最近华尔街的“大空头”被美国散户打到怀疑人生，国内的小散也没闲着，央视一份“新基民”调查数据显示，新增基民中90后占了一大半，对新基民来说，基金不仅是投资工具，也成为一种社交工具。

我看了看身边的人，大家确实都爱玩这个，茶余饭后问涨跌，成为新的问候方式，既轻松，又富有趣味。

随着一大批90后基民陆续到达战场，机构与小散之间的多空大战也在上演，尤其是前几天爆火的港股100ETF基金，机构狠狠割了一波韭菜，给刚入市的新基民上了一课。

我们今天就来聊聊基金的无风险套利，主力割韭菜的那些事儿。

基金套利

套利听上去高大上，其实简单来说，就是同一商品有两个价格，通过倒卖赚差价就是套利。比如某款热销的手机，国内行货为5000元，香港行货为4500元，那么就有500元的差价，所以在网上经常能看到港版、美版的手机，实际上这就是一种套利行为。

基金的无风险套利也是这个道理，有一种基金叫LOF基金，全称上市型开放式基金，也就是基金发行结束后，投资者既可以在指定的渠道，比如银行、基金销售网站进行申购赎回，又可以到交易所买卖的基金。

同一款基金就存在两个价格，一是申购赎回的价格（基金净值）；另一个是交易所的价格。这两个价格一般都不相同，有时会溢价，有时会折价，溢价即交易所的价格大于基金净值，折价即交易所的价格小于基金净值。

怎样实现套利？

举个例子来说，比如某基金持续火爆，基民纷纷跟投，交易所的价格为1.5，但基金的实际净值为1.4，那么就有7%的套利空间，我们通过场外申购基金，然后在交易所卖出，刨去0.5%左右的交易费用，净赚6.5%，实现套利。

港股100ETF是如何割韭菜的？

ETF基金是交易型开放式指数基金，可以理解为LOF基金的一种，不过申购赎回必须以一篮子股票换取一定的基金份额，或者以基金份额换回一篮子股票。

ETF基金和LOF基金交易的门槛有区别，LOF基金无论是申购、赎回，还是在交易所买卖，门槛都非常低，一般1000块就能满足条件，甚至1块钱就可以，基本上没有门槛。

ETF基金则不一样，虽然在交易所买卖几乎没有门槛，但申购和赎回门槛一般都很高，几十万到上百万不等，也就是说，一般的基民只能通过股票账户买卖ETF基金，机构则既可以交易所买卖，也可以向基金公司申购赎回。

两个渠道的门槛不一样，同时，ETF基金交易所每15秒就会显示一次IOPV（基金净值），有没有套利空间一目了然，所以ETF经常被机构拿来套利，俗称割韭菜，港股100ETF就是这样被收割的。

如上图，紫线为基金净值，白线为市场价，港股100ETF的市场价从17日开始偏离基金净值，1月18日市场价已经严重偏离基金净值了，收盘溢价超过5%，到19日溢价超过13%。

这就是非常好的套利机会，有两种套利方式，一种是基金的原来持有人，在二级市场卖出基金，同时向基金管理公司申购同等的份额，基金份额不变，但一买一卖，即获得超过10%的差价，风险还很小。

另外一种情况是，通过向基金公司申购港股100基金份额，比如17日申购，19日通过交易所卖出，一买一卖获利也超过10%，机构就是这样割韭菜的。

到了20日开盘，港股100ETF卖出的量非常大，主要是套利盘抛售，但相对基金净值仍有5%左右的套利空间，随着套利行为越来越多，港股100ETF在20日大跌，接近跌停，开始接近基金净值。

到现在，港股100ETF已经从19日高点下跌超过15%，机构套利赚的钱，都来自18、19两天从交易所买入的基民的钱，机构利用交易门槛的不对等，完成了割韭菜。

小散能套利吗？

能。不过ETF的门槛有点高，一般的LOF基金套利还是可以玩的，和套利原理一样，有两种玩法，一种是溢价套利，一种是折价套利。

溢价套利，即场内的交易价格高于基金净值，通过场内卖出基金，场外申购基金，实现套利；折价套利，即场内的交易价格低于基金净值，通过场内买入基金，场外赎回基金，实现套利。

套利首先要考虑的是交易成本，场内的交易成本大约为万分之一，基本可以忽略不计，场外申购赎回的成本约为0.15%-1%，我们0.5%计算，如果场内基金价格高于或低于基金净值的0.5%，那么就存在套利空间。

成本知道了，我们通过套利能实现的利润为：

溢价套利=卖价-成本-申购价格（基金净值）；

折价套利=赎回价格（基金净值）-买价-成本；

交易所的买卖价格是清楚的，但基金净值要盘后才公布，所以我们需要估算基金净值，如果基金净值估算错了，套利失败，那么套利就是瞎折腾，要亏钱。

所以盘中计算基金净值很重要，我们主要看基金公布的持仓，根据持仓和仓位基本能够判断基金的实时净值，毕竟股票价格波动是实时的，很多软件都有净值估算的功能，比如像同花顺，就能够实时查看估算的基金净值，如果净值与价格有较大的空间，那么就可以进行套利。

需要注意的是，基金的买卖和申购、赎回需要在盘中同时进行，相当于T 0交易。

一般来说，LOF基金的净值与价格都有1%的差值，净值与价格差值2%以下，套利的空间都不大，3%以上比较合适；

有的LOF基金，由于投资者对未来不看好，在交易所疯狂抛售，就会出现价格大幅偏离净值的情况，比如最近的空天军工LOF基金；

选择LOF基金套利有技巧的，当股票某个板块大涨，对应的LOF基金就容易出现溢价，还是空天军工为例，1月3日-1月5日，交易所价格与基金净值一度溢价16%，这就是很好的套利机会。

不过，交易所大部分LOF基金的流动性很差，给套利增加了难度。

我们了解基金套利，主要是防止被机构割韭菜，基金虽好，但也不能上头。