这是熊猫贝贝的第1459篇原创文章：

时代不一样了，但是各种幺蛾子的出现，依然还是在各种出人意料的地方和领域发生。

2022年12月20日，日本股市下午开盘之后，直接跳水超2%；

日本10年期国债期货下跌200个跳动点，至6个月低点，并因熔断机制暂停交易。

为了便于大家理解这个事件：只看结果，那就是日本央行在全世界金融市场都没有任何预期和防备情况之下，突然通过货币管理政策的调整，给美元来了一下狠的。

2022年的最后一个月，最后一个告别“零利率”的经济大国出现了。

一直疯狂无节制购买国债的日本央行，居然“转性”了？！

日本终于也要加入全球“加息”大军。

这成为点燃引信的巨大火药桶，所引发的动荡第一时间传导到了世界各大金融市场。

世界，为之一惊。

日本央行12月20日发布政策声明称，将日本10年期国债收益率目标上限从0.25%上调至0.5%左右。同时，日本央行宣布放宽YCC，新的YCC区间为正负0.5%。

受日本利率决议影响，20日午后14时02分，美元兑日元汇率失守133，日内跌幅3%，为8月以来新低。日本股市下午开盘后，跳水超过2%；日本10年期国债收益率应声上涨，一度飙升至0.455%，为2015年以来最高水平。与此同时，日本10年期国债期货触发熔断暂停交易。

日本央行的动作，引爆了市场，日本股市债市双双大跌，带动美国国债大跌，美股期货在盘前也是大跌。

就在今年6月，日本国债市场预期日本央行将调整YCC政策，并在当时引发了日本国债的频频熔断和汇率市场的大幅波动。

为什么会是在2022年即将结束的这个时候？

为什么日本调整了本国国债收益率是背刺了美元？

后续在日本的货币政策调整逻辑之下，将会带来哪些可能的全球金融和经济影响？

这篇文章，就将基于日本央行最新的货币政策调整动向，挖掘本质，梳理因果，进行一次有深度，有态度，有依有据的专题分析和研判讨论。

关注动向，把握本质，看清主线，研判趋势，指导行动。

本文已反复自查合规，不碰红线，语言平和公允，不带价值导向。

内容有依有据，分析理性客观。

硬核内容，错过不再。

以微见著，洞察先机，把握趋势，指导决策。

PS：

• 文章略长，内容的阅读需要一定的时间和耐心，并且需要进行思考。
• 内容不求讨好所有读者，写作分享也是一个阅读群体和写作群体互相选择的过程。
• 每个人的认知层次不同，不做强求，这篇文章的内容不是什么大路货，也不是什么看完能够带来轻松愉悦精神满足的爽文，请结合自身需要和认知需求理性看待。
• 头条独家文章，抄袭搬运必究！

（如果这篇文章在其它资讯平台被看到，不用怀疑，就是抄袭搬运，厚颜无耻）

选择大于努力，思维决定层次，是任何时代任何环境下的重要规则。

日本央行（图片来源：头条图库）

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从YCC的坚持到“防线失守”：日本央行货币政策调整的因果逻辑梳理

日本自地产泡沫破灭后，伴随着人口老龄化，经济一直萎靡不振，逐步演变成一个低欲望的社会，恶性循环，实质性通缩。

低欲望和真实通缩，对于经济发展而言，比通胀更麻烦，为了提振经济，日央行长期“零利率”量化宽松的货币政策。

日本央行这一揽子宽松货币政策中，最具有代表性的，就是YCC：

日本YCC是继2013年日本央行提出将CPI年率控制在2％目标后，综合考虑经济活动、物价变化等因素，由现任央行行长黑田东彦提出的进一步量化质化的货币宽松政策（QQE），即带有YCC的QQE。

YCC当时推出是为了进一步完善QQE政策。对于日本的YCC而言，当10年期日本国债利率触及上限 0.1％时，央行便开始介入市场。

YCC通过购买目标10年期国债，将该国债收益率压低至0％的目标水平，使无风险收益率水平下降，进而引导信贷利率下行，刺激经济增长，因此这也被称为利率上限型管理政策。

因为YCC的存在，让日本有一种叫“寡妇交易”，不是交易寡妇，也不是寡妇做的交易，是指与日本央行做对，做空日本债券的交易。

因为每次都输，输了，就要跳天台，留下家里的老婆，变成寡妇，故江湖人称做空日本债券是“寡妇交易”。

因为日元在过去十年中快速贬值，兑美元贬值100%，同时日元的利率基本是零，有聪明的投资者，借日元，投资其它，举个例子，十年前你想买上海的房子，去到日本的银行借日元，因为日元利率基本上是零，白用，借来日元后，换成人民币，买了中国的房子。

十年后，你还本金的时候，日元汇率在这期间贬值，你不仅白用这笔钱，还赚了汇率。

全球之前，一直有这种日元的套利交易。而这种套利交易的根基，其实就是YCC宽松政策的存在。

YCC，简单来说就是一个“泄压阀”的作用。

在此次调整YCC上限前，日本央行仅调整过两次YCC政策。2022年以来，为对抗通胀，全球主要经济体掀起“加息潮”。在全球利率上行的背景下，日元汇率大幅贬值，日本国债利率也频繁“破位”上行。种种压力之下，日本YCC政策备受争议。

6月中旬，日本国债期货暴跌，数度熔断。

做空者认为，在当时的市场环境下，日本央行将改变其YCC政策。面对这种预期，日本央行以天量的购债计划予以回应。

日本央行YCC政策还能坚持多久，令全球市场投资者好奇。

这样的好奇实际上在12月20日当天就被打破了，日本是没有资本管制的国家，套利空间和体量就越来越大了，源源不断地从日本低息贷款流入美债换取更高的收益。在海外央行纷纷转鹰后，日央行承受着汇率贬值的压力，一直维持至今，终于扛不住了。

减少压力最快的方法，就是减少息差，而这一松动，也许只是开始，因为美联储也还没转向。

日本央行在12月20日的金融政策决定会议上，决定优化调整大规模货币宽松政策。

日本现在将允许日本 10 年期债券收益率升至 0.5% 左右，高于此前 0.25% 的波动区间上限。这是自2021年3月从0.2%提高到0.25%之后，第一次扩大波动区间。

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之前一触达0.25%的水平就要下场买，现在放宽到0.5%才动手。

某种意义上，日本开始要放弃控制收益率上限的政策了。

众所周知，日元以其极低的利率早已成为世界金融市场的压舱石。

如今，日本吹响了退出低利率环境的号角，那么全球的无风险利率水平必将被提升。

消息一出，全球市场巨震。

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美元对日元直接跳水，日元大升。日本股债齐跌，日经225指数跌超2.5%，日本10年期国债期货下跌至6个月低点，触发熔断机制。

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美债大跌，美股期货也出现走低现象。

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从效果上来看，日本央行这次提高国债收益率的动作，会大大减缓投资者抛售日本国债的速度，同时，也会吸引一部分海外资金回流日本。

这就是日本央行的防线退守行为。日本央行宣布这个政策之后，日元大幅度升值，直接干到了131，这说明大量资金从海外流回日本，卖掉美元，买入日元，日元汇率当然会走高。

长期承受美元升值和本币贬值双重压力，被美元在金融市场上反复收割，还忍的风轻云淡的日本央行，这一次，终于忍不住，做出了实质性的反击。

事情的因果逻辑，就是这样的。并不复杂。

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2

日本央行放弃宽松，意味着什么？会带来什么影响？

为什么坚持了这么久的宽松，日本央行选择在2022年最后一个月这个时间节点转性？

其实，日本要从无限宽松转向考虑通胀，早有迹象可循，或者说，是必然结果。

第一个理由，强美元环境和美联储持续加息之下，让日元跌了一整年。

2022年以来，随着美联储不断加息，几乎所有的货币对美元都出现了不同程度的贬值。

其中日元汇率是最夸张的，美元兑日元汇率从平稳多年的115的水平疯狂贬值到150附近，全年贬值幅度接近25%。

一边是迫于通胀压力加息不停的美国，一边是始终坚守量化宽松的日本，两国货币之间的差距越来越大。

钱往高处流，便离开了吸引力转弱的日元，流向了利率更高的美元。

二是，高通胀之火烧了一整年。

2022年以来，俄乌冲突引发的能源通胀一路上升，叠加西方疫情放开之后的出游和消费需求，带来新的供应链紧张，又继续推高了消费品的价格。

甚至在长年低通胀甚至通货紧缩的日本，在今年通胀也开始成了一个问题。

目前，日本总务省公布的数据显示，在日本国内通货紧缩风险消散、美联储加息渐入尾声的背景下，日本“退出”YCC政策窗口已经显现——日本10月消费者物价指数（CPI）同比上涨3.7%，创下1982年2月以来最高水平。

此前日本央行捍卫10年期国债收益率上限的坚定承诺，间接帮助全球保持了较低的借贷成本。

对于全球利率市场而言，日本央行一旦退出YCC，其带来的短期市场震荡将不可避免。

众所周知，日元以其极低的利率已然成为世界金融市场的压舱石。一旦日本最终退出低利率，那么全球整体的无风险利率水平也将出现明显抬升，对于全球利率体系而言，YCC几乎可以被认为是最后一根“救命稻草”，一旦YCC退出历史舞台，那么全球利率水平在短期将很可能像“断了线的风筝”一样大幅抬升。

在极端情形下，日本YCC的结束很有可能会成为全球利率重新螺旋上升的发动机。日元利率的上升将会在第一时间传导至世界各大金融市场。而作为亚洲最主要的经济体之一，亚洲新兴国家市场的金融市场将会明显感受到第一波的压力。

日本放弃0.25%的国债利率最高限额，也就是放弃YCC政策。

一旦日本放弃YCC，日本国债将被全球投机资本所狙击，所有买了日债的银行都有崩溃风险，日本就进入金融危机了。逻辑就是：如果日本最终真的放弃了收益率曲线控制，那么长期利率将会飙升，进而带动全球长端利率水涨船高。

这可能将最终刺破一些经济体的债务泡沫，比如国债占比较高的部分欧洲国家以及外债占比较高的土耳其等新兴经济体。

一方面，日本开始应对通胀，也要选择“加息”的时候，一场围裹全球资本的大洗牌或许又要开始了。

另一方面，日本选择调整自己的政策，其实相当于承认了政策固有的被动局限性，也就是说当通胀失控的时候，放弃或者优化调整政策将会引发更大的失控。

这样一来，通过现行政策控制通胀就变得越来越困难了。

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3

趋势研判：美元霸权的根基动摇，一个全球通胀的必然未来难以避免？

最能忍的日本人也宣布撤退了，这是西方国家经济暴雷的一个重要风险信号。

日本央行宣布退守到0.5%的同时，宣布把购债计划从7.3万亿日元提高到9万亿日元（675亿美元）。

也就是说日本央行用自己的国家金融信用做背书，力挺日本国债的金融安全性。

维护日本央行信用的钱从哪里来？这是一个最关键，也是最重要的问题。

对于日本央行来说，只有一个可行的选择：不可能印出不存在的钞票，去解决现实的问题，那么，就需要变卖手头上信用等级更高的资产来换回真金白银，那就是甩卖美国国债。

据日本财务省12月16日最新公布的数据显示，包括日本银行和养老基金等在内的大机构投资者已经连续第九个月净抛售美国债券，规模高达约2750亿美元。几乎可以预见的是，随着日本央行发出转向的新信号，特别是为应对美联储加息不止的现象，接下去，日本央行还将进一步扩大美债抛售规模。日本央行已成为美债最大的做空者。

日本央行这么一搞，就让美国和美联储比较难受了，原本加息的动向之下，美国的美元和国债的流动性已经不足了，现在一部分资金回流日本，必然会导致美债和美元流动性更加不足。

不过这完全是美国咎由自取，把长期予夺予取，服服帖帖的日本，天生反骨，最爱偷袭，贼心不死的本质不当回事，关键时刻被背刺一刀，敲黑棍下死手，这怨得了谁？

不过能让长期忍耐力卓越的日本在这个节骨眼上“反水”，实际上也反应了美联储一意孤行的强硬加息，已经到了一个非常重要的临界点。

加息抑制需求，提高债务成本，原本美国的计划就是美元组成的一揽子货币汇率贬值成为债务成本，比如欧元和日元，但是现在欧洲早已开始加息，最后的这根稻草日本，也压了上来。

西方资本主义阵营国家的经济危机，实际上爆发的风险，是越来越明显。

日本放弃宽松，意味着保障全球资金成本最低的压舱石将不复存在，利差逐渐消失以前，会有一个全球资金再平衡的过程，对应的就是金融市场的剧烈波动，而随着全球资金成本的全面提升，带来的必然结果，那就是全面的通胀环境。

图片来源：头条图库

写在最后：

君子不立危墙之下，套利和投资，谨记需要远离风险！

2022年，美联储加息7次，并且多位美联储理事日前暗示，美联储或将加息到2024年上半年，美国基准利率最终至少高于5.1%的水平。

在这种情况下，如果日本央行不转变此前的超级宽松策略，对美元听之任之的话，日元兑美元很有可能会暴跌到200的水平。

在美联储的施压之下，日本或将二次上演“广场协议”，甚至可能出现下一个“失去的三十年”,日本经济或将由富变穷，从而不再发达。

再加上日本近年表现出的贸易逆差现象明显，因此，其迫切需要通过大幅扭转货币被动的局面，来缓解困境。

显然，随着2023年的到来，以及日本央行行长黑田东彦三个月后即将离任，日本空前的货币紧缩或将如约而至。

现在日本这个国家的货币政策，就是典型的“疯狗临死，发狂反扑”的走向。

日本是全球最后一个还没有结束宽松政策的主要国家央行，长期以来全球市场都一直在猜测，该行最终从超低利率政策的转向是否可能意味着全球债券市场失去一个关键锚点，加剧美联储、欧洲央行等机构升息的影响。

简单来说，这就是美元体系自己内部“狗咬狗，一嘴毛”的混乱争斗，只不过这一次闹得比较凶而已。

这个动向对于中国国家层面来说，基本上没有多少实质性影响，但是对于中国跨境投资群体，置业群体，是存在风险影响的。

特别是日本留学，日本置业，进行日元利差炒作套利的中国国内群体和资金，这是一个非常敏感的风险阶段。

全球经济风险爆发和金融市场大变局，一触即发，君子不立危墙之下，才是明智的选择。

连铁板一块的日本，都终于开启了加息的步伐。

但中国明年仍然是一个宽松的环境，稳健的货币政策要精准有力。

退一万步说，日本可是脖子上套着枷锁的国家，一些结果，其实早就已经是注定的了。

哪里更值得期待，或许并不是一个困难的选择题。

以上，就是对日本央行最新的货币政策调整动向，进行的一次专题分析和探讨内容，和各位读者朋友们，进行一个分享。

图片来源：头条图库

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以上正文，来自@熊猫贝贝小可爱

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