前不久，中国知名私募人士刘宏离世，享年54岁，许多市场人士为此惋惜。看了看这位大佬的履历，也不由感到遗憾！

刘宏曾被誉为“对冲基金第一人”，建立了炒股者们共知的F10行业标准的，领导开发了国内最早的程序化交易系统；他开发的套利工具每套100万，还热卖到被叫停；2005年，以年化46%的收益率独步江湖。今天和大家一起复盘一下他的策略，希望得到一些启示：

一、数量化中性「交易」带来46%年化收益

2001年6月，沪市见顶后一路走低，而刘宏却由于融资做方向性的投机交易，在年底爆了仓，差点连汽车和房子都被法院“强制执行”了。就是在反思交易过程中，刘宏找到了一个既不离开市场,又不跟市场赌方向的方法—做数量化的市场中套利交易,即做相对价值投资。2003年，刘宏创建了量化交易模型和程序化自动交易的私募公司。公司投资理念，简单来讲就是力求【不管市场涨跌如何,都追求投资回报大于零】的交易。

在2005年上证50ETF、2006年深证100ETF推出后，刘宏的投资理念加上数量化中性化“交易”得到了发挥：通过ETF和对应一篮子股票之间的价格差异套利，刘宏的量化策略2005年年化收益高达46%。虽然每一笔套利交易的利润可能只有几万元，但风险很小，积少成多，凭此取得了惊人的利润。

2011年的上半年，尽管市场环境很艰苦，但刘宏管理的“博弘定向增发指数型基金4期”占到了非结构化产品第一之席，刘宏管理的该类产品最高数量达19只，总规模超过20亿元。总结下来，刘宏的基金规模的壮大离不开两点：一是借鉴自然科学的研究方法发现一些奇特的并且不被常人注意的市场效率缺陷；二是借助于工程技术的手段实现常人无法做到的有利可图的交易。

二、ETF套利策略是什么

那么，刘宏到底是怎么用ETF套利，获取了46%的年化收益呢给大家介绍一下ETF套利知识吧：

理解ETF套利，明白什么是【IV线】很重要。

IV线(Indicative Optimized．Portfolio Value，IOPV)，是由交易所15秒计算一次的【ETF单位基金净值】，也叫【日内交易净值】，投资者可以用来参考ETF【交易价格】是否偏离了【内在价值】。我们在软件里面看到的ETF买卖价格，是场内报价（二级市场），而IOPV就是这只ETF基金的一级市场报价（ETF基金的净值）

由于交易常有波动，ETF价格（二级市场）和ETF的日内交易净值报价（一级市场）就会产生价差，套利的机会就因此诞生了。

ETF套利一般有三种方式：

1、瞬时套利

• 折价套利：ETF场内价格
• 溢价套利则与折价套利反过来：IOPV价格>ETF场内价格时，因为净值（IV）比价格高了，那么可以以比净值低的价格在二级市场买入一篮子股票，然后申购ETF份额，（通过IV换算出的价格）然后卖出ETF。

2、延时套利

延时套利实际是一种日内趋势交易策略，通过日内【波段套利】，这种策略需要你判断准确方向，难度非常大，风险更大，花花建议小白绕道。延时套利交易策略解释：

• 日内看涨策略：低点买入一篮子股票，申购成ETF基金份额，待盘中反弹后抛出ETF基金份额。
• 日内看跌策略：低点买入ETF份额，赎回一篮子股票，待盘中反弹后将股票在二级市场卖出。

但是这种交易我们能做吗？答案是“参与一二级市场套利这种方式，不是普通人能做哒”。原因如下：

• 资金门栏高，必须以机构形式：ETF的一二级市场套利，例如参与老虎的 $老虎中美互联网巨头ETF(TTTN)$ 套利的话，虽然说看起来只有20只股票，但是参与者需要购买一个ETF单位净值等额的这一篮子20只股票的量（按照昨天的收盘净值来算的话，就是22.95 乘以 50000等于1，147，500美金），需要超过100万美金的钱，基本就是做市商和超级个人投资人在玩啦。
• 交易成本高：由于涉及一篮子股票买卖、ETF份额申购以及ETF买卖等大量操作，还有市场价格变动等冲击成本，计算套利空间时得减去这些成本，不然白搭。
• 交易速度快：套利就是捡漏，你想去捡，别人也会去捡，交易速度竞争非常激烈，所以量化团队才能做，手敲单可以忽略此操作。

3、期限套利

ETF期限套利是指：ETF和股指期货两个市场之间产生的一些价格偏差产生的套利机会，例如沪深300ETF和股指期货IF。期现套利是指某种期货合约，当期货市场与现货市场的价格上出现差距，从而利用两个市场的价格差距，低买高卖获利。这个套利模型也是基于量化投资的基础，个人投资者了解一下就好了。

三、小结

像套利交易，都是以毫秒为单位去“捡漏”，市场竞争非常激烈，是机构里专业投资者的天下，虽然方法说出来挺容易，但钱并不好挣， 个人觉得刘宏的一句话很值得深思，附给大家看看：

“作为一个基金经理，要对市场的本质和核心有清醒的认识。作为基金经理，你的职业就是要去寻找市场缺陷，然后在缺陷中开发策略、获取盈利。作为基金经理，不仅要有意识地去不断寻找新的市场缺陷，而且还必须要有足够的能力、足够的经验，才能长期在市场上生存。”

其实，不管是基金经理还是个人投资者，我们都是参与市场的一员，各种操作的策略和逻辑都需要我们多思考，投资千万不要图刺激也不要寄希望于一夜暴富。

同时，也要提醒大家，金融行业压力大，刘宏就是因为常常不吃早饭患上胆囊癌，投资者做美股又常常熬夜，一定要注意自己的身体健康，坚持锻炼身体，平衡饮食，健康是更重要的本钱~

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