我们在期货分析交易过程当中经常关注和使用主力持仓这一数据指标进行多空判断，通常的做法是关注主力持仓强度和方向进行趋势跟踪。

事实上，主力持仓分析是一种重要的分析逻辑。本文就主力持仓做一个较为系统的阐述。

什么是持仓量

期货分析和交易中，经常接触和使用到的一个指标就是持仓量。

一般来说，它指的是投资者在期货商品某个合约中所持有的未平仓的头寸总量。

在软件盘口一栏中该指标数据一直在改变，代表的是多空持仓增减状态。需要注意的是，此前我国期货持仓量的数据统计口径是双边计算的，今年年初改成了单边计算，进一步和国际接轨。所以，我们看到的持仓量只是该合约多头或者空头的持仓总量。

既然，持仓量代表的是该合约多头或者空头的持仓总量，那么，持仓量的大小直接反映出多空双方对该商品的关注程度，对该商品价格预期的态度，以及所带来的参与热情。

比如，螺纹、甲醇等是期货市场的热门商品，它们的持仓量也一直上百万手，而菜籽、胶板等几乎不为人所知，持仓量也少的可怜。再比如铁矿、玻璃这些近期热门趋势商品，吸引了历史性高持仓参与关注。

持仓量的多少，通常与市场投机度、产业投资度和商品合约设计规则有关系。

1、市场关注度高、多空投机分歧明显的商品，持仓量一般比较高。

比如螺纹钢、铁矿石、豆粕等。

2、产业因套保避险参与度高的商品，持仓量一般也比较高。

比如豆粕、甲醇、PTA等。

3、合约设计时交易单位小、货值低的商品，持仓量一般也比较高。

比如甲醇、PTA、玉米等。

通过持仓量的变化，我们可以了解到市场多空力量大小、变化以及更新情况，从而判断价格变化的趋势。

一般来说，持仓量增加，代表着资金流入该商品市场，多空双方对该商品的价格分歧加大。反之，持仓量减少，代表着资金流出该商品市场，多空双方对该商品的交易兴趣降低。

不难发现，任何一个商品的趋势行情发生过程当中都伴随着持仓量的大量增加驱动。尤其是震荡行情突破亦或者趋势行情反转的时候，某个关键位置的突破通常都伴随持仓增减量的带动。当然，配合持仓量的还有一个成交量的指标数据需要关注。

理论上来说，持仓量是有下限但没有上限的。比如刚上市的商品，持仓量都是从0开始。很多被市场遗弃失去期货功能但还没有退市的商品持仓量也非常的低。而很多热门商品，尤其是供需矛盾明显的商品在发生逼仓行情的时候，持仓量通常往往创出天量。

总体来说，持仓量和商品价格的关系主要体现在价格趋势形成过程当中。

1、在上涨趋势过程当中，持仓量增加是稳健的上行趋势信号，持仓量减少则意味着上涨趋势有可能终止，后市转为震荡或者下跌。

2、在下跌趋势过程当中，持仓量增加是明显的下跌趋势信号，持仓量减少则意味着下跌趋势有可能终止，后市转为震荡或者反弹。

3、在震荡过程当中，震荡箱体的上下沿即阻力和支撑被突破通常伴随持仓大量增加或者减少现象，因为震荡本身代表多空持仓力量的均衡，而均衡关系被打破的重要推手就是持仓量的冲击。

4、在行情趋势拐点发生阶段，通常也伴随持仓量的异常变化。通常在趋势的拐点比如上涨趋势的末端，持仓量达到顶峰之后会有一个阶段性减少的过程，主要是空头持仓意愿下降，开始主动减仓，在多头强势的情况下形成空头减仓，行情上涨现象。而当空头减仓到一定程度，市场无限空头持仓满足多头持仓需求，多头持仓内部则开始分化，开始出现多头主动减仓行为，即多头开始获利了结，仅剩不多的多头意愿被消耗，多头开始踩踏逃顶，造成多头减仓下跌，多头趋势开始反转。而随着市场群体意识的转变，原来的多头持仓开始转变成空头持仓，市场优势向空头倾斜，形成空头增仓，行情趋势下行。

所以，我们也可以把持仓量数据看着市场情绪的代表，分歧越大，持仓量博弈越大，价格波动也越剧烈。

怎么看持仓量

一般来说，我们关注持仓量数据指标主要从两个方面着手：

1、该商品持仓量变化，包括总持仓量、各个合约持仓量、关联商品持仓量变化等。

第一、关注该商品主力合约持仓量变化

主力合约是商品的主要投机市场，该合约持仓量持续增加或者减少通常意味着该合约多空力量的分歧变化。

比如主力合约逐渐临近到交割月的时候一般都会走期现修复逻辑，期现货价格逐渐回归平衡，多空分歧减少并逐渐移仓至下一个主力合约，该合约持仓逐渐减少。

但当该合约发生逼仓行情的时候，临近交割月反而持仓量会不断增加，通常是发生在商品供需存在严重矛盾的阶段。

第二、关注该商品各个合约的持仓量变化

期货商品各个合约持仓量不同，主要是市场的交易预期和交易目的不同导致的。产业通常根据自身产业情况在不同月份合约进行套保操作，所以持仓分布在各个合约。机构通常为了规避风险、捕捉未来机会，操作上也通常跨合约操作。

一般投机者主要参与主力合约机会。所以，如果只是主力合约持仓量出现明显增减，而其它合约持仓量变化不大，说明多空分歧主要出现在短期阶段，商品的长期价格矛盾分歧不明显。多是一些突发性事件驱动的多空分歧。

但是通常来说，在期货合约关联影响下，如果短期突发性事件驱动持仓异常变化，价格行情单边波动，那么该商品远期价格纠正修复的可能性也很大，也会有多空持仓对冲操作进而增加或者减少持仓。

第三、关注该商品关联商品持仓量变化

很多商品之间是有替代作用或者处于产业链上下游关系的，如果商品持仓量发生异常变化，其它关联商品的替代作用也会出现变化，进而导致持仓量变化，从而驱动价格波动。

比如油脂板块，豆油、棕油、菜油之间也是具有替代作用的。当菜油因供应库存减少问题而多头增仓价格趋势上涨的时候，豆油的低价格就会出现替代优势，所以即使豆油供应库存很高，也会出现多头增仓价格上涨的情况。

简单的理解就是，菜油需求受高价格抑制，导致需求向低价格豆油转移，从而提振豆油价格上涨。

2、该商品主力持仓变化，包括主力总持仓变化，净多、空持仓变化等。

主力持仓是我们最喜欢关注的基本面数据，多数投机者信奉期货市场存在主力行为，他们带动市场情绪，主导价格方向，是趋势的制造者和终结者，所以顺势而为的最简单操作方法就是跟随主力步伐，主力吃肉散户喝汤也是很香的。

每天，交易所都会统计主力持仓数据并公布，一般是下午收盘后半小时左右。需要注意的是，主力持仓数据发布是滞后的，很多时候主力持仓都会在盘中开始或者结束，收盘后看到的数据并不一定代表以后的主力意图。如果总是参照主力持仓数据，有种被牵牛鼻子的感觉，慢人一步且处处掣肘。

但不能说主力持仓分析是无用的，我们需要一些方法。

第一、关注主力持仓净多单和净空单的情况

净多单或者净空单就是主力日内多空持仓相比占有优势的持仓头寸。主力不可能单边持多或持空，但力量会有偏差，净多单代表某期货公司或者主力持仓多头占优势，净空单代表期货公司或者主力持仓空头占据优势。

比如，永安期货公司经常是很多商品的大多头或者大空头，也是市场内诸多投机者跟风追随的主要头部公司。今年的铁矿再次冲高走牛，永安的大多头身份贡献不菲。

在铁矿2109合约中，永安一直是大多头持仓，尤其是在05合约主力移仓之后，铁矿石初次上攻阶段，永安大量增持多单，为推动铁矿上涨起到关键作用。并且09合约绝大多数情况下都保持高净多单持仓状态。

关注目前主力2101合约日内主力持仓情况我们也发现，永安主力持多33963手，日增2632手，排名第一；主力持空33752手，日减307手，排名第二。

前20名主力持多352302手，日增22020手；主力持空352759手，日增5226手。主力持仓空头头占些许优势，总净空单457手，日增净多单16994手。

如果你细心对比此前数据，会发现永安至09合约移仓以来，在01合约上的持仓配置主要以空头为主，主力多头身份虽然排名靠前，但持仓规模远没有恢复。近期多空持仓均有所增长，但持空增长明显。而前20主力持仓总量上来看，多空持仓差距不大，净多或者净空优势不明显。

一方面这可能意味着主力机构对未来行情态度的转变；另一方面也可能是移仓换月过程当中，主力暂时观望，交投谨慎。

所以，从当天的主力持仓分析的话，一方面分析各个主力持仓当天的增减状况，另一方面关注一下该合约主力总持仓多空增减变化。

在趋势行情发生或者发展阶段，主力持仓规模趋势是不会轻易改变的，但受资金情绪的推动，短期内行情调整会影响到主力持仓数量的增减。所以我们在关注主力持仓增减规模的时候，更重要的是关注主力持仓方向的变化，而不是关注短期主力持仓增减的变化。

第二、关注跨期合约持仓情况

我们也不能单单关注某个合约持仓情况，还要关注其它跨期合约的持仓情况，因为很多时候，可能主力在主力合约上持仓占多头优势，但是在其他合约上反而占空头优势。主要原因大概率是主力要在主力合约上买货，在其它合约上卖货，是一种套利行为。这种情况一般发生在产业客户聚集的商品合约中，比如甲醇、PTA等。

如果产业主力较多，并在一个合约上集中买多，则有可能会发生逼空行情。一方面产业自身控制商品现货，同时借助市场短期缺货现象在期货市场上占据多头优势向上逼空。

比如今年的大豆、玉米，永安同样扮演了市场大主力多头的角色。但为了举例方便，还是拿铁矿举例。

因为目前处于移仓阶段，铁矿09合约逐渐移仓01，所以，我们会发现，永安在09合约上的持仓开始出现明显的变化。持多23727手，日减少16087手，排名第五；持空22137手，日减少1045手，排名第二。持仓规模上，永安为净多单1590，日净空单5042手。

主力持多280738手，日减少29891手，持空276246手，日减少30440手。主力净多单4492手，日净空单549手。

（8月7日持仓数据）

从上周五数据来看，主力出现明显的移仓行为，且如果对比之前数据我们也会发现，永安作为一直以来的大主力率先开始移仓，而09合约总持仓规模也不断开始减少。从行情表现来看，高位回调。结合09合约逐渐临近交割，持仓大规模减少表明09合约发生逼仓的可能性逐渐降低。

再结合01合约主力持仓情况对比来看，持仓总体由09合约向01合约转移，但大主力永安多头持仓并没有及时转移至01合约，有可能再次增加于09合约，增仓拉涨，带动逼仓行情。当然也有可能增仓01空头，转变成大空头，带动反转行情。

第三、关注跨品种合约持仓情况

很多商品是有产业链属性的，比如黑色产业链中焦煤是焦炭的上游原料，焦炭、铁矿石是钢材的上游原料。那么原料和成材之间是存在价格关系的。整个产业链的利润分配通常也是从终端向上游按比例逐级传导的。他们各个的价格会受到成本和利润的影响。

比如，当终端需求旺盛，钢材高利润的时候，通常也会让利给上游铁矿和焦炭。当上游铁矿成本上涨的时候，也会驱动钢材价格上涨。很多时候，铁水产量稳定，但是地产火热对螺纹的需求旺盛，而制造业低迷，对热卷的需求一般，这时候会有产业或者机构做卷螺差套利。

所以，很多时候，你分析螺纹10合约价格上涨，持仓增加的时候，却发现合约10热卷价格下跌，持仓减少。并且如果持仓表现在同一家期货公司席位上的话，则有可能是有些主力机构在做套利。

第四、关注日成交量巨大但主力持仓很小甚至无排名的情况

我们经常讲的主力、主力持仓，多数时候是指那些产业客户或者金融机构客户，但很多时候会忽略交易所背后的商品做市商，产业客户的主要目的是套保，机构的主要目的是投机，做市商主要目的是提供流动性、稳定市场情绪、吸引投机散户、甚至推波助澜。所以你会发现，做市商的功能目标还是很多的。

那么，我们会发现，在每日的持仓统计数据中经常会发现，很多期货公司席位上成交量巨大，但是持仓统计的时候很少，甚至不入排名。这大概率就是机构投机行为或者做市商行为所导致的了。

量化交易盛行的今天，短线投机控制风险回撤是机构炒手的基本准则，日内短线交易行为会导致成交量巨大但持仓很少。同时做市商为了给市场提供充足的流动性从而进行的多空对敲交易行为也创造了大规模的成交量却持仓一般。

当然，还有一种情况，就是主力持仓是随着交易意图决定的。也许今天主力看多，明天有看空，持仓变化是比较随意的。并且持仓统计是盘后统计，比较滞后，也许主力今天增仓，晚上就减仓，让你摸不到头脑，总是慢他一步。

但是，如果你发现，吐过某个期货公司席位上主力不断增加的都是净多单或者净空单，但是价格变化不大，但是当持仓量积累到一定程度或者有新持仓进场的时候，价格就会爆发趋势性行情。

第五、关注主力机构持仓变化情况

很多期货公司一直是某些商品的主力多头或者空头。

比如文中常提及的永安期货，一直以来在国内市场当中都是呼风唤雨般的存在。这些年一些历史性的大行情基本上背后都有永安的身影。比如18年的PTA、19、20年的铁矿以及今年的玻璃。

永安之所以厉害，除了此前那位传奇牛掰的管理者的深耕培育，主要的原因就在于它更加重视与产业客户的联系、与机构客户的协作。

期货市场上，谁控制了现货，谁能得到低成本优势资金，谁能掌握信息喉舌，谁就能掌控天下。

江浙沪地区交通便利、资本充裕、民智睿达，是国内商品最大的集散地和消费地区，也是金融信息中心、资本批发市场，且多聪明睿智敢想敢拼人士。扎根于此的永安拥有着得天独厚的产业优势、资本优势和人才优势。

所以，永安相较其它公司更加了解现货，甚至控制现货。而产业们也偏向于抱团积聚于永安周围，形成现货 资本 人才的核心优势。

所以，很多时候，永安做龙头的商品通常会发生较大的趋势行情。这也是很多期友关注永安持仓动向的主要原因。

需要注意的是，永安的持仓分布在很多商品，并且基本上都是主力持仓排名靠前的，并且它主要持仓的商品通常也是关联性比较强的。比如永安持多铁矿的同时，也是螺纹、热卷、焦炭、焦煤、动煤的持仓主力。有的时候在焦炭持仓上是大多头，但是在焦煤持仓上是大空头，它可能是在做对冲或者套利。有的时候上半场螺纹持仓是大多头，下半场螺纹持仓是大空头，他可能转变趋势策略。有的时候主力合约是大多头，次主力合约是大空头，表面行情短期看多远期看空趋势周期有限，亦或者在做跨期套利。

所以，关注永安等主力持仓，需要关注他们在不同品种的持仓特征，关注在不同合约的持仓情况，不同阶段的持仓转变。切不可单看表面现象。

因为市场资金情绪的转变也是很快的，我们看到的主力持仓数据也是盘后统计的，盘中很可能会发生较大的行情波动，影响我们的交易结果。我们是不能笃定永安们是来打游击还是搞趋势，所以，关注主力持仓的时候，要多边观察。

当然，永安也不是万能的，比如最近的18年底、19年初的豆粕行情中损失也挺惨重。

没有恒远的胜者，但永安的确是大比分胜率选手。

第六、关注主力持仓移仓情况

合约持仓是有时间限制的，随着临近交割，商品期现价格修复，合约投机性减小，持仓开始转移至下一个主力合约。主力持仓当然也会移仓。

这个过程中，要关注主力持仓的移仓特征。比如上个合约的主力持仓多头逐渐的移仓至下一个主力合约，持仓规模不变，仍然是主力持仓多头，则意味着之前的行情趋势仍大概率顺势发展。换言之，之前主力持仓的多头移仓下一个主力合约过程中出现反水或者减仓，则意味着该主力对行情有了新的看法。

比如今年09合约的玻璃，永安仍然发挥了重要的多头大哥作用。但是近期，09合约移仓01合约的过程当中，永安高位大幅减仓09多头持仓，但在01合约的多头持仓上并没有明显增仓，反而增加空头持仓，这有可能意味着永安对玻璃未来行情正在发生着某种改变。

当然，还需要注意的是，在移仓换月的时候，如果本该减仓的某个主力合约依然增仓，这极有可能发生逼仓行情，主力持仓会借助自己的持仓优势进行逼仓。通常这发生在商品供需

矛盾比较极端的时候，比如18年的苹果牛市。

而逼仓，也是一个有意思的话题，我们下一篇文章接着来阐述。