上周五，铁矿石期权落地；本周一，PTA、甲醇期权作为国内首批能化商品期权携手登陆郑商所。明日，黄金期权将正式在上期所挂牌交易。下周一，上交所、深交所、中金所三大交易所的三个沪深300期权品种也将正式亮相。

临近岁末，期权产品争相斗艳。对于投资者而言，面对这些几十元到几千元不等、一手起购的琳琅满目的期权合约，真的可以如传说中当做“彩票”来买吗？当然——

不！能！

据了解，针对这些期权新品种，交易所在风险控制方面做出了一系列安排，其中就包括被称为“彩票”合约的深度虚值合约的持仓限制。

“彩票”合约限仓

例如，沪深300股指期权上市初期实施交易限额制度。

自沪深300股指期权上市首日至2020年3月的第3个星期五（2020年3月20日），客户该品种日内开仓交易的最大数量为50手，单个月份期权合约日内开仓交易的最大数量为20手，深度虚值合约日内开仓交易的最大数量为10手。

自2020年3月的第4个星期一（2020年3月23日）至6月的第3个星期五（2020年6月19日），客户该品种日内开仓交易的最大数量为100手，单个月份期权合约日内开仓交易的最大数量为50手，深度虚值合约日内开仓交易的最大数量为20手。

中金所相关负责人表示，这主要是为了管控市场热度，确保产品平稳运行。

此外，各大交易所还通过交易合约月份、持仓限额和较高的手续费等设置，为投资者留出适应时间，同时防范风险集中、市场过热。

交易保证金方面，最低保障系数为0.5的设置，确定了虚值期权的最低保证金水平，约为股指期货保证金水平的一半，也为产品上市初期风险控制的内容之一。中金所还对期权合约设置了询价时间间隔约束，以避免投资者在同一期权合约上频繁询价，优化技术资源。

据该负责人介绍，“深度虚值期权价格较低，波动较大，个别投资者对其风险的认识尚不全面。沪深300股指期权上市初期对深度虚值期权执行交易限额制度，可避免投资者过度交易深度虚值期权，引导市场建立理性的投资文化。”

期权，顾名思义就是未来的权利。购买一份期权合约，就是获得了在将来某个时间点以约定的价格买入（认购期权）或者卖出（认沽期权）一份标的资产的权利。

期权按执行价格与标的资产价格的关系可分为实值期权、平值期权和虚值期权。

对于什么是实值期权、平值期权和虚值期权，我们做一个简单的比喻：大家都知道足彩，足彩其实也是一种期权。比如你在看一场巴西对德国的足球赛，如果比赛还在进行中，巴西队1：0领先德国队，这个时候你去买巴西队赢，就类似于买入了实值期权；如果巴西队和德国队现在是0：0踢平，你买巴西队赢，就想当于买入平值期权；当巴西队0：1落后的时候，你还要买巴西队赢，这个时候你所投资的足彩就属于虚值期权；当巴西队已经0：5落后了，这时候你依然买巴西队赢，你就等于买入了深度虚值期权。

“对深度虚值期权的限仓安排非常合理。对一个新品种，一些投资者很容易在不了解新品种特性的情况下，做出一些盲目的交易。在期权的特性中，深度虚值期权风险非常大。如果普通的投资者把深度虚值期权当成一个投资品种，随着到期结算归零，将造成巨大损失。”北京盈创世纪投资管理有限公司总裁韩冬告诉中证君。

一德期货期权分析师霍柔安对中证君表示，期权作为一种新兴的金融衍生品，即为投资者带来了新的避险方式，但同时也带来了新的风险。以沪深300股指期权为例，不仅沪深300指数的波动给期权交易带来风险，期权的到期时间等，也会对期权的价格产生影响。沪深300股指期权上市初期，会有大量资金涌入，而此时市场尚不成熟，若熟练运用期权，可以发现套利机会，但风险依然存在。投资者在进行期权交易前，需要对期权的策略运用以及风险管理有所了解，灵活运用期权的独特避险方式，管理自己的风险敞口。

盈利多元 风险多重

对深度虚值期权持仓限额，是否意味着这部分头寸失去了投资意义呢？

业内人士认为，此举更多是对中小投资者的保护。其在第二阶段放开，是希望中小投资者能在产品上市初期尽快学习熟悉这一品种的特性。

“期权实际上是风险工具，同时是功能非常强大的投资工具。中小投资者一定要去学习熟悉期权的特性、功能和期权工具的使用方法。‘像买彩票一样买期权’这种片面理解的风险很大。”韩冬表示。

霍柔安表示，期权与期货不同，期货的风险主要为价格变动的风险，而期权的盈利模式多元化，也带来了多重的风险，除价格变动带来的风险以外，还有波动率以及时间流逝带来的风险。期权价格与标的资产波动率的变化密切相关，波动率的下降会使得期权价格随之下降。另外，如果作为期权的买方，虽然其最大亏损为权利金，但须承受由于时间流逝导致的期权价格的下降。时间价值为期权价格的组成部分，随着到期时间的临近，时间价值会衰减的越来越快。也就是说，即使标的资产价格不变，波动率不变，其他因素都不变的情况下，明天的期权价值也会较今天的期权价值有所下降。

值得一提的是，针对机构客户，如套期保值交易、做市交易的开仓数量不受上述限制。

业内人士提醒，无论是期权“老司机”还是新手，在“飙车炫技”之前，都要熟悉规则，系好安全带。

编辑：徐效鸿