净利高增长支持下 歌尔声学为何股价狂跌33.49%?

2022-05-02 20:24发布

歌尔声学,声学市场内地上市公司的龙头企业,与瑞声科技一样同为苹果供应商,在过去的几年中,苹果订单在其营收占比均超过了20%!然而,仅就声学市场而言,在瑞声科技的强力压制下,众多的声学厂商经营并不理想,诸如共达电声最终被借壳,而歌尔声学可以说是其中强有力的主力军之一!


随后,立讯精密在无法收购美律的情况下,进一步联合美律以及抗控,试图分享苹果订单红利,事实证明此举成功!但业界也有消息表示,尽管如此,但是见效并不是很大!而歌尔声学在声学市场难以取得快速增长之际,其进一步试图转型,向VR、可穿戴、机器人等市场大力进军,并成为Oculus Rift和索尼PS VR代工厂!同样,瑞声科技也在向其他市场布局,诸如触控马达、天线、机壳和光学镜头等!


尽管当前的歌尔声学正在向更多的智能终端设备市场进军,但是就客户群体来看,其最大的客户依然是苹果,从2014年到2016年,苹果订单在其总营收中的占比分别达到了26.31%、20.18%、26.76%!与此相对应的瑞声科技,苹果订单在其总营收的占别分别为35.1%、28.4%、47.2%!



从歌尔声学营收与净利润角度来看,从2014年到2017年,均出现大幅度的增长,尤其是到了2017年,净利润增长更是惊人!尤其是第四季度,净利润更是达到最高峰!然而,从2017年11月份初至今,歌尔声学股价却大幅下滑,幅度达到了33.49%!


净利高增长支持下 歌尔声学股价狂跌33.49%


据了解,从总营业收入来看,从2012年起,歌尔声学的总营业收入便一直高于瑞声科技,主要在于瑞声科技产品定位相对高端,而歌尔声学产品相对中低端,2012年开始借助小米华为联想等一系列国内厂商廉价产品的快速出货,业绩有了大幅提升,远超行业增长率。然而到了行业瓶颈期,面对瑞声科技产品向中低端游走,歌尔声学应对力不足。增速上面可以明显看出,瑞声科技保持高增速,而歌尔声学大幅下滑,开始衰减。


尤其是到了2015年,歌尔声学的财报更加不好看!2015年其营收136.6亿,同比仅增长7.5%,较之前30%的复合增速大幅下滑,净利润12.5亿,同比下降24.5%,较之前30%的复合增速大幅下滑。公司毛利率和净利率均大幅下滑,背后是产品价格下滑(中低端产品竞争激烈)以及公司费用增长(为了维持市场份额)。


从2016年开始,随着其转型后新业务的开展,其业绩开始回升!2016年每季度的净利润分别达到了1.9亿、2.7亿、5.6亿、6.1亿!到了2017年,并继续维持这种上升的趋势,2017年前三季度的净利润分别为2.99亿、4.19亿、6.67亿!据其此前发布2017年业绩预告显示,其全年净利润将达到20.64亿-23.95亿,这也就是说,其第四季度净利润达到了6.79亿-10.10亿元之间!


尽管如此,但是,据手机报在线(http://www.shoujibao.cn/)统计,从2017年11月开始至今,其股价下跌幅度达到了33.49%!尤其是进入今年1月份以来,主力和超大单、大单基本上都出处于外流的状态,只有中单和小单有所流入!



与此同时,截至2017年6月30日,持仓机构总数为551家,但是到了第三季度末,锐减到168家,到了2017年第四季度末,再度锐减到只有60家!从其2017年前十一个月股价走势来看,从年初的13元/股左右上涨到最高峰23元/股左右,上涨幅度达到了76.92%!而从11月初到目前,再度下跌33.49%!


然而,从其营收来看,正如前文所言,其第四季度净利润在6.79亿-10.10亿之间!全年净利润与去年相比有望增长25%-45%!这对于手机行业不可谓不高!那么,究竟是什么原因导致歌尔声学股价暴跌呢?



对此问题,据笔者与其内部人士交流得知,原因在于“苹果销量不好”!但仅从这方面来看的话,也无法解释其股价下跌,首先从苹果股价来看,尽管从11月份以来,国内手机概念股不少均出现了大幅度的下降现象,但是苹果股价并不见下降,其11月份最高峰为175.61美元/股,而目前为178.46美元/股,反而有所上升!


与之股价走势十分类似的则是信维通信,日前据手机报在线报道,信维通信股价暴跌的原因或许在于其并没有拿到苹果今年新机的LCP天线订单!除此以外,两者还有一个共同点则在于均实施员工持股!据歌尔声学发布公告表示,公司实施“家员3号”员工持股计划,筹集资金总额不超过7亿元,以“份”作为认购单位,每份份额为1元,本持股计划的份额上限为7亿份!


值得一提的是,据笔者查询得知,整体来看,通常而言,手机市场第四季度的行情比第三季度都要差一些,属于周期性变化!因此,绝大多数上市公司第四季度的业绩与第三季度相比都会有所下降,但是,苹果供应商可谓一个例外,尤其是营收占比较高的供应商,从2015年到2017年,其第四季度的业绩均比第三季度要好不少,同时,到了次年第一季度,业绩几乎都夭折一半!


据数据显示,2015年歌尔声学四季度净利润分别为2.69亿、2.48亿、3.35亿、3.96亿,2016年四季度的净利润分别为1.9亿、2.7亿、5.6亿、6.2亿,2017年四季度净利润分别为2.99亿、4.19亿、6.67亿、6.79亿-10.10亿!


从其营收角度来看的话,其营收主要分为两大业务,其一是电声器件业务,营收占比为56%,该部分主要来源于智能手机市场;其二则是主要是电子配件业务,营收占比从2015年的27%提升到2017年上半年的39%,该部分应收主要来源于可穿戴以及VR等市场!


从这也可以看出,其主要业务来源仍旧是智能手机市场,占比达到了56%,但是就智能手机市场而言,第四季度的情况业界众所周知,而其第一大客户苹果占比为26.76%,从国产手机来看,在2017年中,国产手机增长最大的小米,但是,小米的声学供应商主要是瑞声科技,而后者更是小米的投资商,所以诸如共达电声等声学厂商一直不曾打入小米供应链


对于歌尔声学来说,增长的唯一原因在于苹果,事实上也是如此,苹果第四季度的出货量通常比第三季度要好!也有业界人士向笔者透露:“苹果是有砍单的,今年歌尔声学微型扬声器看平,有销量没利润。扬声器的利润基本来自苹果产品线,其它厂家就是走个销量。”


歌尔声学与瑞声科技分道扬镳 未来产业布局各不一样


其实无论是歌尔声学还是瑞声科技,两者业务对苹果的依赖都很重!歌尔声学2014年-2016年,苹果订单营收占比为26.31%、20.18%、26.76%,而瑞声科技苹果订单营收2014年-2016年占比分别为35.10%、28.40%、47.20%!


整体而言,这是众多苹果供应商的“通病”!在这种情况下,不少供应商均积极寻求转型,歌尔声学和瑞声科技同样也不例外!不过,从转型的方向来看,两者存在很大的差异!


从歌尔声学来看,其更多的是向智能终端市场靠近,计划围绕“大声学、可穿戴、传感器、精密制造”四大产品战略方向,把握“互联网+”时代新的智能硬件产业机遇,以智能移动终端产业为核心,以市场和技术为导向,拓展智能音响、智能可穿戴设备、智能娱乐、智能家居等战略领域新的业务增长点。


据其在2016年财报中表示:公司战略转型方向进一步明确,围绕Hearable、Wearable、Viewable、Robotics四大战略优化产业链布局。公司对内加强运营管理,加大技术研发投入,不断提高新产品开发能力;对外深入推进国际、国内大客户拓展,整合全球技术、研发、市场优秀资源,进一步提升公司整体竞争力。


此外,近些年来,瑞声科技业务来源主要是动圈器件、触控马达和无线射频、MEMS业务,这三者占据了其主要的营收!在新业务方面,瑞声科技目前新业务主要有3D玻璃后盖市场,在该市场,瑞声科技未来希望推出的是一体化整合方案,即:3D玻璃前后盖+非晶合金中框支架+扬声器BOX+受话器+光学镜头,其中3D玻璃、非晶合金中框支架以及光学镜头为瑞声科技新拓展的业务!


其次是在镜头市场,在光学镜头方面,瑞声科技推出了晶圆级玻璃镜头(MLL)。据了解,晶圆级镜头的多重优势与现有解决方案相比,公司玻璃晶圆级镜头(WLL)将成为一项颠覆性的解决方案。


不过,对于瑞声科技而言,在3D玻璃后盖市场,瑞声科技无疑想打入苹果供应商,但是就此而言,蓝思科技、胜利精密同样身为苹果供应商,且在3D玻璃后盖市场同样大力投资,可谓瑞声科技重大劲敌;而在镜头市场,作为瑞声科技新拓展的业务,其同样面临一大批厂商的竞争,而其中最为值得注意的则是康控、歌尔声学等!


从歌尔声学与瑞声科技未来的发展方向来看,其主要业务依然是声学器件,并向周边业务拓展,这已经成为手机供应链的常态,众多供应链企业均采取了这种模式!而从未来的业务来看,很重要的一点在于光学镜头市场,两者均有布局,但就整个市场来看,未来的竞争同样会十分激烈!