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和讯期货

和讯期货专栏作者：浙商期货副总经理 魏丁

本周国内A股市场依旧由存量资金主导各种撕扯，统计数据表明，陆续还是有人拿起自己的钱包离开市场，一边歇着去了。万科冲突的当事双方周末被监管当局告诫，各打了二十大板，形势还是一团浆糊，一时半会恐怕难看到结局。倒是上证的ETF50期权在百多家交易商的维护和投资者的积极参与下，渐有起色，本周据说这个市场的累计的交易量和持仓手数都创了新高，也使得基于各种套利对冲的投资策略有了进一步的活动空间。这是一大亮点。

北半球进入真正的夏季，虽说北极冻土带的千年冰盖融化，都开始吓人地长草了，但由厄尔尼诺向拉尼娜模式的气象切换还没有正式到来。国内本周北移的降雨带与南方高温继续伤害农产品，尤其对粕类，玉米和油脂的需求造成了打击。本周农产品期货的带头大哥大连豆粕和郑州菜粕期货价格穿破几个月以来的平均价格，继续大步下跌，工业品里边，尽管各有各的理由和故事，螺纹钢，铁矿石和热卷板，玻璃同样跌得屁滚尿流，好像没有参与到本周的集体下跌行列里的品种就只有PTA，天然橡胶和动力煤等少数几个品种或者合约了。

处在这样的市道下，商品的跨品种套利组合需要根据盘面及时进行评估和调整，一些组合需要追加头寸，一些组合需要加强防御，而一些触发到止损止盈信号的，则要主动去处置。具体来看，首先是与那些做多钢厂利润的人们反向而行的买焦煤焦炭石头卖螺纹热卷板的组合，分布在该组合多头端的那些头寸与空头端各品种在本周的联手下行中，跌幅有明显的差异，平均周跌幅8%以上的建材给套利者带来了新的较大的进账，如果按上周的建议直接减持了石头焦煤和焦炭的部位的话，组合的收益会更加突出。套利者即使选择原封不动地持有，就地趴下不动，这个组合的整体收益本周仍然是显著正向的。不过在统计数据报道国内钢材的月度产量新高，政府政策调控可望加码，控制全球钢铁产能有可能成为即将召开的G20峰会分论坛议题之一的情况下，继续持有铁矿石的多头的必要性和赢利的可能性应该要重新考虑，更直接地说，把黑色组合里边的I1609或者I1701的买单放掉，换成J1609或者JM1609，预期效果会优于继续拿着它们去对应RB跟HC的中长线空单。

而对上周开始的买PTA卖棉花的那些跨品种套利头寸来说，本周的幸福来得有些早。CF609合约600点，3.65%的周跌幅对应TA609合约12点，0.26%的周涨幅，以及CF701合约780点，4.88%的周跌幅，让本周初陆续进场的套利者又一次体验到踩住了市场价格变化节奏的酸爽。或许杭州G20会议期间，因周边地区部分PTA主力生产商临时停工的安排导致现货市场上下游企业加紧备货备料的举动，会成为短期事件性的PTA合约价格坚挺的重要理由，或许持有TA/CF的组合的投资者下周还有一段顺风顺水的日子，不过要注意该组合获利了结的时间窗口和位置。

本周倾心于传统的油粕比套利的投资者也迎来几个连续的好天气。豆粕和菜粕在来自供应需求因素双向挤压下的重挫与油脂品种主力合约期货价格的本周跌幅不成比例，特别是套利组合的多空头寸按照1：2至1:2.5习惯性的常规配置的话，会放大本周行情中油脂对粕类的抗跌优势，假如北美产区的天气趋势短中期继续保持正常，美豆的上的投机净多头寸削减，天气炒作行为不启动的话，这些买油脂卖粕类的组合可以展望更好的目标。

与油粕比相关联，本周在油脂品种范围内的跨品种套利维持价差震荡整理的态势，盘面显示，持有菜油多头的OIP组合相对YP组合更有对棕榈油的优势。不过上周在40点附近返场的YPPY15，本周倒是有些甜头，到了周末价差又一次站到100附近了。这个复式的或者叫做矩阵式的策略的好处就是稳当，安全，持续贡献收益，同时完美地体现两个油脂品种基本面供需的特点和资金炒作的大趋势，另外还有一定的流动性，可以让较大资金规模的套利者在这个有山有水有草有兔的地方安家谋生。

在本周的玉米对淀粉，塑料对PP，还有黄金对铜，镍对铜之间，也有一些价差变化，持有者滋味自知，旁观者的感受和认知与直接操作的投资人体会是不一样的，这些跨品种组合点到为止，多说也无益。

在同品种跨合约的商品套利组合里边，本周价差变化较大的是郑州玻璃，FG609/701间从60附近到10附近也没有用几个交易日，关键玻璃期货的合约乘数比较大，价差几十个点下来，就能让买9月卖1月的跨期套利组合的持有者大发利市，当然追在FG91价差高点做反套的家伙就有些可怜了，这些天仓位重的话，非死即伤。

处在待交割仓单重压下的白糖SR609/701，本周则又是一番风景，盘中变化表明已经有越来越多的买家失望地离开了近月合约，拖家带口跑到远处去寻找新水源和新草场，因此所有的反套操作都站在了市场的上风口，到了周末，9月与1月间的价差已经有了盘中向上穿出400点的记录。上周建议的那些SR705/609，SR701/609均实现了预期中的回报。

与此同时，本周粕类的连续重挫也影响到了MM间，RMRM间合约价差的排列次序，在进一步调整站队的位置之后，本周所有的买远月卖近月的跨期套利安排继续像上周一样延伸着收益，前期主力合约9月的跌幅持续领先远月，拉开价差。其中RM705/609都碰到过150了。看上去只要粕类的跌势不结束，这类短线操作就有明显的获利空间，它们的广场舞就可以拉开场子，尽情发挥。至于以前建议的RM705/701反套，尽管本周也有过价差收敛到10以下的时候，一直在贡献着利润，但跟前边RM705/609动辄几十个点的价差波动比较起来，只能算是伸伸胳膊踢踢腿的幼儿园体操了。

还有螺纹钢的RB1609合约对RB1610，本周的价差从过去的60点附近一路运动到了10以下，买9月卖10月的跨期正套组合功成名就，可以全身而退了。腾出手之后可以考虑新的组合。

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