南4月下旬开割。目前胶水与杯胶价差保持较高位置，目前是全球低产期。下游开工受疫情影响偏弱，1-3月轮胎产量及出口数据均出现下滑，市场对未来需求不确定性担忧。整体现实数据都受到疫情冲击，加之供给端无大的利好，价格维持震荡偏弱。

【螺纹、热卷】

疫情持续超预期压制旺季需求，宏观经济下行压力较大，超前基建、因城施策宽松住房信贷为钢材全年需求总体稳定提供较强预期，中央财经委员会强调引导好市场预期、稳定好市场信心，市场情绪有所修复，但政策落地具有时滞性，疫后刚需仍需验证，关注疫情的恢复速度，关注政治局会议。

【焦煤】

国内煤矿继续扩产空间有限，蒙煤通关逐步回升，产业链各环节库存极低，物流恢复后焦钢企补库，焦煤或保持紧平衡格局，但产业链利润集中在上游，焦钢企利润偏低对煤价产生负反馈，政策托底情绪略微好转，关注钢厂利润。

【焦炭】

物流好转，钢厂库存低补库空间大，疫情持续超预期压制钢材需求，高炉利润偏低对炉料产生负反馈；上游焦煤依旧偏紧同时下游钢厂利润偏低，焦化利润难以进一步扩张；关注疫情恢复速度，关注政治局会议。

【铁矿】

钢厂补库疏港量维持高位，到港回升，港存去化幅度有所收窄，疫情持续超预期压制钢材需求，高炉利润偏低对炉料产生负反馈，政策托底情绪略微好转，关注疫情恢复速度，关注政治局会议。

【锰硅】

锰矿价格较稳，碳元素价格承压，成本线有下行预期；产量跟随利润波动，库存中性，钢厂月底集中补库提振短期需求，关注黑色系整体氛围。

【硅铁】

产能置换任务贯穿全年，产量上升空间不大给予硅铁利润2500-3000，库存中性，钢厂月底补库，主流钢招定价10500，关注黑色系整体氛围。

【豆类、粕类】

国储继续投放进口大豆一定程度缓解了当前国内偏紧的供需格局，对国内的压力减缓；南美大豆收割接近尾声，进入产量核实阶段，仍要关注南美产量与预期的变化。美国进入春播，关注播种期天气的影响。国内豆粕仍面临较低的库存和偏紧的供应。

【油脂】

当前马来西亚棕榈油产量和库存仍处于同期低位水平，MPOB数据显示3月马来西亚继续小幅去库；继续关注4月产量恢复情况，4月马来出口走弱，关注库存累库情况。乌俄局势加剧了能源市场波动，油脂震荡加剧。印尼出口禁令出现变化，对供应的不确定依然有较大影响，继续关注消息面的变化。

【棉花】

供给端美棉和印度棉仍处于偏紧的格局，新年度棉花扩种格局已定，德州干旱问题短期降雨有所缓解但干旱面积扩大仍需持续关注。下游东南亚纺织订单旺盛，而高棉价的负反馈最先体现在中国，国内处于供需双弱的格局，内需和外需都处于弱势，市场担忧中国疫情对需求的影响。郑棉上涨动力主要来自美棉带动，外强内弱的格局持续，进口倒挂支撑棉价，持续关注新棉播种情况以及疫情情况。

【白糖】

北半球的压榨进入尾声，印度出口强劲，全球食糖处于供应高峰期。巴西处于新榨季，糖定价权逐步转移至国外，市场开始关注糖醇比。当前含水乙醇仍溢价于糖价，油价上涨支撑乙醇价格，市场仍存下调糖醇比的预期，短期郑糖跟随原糖，郑糖上方受到国内消费端和高企仓单的压力，但进口利润倒挂以及低进口预期支撑糖价。关注巴西压榨进度、糖醇比、油价走势。

【生猪】

因南方禁运及疫情影响物流加剧短期销区供应紧张；带动全国价格持续上涨，短期生猪价格及猪肉价格均大幅走高，预期物流影响仍会持续一段时间；中长期看仍要继续关注能繁母猪的存栏变化。5月期货转变成贴水格局，期货价格波动低于现货波动。谨慎物流正常之后产区过剩的压力。

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【撰写人：王跃 Z0014094】

【审核人：许亮 Z0002220 】

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