大家最害怕的事情是什么呢？“钱花完了，人还没死”，缺钱通常是人们最常见的困境，大家都想要钱，但钱又好像没那么好赚，怎么想好像都没办法赚够钱？我们该怎么办呢？

或许大家会说：靠投资！但怎么投资呢？好像也没钱投资？

你的心声，经济学家都听到了，他们致力一生都想为大家找到一种“风险变小，回报提升”的投资法。

两位作者是耶鲁大学教授，他们以诺贝尔经济学奖得主保罗·萨缪尔森（Paul A. Samuelson）的投资方法出发，提出一套不增加风险，却可让回报提升50%以上的投资分配法，这套方法强调“时间的多样化”，就是通过时间的长度来降低风险，并运用杠杆，取得比传统方法高出50%以上的获利。

经济学家们喜欢说“天下没有免费的午餐”，而诺贝尔经济学奖得主哈利·马可维兹（Harry Markowitz）认为，分散投资能带来免费的午餐。分散投资要么能分散风险，能以更低的风险获得相同的报酬；要么在相同的风险水准上，能得到更高的报酬。

免费的午餐在哪里？

分散时间投资是一种与分散资产投资类似的投资策略。将所有的积蓄都投资在某一只股票是错误的投资策略，同理，将股票市场投资的风险敞口部位都限定在一年内，也是冒失的行为。如果投资者犯了这个错误，而股市恰恰在这一周期经历断崖式下跌，那么他将血本无归。分散时间投资将投资周期扩展到几十年，投资者会更安全。

绝大多数投资者都不擅长延展投资的期限。先不考虑通货膨胀的因素，单从投资的绝对额来看，与年老时期相比，很多人年轻时的投资金额非常小。考虑了通货膨胀的因素，绝大多数投资者60多岁时的股票投资金额，要比20岁出头时高20倍甚至50倍。

20多岁投资几千美元，年老时投资数额高出几十倍，相对而言，年轻时小额的投资，根本无法分散日后的投资风险。

从分散时间投资的角度来看，你20、30 岁的时候进行的投资，几乎可以忽略不计。年轻时投资5万美元，然后年老的时候投资100万美元，这种投资模式不合理。我们要考虑，在年轻时投资10万美元，年老时投资95万美元。

对比两种投资模式，总体的市场风险敞口是一样的，但是后者在时间上实现了分散投资。事实上，很多人错失了20年分散投资风险的周期。我们的投资生涯本可以有40年来分散投资风险，但大部分人把投资集中在退休前10年或20年的时间里。

为了解决这个问题，我们提出一个简单但看似比较激进的投资理念：

年轻的时候，一定要利用杠杆购买股票。

分散时间投资意味着增加年轻时投资的额度。年轻时，大家普遍手头都缺钱，所以不会大手笔的投资。正因为如此，我们才需要杠杆交易。

年轻的时候进行杠杆投资是更谨慎的投资策略，这是本书的一大中心思想。假如投资者一生在股票市场的风险敞口是定量的，那么增加年轻时投资股票的曝险部位，随着年龄增长，逐渐减少股票曝险部位，这样就能降低投资风险，实现分散时间投资。

认识“分散时间”的投资法

分散时间投资能降低21%的投资组合风险，这种投资策略更明智。我们以资产账面价值的资料来证明。根据类比的情形来看，传统的投资策略能让你获得价值74.9万美元的退休储备金，但其潜在的投资风险较大，最终的投资报酬波动范围也较大。

如何衡量风险？将发生机率为95%的结果一一列出来，看看到底相差多少，这不失为一种好办法。我们要凭结果来判断投资策略的优劣。使用传统的投资策略，投资报酬的波动幅度，将高达49万美元。

如果采用了生命周期投资策略，你能够获得相同的退休储备金——74.9万美元，但投资报酬的波动幅度减少了21%，即10.5万美元。也就是说，投资态势好时，你所拥有的报酬会少10.5万美元；碰上投资前景差的情况，你的报酬比使用传统的投资策略多10.5万美元。

按照传统的投资策略，情况最糟糕的时候，退休储备金的净值只有25.9万美元。采用生命周期投资策略，你的退休储备金能保有36.4万美元，而且你还能保持更好的投资心态。生命周期投资策略显然更胜一筹，具体见下图。

投资报酬波动的幅度减少21%，无论它对应的金额有多少，这都只是生命周期投资策略发挥优势的起点。发现新的分散投资工具，能启发你更妥善地权衡风险和报酬。一旦你有了控制股票交易风险的新办法，就可以在一生的投资中，更保险的持有更多股票。我们会向大家说明，如何在不冒更多风险的情况下，提升50%的投资报酬。

这样的投资结果听起来好得让人难以置信。午夜播出的某条电视广告可能会向你兜售过气的房产，说什么你能净赚上百万美元，而且绝不赔本。

这听起来很显然是广告营运商在操作。不过，分散时间投资策略可不是广告，它直接应用诺贝尔经济学奖得主保罗·萨缪尔森和罗伯特·默顿（Robert Merton）的研究成果。

自1871年至今的股票市场资料，验证了生命周期投资策略的有效性。

每次验证的结果都表明（包括在1929年的经济大萧条和2008年的股市崩盘期间），我们的分散投资策略比传统的投资策略取得了更好的报酬。

“分散时间投资法”的最好案例—买房

买房是明智的长期投资，其中一个理由就是分散时间投资策略非常有效。人们投资买房和借钱投资股票有异曲同工之妙。你用借的钱买房（虽然不能借太多），随着贷款逐渐还清，你的杠杆逐渐减少。

投资买房自然而然是一项分散时间的投资，因为每个人迟早都得把钱投入房地产行业买房。哪怕你刚满20岁，你要用2.5万美元的首付，来购买价值25万美元的房子或者公寓。虽然你的房子抵押给了银行，但你依然把25万美元投给了市场。拥有房产，你的一生都承受相对稳定的投资风险敞口。

一个人买了房，就相当于在房地产市场里赚了一辈子都可能赚不到的钱，为什么？因为他们投放在房地产市场的资金风险敞口稳定，而且终其一生。

拥有房产是人们进行分散时间投资的一种方法。这是买房的一大隐性利益。房产成了很多人退休后最大的资产，这并非偶然。

买房的问题在于它让人们丧失了分散资产投资的机会。业主们愿意开展分散时间投资，但是他们要承受的市场风险都取决于单一的房产，即某一只房产公司的股票上。

投资的上选之策是要进行分散资产类型和分散时间投资。我们的杠杆股票投资策略，就具备这两个特征：由于要投资多种股票组合，我们进行了分散资产的投资；同时，我们得确保即使投资者年龄大了，也能保持较大的股票部位，这就是分散时间投资。

很多人能承受10：1的房产杠杆投资，但是很少有人愿意以2：1 的杠杆比例进行股票交易。如果按照买股票的方式来买房，人们得等到攒够了钱，能用现金全款付清的时候，才会去买房。这样一来，一个人能在过50岁生日前买房就很幸运了。我们提议，应该用买房的思维去买股票。

如果说买房的关键因素是地点、地点，还是地点，那么买股票的关键是分散、分散，还是分散。不利用杠杆交易，你无法实现分散时间投资。尽早开始杠杆股票投资，将使你在当时承受更大的市场风险，却能大大降低你一生的投资风险。

这句话虽然听起来有些矛盾，却是有效的投资之道。不但能提升预期退休储备金，且增幅高达50%，还能大大降低投资结果不良的风险。使用杠杆购买股票最终能降低你的投资风险。

我们最初在《福布斯》的专栏文章中提出这些观点时，收到了很多人的抗议信。有人写信控诉我们是在鼓动大家不计后果的去股市冒险。投资大师绝对不会这样提议，也不该这样投资。比如苏茜·欧曼（Suze Orman）投资股票的金额，不会超过她拥有财产的10%。哪怕是最激进的情况，投资大师也只会建议你把85%的存款投资股市，以后逐年减少。

其实，这些观点并非投资良策。20、30 岁的年轻人完全可以举债投资股票，以超过退休金储蓄账户的额度去投资。在理性的情况下，最好以退休金账户余额两倍的金额投资股市。

分散投资只有两个维度，你可以分散资产类型或者分散时间进行投资。哈利·马可维兹和约翰·柏格（John C. Bogle）发动了第一次的“分散投资”革命。马可维兹靠向人们展示如何优化投资组合、进行分散资产投资，赢得了诺贝尔经济学奖。领航基金的创始人柏格，通过创立低成本的指数基金，率先将分散资产投资推向了大众。

直至今日，投资者们依然没有体会到分散时间投资的价值。分散时间投资远比分散资产投资能给人们带来更多的好处。最简单的理由是，跨时间的投资报酬率相关度，要比跨资产类别投资的报酬率相关度更低。更加出色的分散时间投资策略能降低风险水准。风险水准降低后，人们就能增加投资市场的风险敞口，取得更高的报酬。

作者简介：

伊恩·艾尔斯（Ian Ayres）

经济学家、律师、耶鲁大学法学院教授。他曾是《纽约时报》《华尔街日报》《金融时报》《新共和》和Slate杂志的特约撰稿人。

贝利·奈勒波夫（Barry J. Nalebuff）

耶鲁大学管理学院讲座教授、牛津大学经济学博士，他教授策略、政治及决策课程，经常为《华盛顿邮报》和《纽约时报》撰写赛局相关文章。