中国神华一纸分红公告令市场疯狂，据计算中国神华A/H的2016年股息率将分别高达17.8%和20.3%，可以说是一个非常不错的套利机会。而资本市场中还有一种套利机会，在有更大收益的同时亦存在巨大风险，这就是业绩补偿。其中，既有10送8.2不除权的大连重工让套利者皆大欢喜，也有因股东扯皮而迟迟未能完成业绩补偿的山东地矿。

最“坑爹”业绩补偿——山东地矿

四年前，山东地矿前身ST泰复置入山东省地矿局矿业资产，完成借壳重组，希冀涅槃重生。然而，标的资产业绩频频违诺，且部分原股东一再拒绝履行偿付条款，甚至不惜“失联”、“拍卖”，而与山东地矿展开了旷日持久的拉锯诉讼。

最终，在多方斡旋之下，事件出现转机，但仍未得到实质性解决。

自1996年上市以来，山东地矿前身泰复实业曾数度被交易所实施退市风险警示和其他风险警示，直至2012年被山东省地矿局借壳。

2012年9月，ST泰复发布借壳方案，剥离原主营业务生物化工产品贸易，同时向鲁地控股、北京正润、山东省国投、宝德瑞、山东地利发行股份购买其持有的鲁地投资100%股权；向山东华源、宝德瑞发行股份购买其持有的徐楼矿业49%股权；向地矿测绘院、褚志邦发行股份购买其持有的娄烦矿业40%股权。

根据对赌条款，鲁地控股、北京正润等承诺，标的资产2013-2015年度应分别实现净利润1.29亿元、1.57亿元和2.14亿元，否则将执行补偿协议。

2013年，标的资产实现扣非净利1.29亿元，踩线完成首年业绩承诺；而到了2014年，标的资产突然业绩大变脸，不仅没有任何盈利，反而亏损1249万元（扣非净利亏损1199.16万元）。

为此，山东地矿将向除发型对象之外的股份持有者，其他股东将按比例获赠股份，此为全额赠与股份的补偿方式。据测算，所有发行对象应补偿的股份总数为1.01亿股。计算后约为10送3.5股。

然而，意想不到的问题却发生了。因为在山东地矿完成重组一年后，部分发行对象已减持数次，持股数量不足以用于补偿。随后山东地矿陷入了旷日持久的官司中。直至现在，山东地矿2014年度的利润补偿工作并未全部完成，并可能根本无法完成，而2015年的利润补偿工作也并未按照当初重组时约定的方式完成。

最“土豪”业绩补偿——大连重工

相比于山东地矿10送3.5的业绩补偿方案的“坑爹”，大连重工的10送8行情可谓波澜壮阔。

2011年的年末。大连重工当时还叫华锐铸钢，大股东起重集团决定把价值54亿的风电设备资产注入上市公司，换取2.15亿股的股份。同时，大股东提供了一份利润补充方案。如果2011-2013年注入资产的净利润少于7.7亿、8.4亿、8.8亿，则大股东会在三年补偿期结束后，给上市公司提供相应补偿。

补偿的方式有2种。首先公司提出以1元回购大股东该部分股份的方案，相当于注销掉大股东手中的部分股票，所有股东（包括大股东）剩余持股的每股净利润和净资产得以增厚。

若该方案未能通过，大股东则会将一部分股票直接赠送给其他股东，相当于其他股东独占补偿的全部利益。

最终，因业绩不达标，加之大连重工股东大会否决了公司回购注销股份议案，带来了10送8不除权的巨额红包。

正因有上述预期，大连重工股价自2014年5月开始迅速上涨，两个月即翻倍。

而在送股阶段，大连重工走势更为惨烈，根据公司公告，7月25日为该部分股份过户实施的股权登记日， 7月28日为送股股份到账日，7月29日可上市交易。大连重工连续四个交易日跌停，8月1日，大连重工开板，盘中最高6.21%的涨幅、全天45.13%的换手率、25.85亿元的成交额，这一系列数据意味着7月25日此前获大连重工大股东补偿送股的中小投资者当日卖出至少可实现7%到20%的盈利。

最“频繁”业绩补偿——四川双马

2011年，四川双马通过发行股份方式收购了拉法基中国持有的都江堰拉法基50%股权。拉法基中国当时承诺称，都江堰拉法基2011年至2013年的净利润预测数分别为5.52亿元、4.97亿元和4.76亿元，而若上述期限内实际盈利低于该规模，拉法基中国则要对四川双马进行补偿。

此后三年内，受外部多重因素影响，都江堰拉法基均未能完成上述业绩指标，控股股东为此连续三年进行赠股补偿。值得注意的是，在2013年的送股“套利” 机会中，却有大批投资者被套住。

按照当时的送股方案，每10股送1.46股计算，若投资者已于2013年6月21日前持有1000股四川双马股票，那么其股票总数将在25日变为1146股。这“免费赠送”的146股股票，按照6月20日收盘价7.25元计算，市值为1058.5元。

多数在20日和21日短线买入的投资者均表示仅仅是想有个短线“套利”的机会，即准备在25日得到所送股份后迅速卖出。而参与炒作的游资却“先走一步”，在6月24日不等所送股份到手就选择了疯狂出逃。6月25日四川双马再度以跌停价开盘，尾盘才勉强打开跌停，但收盘跌幅仍超过8%。短线买入的投资者悉数套牢。

四川双马2013年5月29至7月8日走势图

最“刺激”业绩补偿——博盈投资

博盈投资（已更名为斯太尔）在2009年因未完成业绩承诺而实施送股，当时，无限售条件流通股股东每10股获得约2.6股追送股份。

2009年6月12日，博盈投资送股上市流通。由于在追送股份上市当日不设涨跌幅限制，博盈投资昨日遭到了资金疯狂地炒作，该股2009年6月12日全天振幅高达31.54%，股价波动十分剧烈。特别是在14点15分开始的半个小时内，博盈投资的股价从暴跌32.5%收窄至跌幅1%，再暴跌至25%，上蹿下跳的股价让投资者大受考验。

值得注意的是，博盈投资于第二日跌停，连续两日累计下跌幅度已经超过送股红利。