中国基金报记者 汪莹
桥水基金2019年一季度持仓情况来了！
美东时间5月14日，桥水基金向美国证监会SEC提交了2019年一季度持仓报告，世界头号对冲基金最新持仓情况浮出水面。
今年一季度，桥水的美股仓位从去年四季度末的109.28亿美元增至今年一季度末的163.25亿美元，持仓市值增加53.97亿美元，创下桥水美股持仓历史新高。
不过由于提交的持仓报告只包含美股，所以市值远低于其超1600亿美元的管理规模。同时因SEC要求提交的报告只含长仓，因此文件所披露的信息不能完整反应桥水的投资动向。
大幅加仓新兴市场，狂买巴西
今年一季度，桥水延续其一贯风格，继续偏好指数基金。
前十大持仓仍全部为指数基金，包含4只新兴市场指数基金、2只标普500指数基金、1只黄金信托以及3只债券基金，组合风险偏好较低。据了解，这是由于其管理资金主要来自包括各国央行在内的机构。
今年一季度，桥水继续保持着对新兴市场的极大兴趣。自去年下半年以来，桥水持续加码新兴市场，目前其持仓市值超20亿美元的4只指数基金中，有3只均为新兴市场ETF。
其中，领航旗下富时新兴市场ETF（VWO）一季度获桥水增持2282.29万份，持仓市值增加约12亿美元，市值在桥水持仓中继续保持首位；ISHARES 核心MSCI新兴市场ETF（IEMG)也获得了2669.1万份的大幅加仓，持仓市值增加近15亿美元。
值得关注的是，ISHARES MSCI新兴市场ETF（EEM）一季度获桥水大手笔增持，份额大增6291.61万份，持仓市值从上季度的3.38亿美元猛增至30.72亿美元，跃居桥水持仓第二位。
同时，桥水还大幅加仓MSCI巴西ETF，将其持仓从上季度的101.2万份增至932.45万份，持仓市值也从0.39亿美元飙升至3.82亿美元，新进桥水前十大持仓，位居第七位。
2018年四季度，桥水曾大幅增持MSCI韩国ETF至第九大持仓，虽然今年一季度其对MSCI韩国ETF的持仓仍从1.95亿美元小幅增至2.3亿美元，不过已掉出前十大持仓。
新兴市场越涨越买？持仓成本上升
数据显示，新兴市场在去年四季度见底，上季度桥水对新兴市场的精准抄底有如神来之笔，不过规模不大，显得较为谨慎。今年一季度以来，新兴市场形势转好，股价一路走高，而桥水的加仓不但没有止步，反而更加大手笔。
先看一季度被桥水狂买6291万份的EEM。2018年10月29日其盘中创下最低价37.58，去年四季度桥水加仓72万份；今年一季度桥水加大增持力度，持仓成本价约42.92。而EEM在经历了近期回调后最新价为41.15。
再看桥水一季度加仓2282万份、也是其仓位最重的VWO。其最低价36.35同样于2018年10月29日创下，桥水去年四季度仅对其小幅加仓4.89万份；今年一季度持续加仓后成本价约42.5，低于最新价40.84。
另一只IEMG的最低价45.35同样见于2018年10月29日。桥水去年四季度对其增持302万份，今年一季度再买2669万份，持仓价格约51.71，也比最新价49.54略高。
最后看新进前十大持仓的EWZ，今年一季度桥水对其大举增持831万份，持仓成本价对应约41，目前其最新价38.97。
新兴市场指数A股权重提升，桥水看多中国
在桥水今年一季度的调仓换股中，尤其值得注意的是，其前十大持仓中的两只MSCI新兴市场ETF均获大幅增持，加仓规模在全部调仓中分列第一和第二。
其中，桥水对ISHARES MSCI新兴市场ETF的增持比例高达727%，持仓市值巨增27.34亿美元；对ISHARES 核心MSCI新兴市场ETF的增持比例也达到185%，持仓市值增加14.5亿美元。
就在昨天，MSCI宣布将中国大盘A股的纳入因子从5%提高至10%。本次调整将在5月28日收盘后生效，完成后中国A股在MSCI新兴市场指数中所占比重将达到1.76%。
根据扩容计划，MSCI今年拟分三步将A股纳入比例从5%提高到20%：目前第一步已经完成；8月MSCI将把指数中所有中国大盘A股的纳入因子从10%增加至15%；11月再从15%增至20%，届时中国中盘A股也将以20%的纳入因子纳入MSCI指数。
“三步走”完成后，MSCI新兴市场指数的预计成分股中将有253只中国大盘A股和168只中国中盘A股（包括27只创业板股票），A股在此指数中的预计权重约3.3%。机构测算认为此举将为A股带来超4000亿元增量外资。
而在桥水一季度大举增持的两只MSCI新兴市场ETF中，A股的权重正在上升。此外，桥水第一大重仓的领航新兴市场ETF，跟踪的也是A股被纳入的新兴市场指数。
自2018年下半年以来，桥水多次表示看多中国，不仅在中国发行了首只私募基金，还在报告中称全球投资者开始转向中国资产。近日桥水创始人达里奥还在领英上撰文称，“就中美贸易谈判来说，时间站在中国这一边，因为他们正在以更快的速度变得比美国更强大。”
小幅加仓标普500和黄金，持仓市值上升
今年一季度，桥水对前五大持仓中的2只标普500指数基金进行了调仓，一减一增。对“标普500指数ETF-ISHARES”小幅减持0.82万份，增持“SPDR标普500指数ETF”46万份，后者的持仓市值从上季度的18.76亿美元增至22.51亿美元。
由于美股在去年四季度阶段性触底后反弹，今年一季度再度走高，因此桥水尽管减少了IVV的持有份数，但持仓市值仍有所上升。总体来看，桥水对标普500指数的持仓数量及市值均呈上升状态。
一季度，桥水少量增持了其一直青睐有加的黄金。将SPDR黄金ETF的持仓规模从390万份增至402万份；此外还加仓了全球第二大黄金ETF iSharesGold Trust，持仓规模1160.92万份，比上季度增加近30万份。
2018年四季度股市下跌、金价走高，而今年一季度随着股市回暖，金价再度下行。COMEX黄金在今年2月创下阶段性高点1349后震荡回落，最新价约1299。
目前SPDR黄金ETF的最新收盘价报122.46，略高于桥水一季度的持仓成本价122.01。
一直以来，桥水创始人Ray Dalio都推崇黄金投资。近年来，世界各国央行也在增持黄金。世界黄金协会此前发布的2019年一季度黄金需求趋势报告称，今年一季度全球央行购买了145.5吨黄金，较2018年同期增长68%，为6年来最高。
而2018年全球央行增加了651.5吨官方黄金储备，同比增长74%，创下1971年来全球央行黄金净购买量最高。据了解，对兼具多样化、安全性和流动性资产的需求，是世界各国央行购买黄金的主要原因。
美知名科技股多被减持，小幅加仓中概股
在对个股的调仓中，桥水清仓了去年四季度才大幅加仓的苹果公司。当时，桥水对苹果的持仓从8863份增至2.52万份；然而今年一季度，苹果公司已从桥水的持仓名单中消失。
去年四季度同样被桥水大幅增持的脸书和谷歌母公司Alphabet，今年一季度也被大举减持。其中，对脸书的持仓从11.75万份降至3.59万份，对Alphabet的持仓则从5226份降至601份。
桥水去年一直大幅加仓通用电气也被清仓。2018年四季度，桥水对通用电气的持仓达到481.21万份，如今已悉数卖掉；对美国AI芯片巨头英伟达所剩不多的1913份持仓也被清空。
此外，桥水对IBM的持仓从15.51万份降至4.42万份，同时继续减持英特尔，对其持仓从53.66万份降至31.08万份。
而在中概股方面，桥水继续增持了阿里巴巴、百度、京东、新浪、携程等，不过加仓幅度较小，仅在1%-2%之间。上个季度，桥水对这些中概股的加仓比例均在5%左右。
桥水最新警告：美股或将大跌40%
今年4月，桥水对美股发出最新警告：上市公司无法维持盈利水平，股价可能因此大跌。
桥水报告称，“过去二十年，美国企业的利润率高涨，在股票超过现金的回报之中，半数以上都由其贡献。”但这些利润的主要支撑不可持续，“没有持续的利润扩张，美股（股价）将会比当前低40%。”
桥水提到过去美国企业的高利润推手包括：劳动者议价能力下降、企业税和关税下调、全球化增加、科技推动扩大规模和降低边际成本、反垄断法推行力度减弱、利率下行。
但桥水指出，多个推动因素“现在面临威胁”，不可能持续支持利润增长。比如全球劳动力成本更接近均衡统一，离岸生产的动力减弱，贸易冲突增加了离岸的风险，出走海外利用税率套利的空间小得多。
而且，民间舆论开始对企业获利以及获利最多的企业产生反感，当前面临着因抗议贫富差距扩大而滋生的民粹主义情绪，以及越来越强的保护主义倾向，对得益于当前政策的利润超高企业征税的讨论也越来越多。
桥水的结论是，这些已经提出的规定目前对科技巨头的整体盈利能力影响相对较小，但它们是风向标，预示着潮流可能转向，有利的税收政策带来的几十年增长不可能重演。
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