投得好不如退得好? 投资人们更看重消费升级和机器人产业

2023-03-06 14:18发布

2017年4月12-14日,由投中信息主办、投中网协办的“第十一届中国投资年会·年度峰会”在上海金茂君悦酒店举办。本次会议主题为“投资进化论”,来自国内外上百家私募股权机构,就未来私募股权行业的发展进行讨论。


在圆桌对话“投资布局的重构与整合”中,几位投资人针对新三板的投资价值、早中晚期的投资策略、跨境投资以及重点关注的投资领域谈了自己的思考。


新三板呈现两极分化


IPO放缓之后,新三板经历前所未有的热潮。截至2月,新三板挂牌企业数量已经超过11000家。对于新三板企业的投资价值,几位投资人发表了不同的看法。


汉富资本合伙人黄立海认为,对PE来说,新三板提供了一个大的池子,有很多优秀公司会陆续转板,走向A股市场。目前,新三板流动性还不是太好,但具备融资的功能。对投资机构而言是不错的,如果流动性太好,估值就会比较高。


创投总经理关飞认为,投资机构所面对的中小微企业,存在大量信息不对称情况,尤其是法务、财务不规范,有了新三板之后,投资机构的筛选难度大大降低,可以就感兴趣的领域选择一些标的来投资。关飞说:“新三板现在存在两极分化,很多优秀企业融资得不到满足,同时又有很多僵尸企业。”很多企业把新三板当上市前奏,这对新三板是很可惜的事情。原因是新三板类似于单边市场,单边市场的繁荣不足以持续,我希望有配套的政策,来支持它的繁荣。


国信弘盛副总裁黄晖认为:对于新三板,有人看好,有人看衰,但新三板已经是多层次资本市场的组成部分,这是事实。“新三板最核心的问题是是供需双方的门槛不一样。”新三板进入门槛低,投资人的门槛高,门槛的差异,导致新三板表现形态不成熟,缺乏流动性的形态。这个阶段,新三板的企业主要都是转到主板,新三板留不住好企业。


新三板的价值,从企业来讲,目前还在偏早期但成长期很好的企业,可以进新三板,这样财务可以提早规范,估值会比没有进入新三板的股权市场高;从投资方来讲,新三板尽管流动性不好,但依然可以退出。新三板是发现投资企业价值的地方,企业财务透明,相对来说可控性高。


早期投资尽调很关键


星河领创天下创始人阎镜予说:“钱总是往收益率最高的地方去。” 早期和晚期本质还是有很多区别。资本的流动有阶段性的变化,机构在投晚期项目时,是扮演财务投资的角色,除了企业上市前的处理比较有经验,在业务上很难帮上忙。阎镜予表示,在晚期投资上,星河的思路是投一些大基金,再与基金找合投的机会,进行二次筛选。


另一方面,对早期项目来说,阎镜予表示,星河主要采用两种方式,一是投与自身行业、产业相关的项目,投了能给它市场;另一种方式是做合投,一些无法帮上忙的行业,就找一些行业的深度参与者和上市公司一起投。


川创投总经理关飞表示:对于早中期投资,最重要的是人。“成功的企业成功因素有很多,但失败的项目一般都有一个共同原因,就是团队出现问题。”针对早期投资,关飞非常关注人的考核,胜过对项目其他任何方面的关注。“去年我们和政府合作创立了四川千人计划的基金,针对国家和省千人计划的高层次人才做投资,沿着人这条线来做投资和布局,整体质量还是不错的,基本都获得了二轮融资。”


对于早期投资的退出问题,关飞表示,退出渠道是IPO、并购等,没有什么新鲜的地方。对于一个早期项目,如果要实现退出,最重要的是投资之后加大服务的力度。“早期投资是一个非常漫长的过程,我们之前投到现在为止大部分还在成长期。一定要守得住寂寞,不要被过多的热点吸引,分散注意力。”


海银财富副总裁惠晓川认为,投资阶段性向早期移是好事,切的估值在每个阶段有最基本的合理性和定价。这两年,金融行业严重的产能过剩,有些领域严重的资本过剩,好项目真的不多。“大家都在上演,追热点、追明星,我们不会这么做。”惠晓川说,做投资需要逆向思维,作为GP,应该发现价值,而不是盲目追明星项目。


对于早期项目,惠晓川强调说特别要关注尽职调查。“大家非常忽略尽调的过程,通过细节去还原问题。”


博将资本创始合伙人罗阗表示:早前,大家都在PE阶段逐利,IPO停了之后,大家都往VC、天使阶段跑。最近IPO开闸,PE项目又多了起来。“如果资本不断去追逐风口,整个团队都会比较疲倦。”


罗阗说,博将资本选择项目的标准是“only one”和“top one”。从阶段来看,投资机构可以有短中长的分布,短的有1-2年,中的是3-7年,长的可以10-15年。短中长结合,现实和理想结合的企业,在资本寒冬能活下来,在资本热潮能爆发出来。


一级市场慢慢在流动,天使轮投的项目在A轮也可以退出。“以前我们想的是通过IPO、并购退出,其实现在ABCD轮都能退出,投资机构去选择是一直陪伴下去,还是阶段性的退出。”对于企业,罗阗的建议是,早期项目没有议价权,拿到的财务投资比较多,对后面的发展的帮助不大,这时候可以引入对本产业有帮助的投资机构。在资本热潮阶段,企业要拿到足够的钱,把财务周期算得长一点。“我曾经遇到创业者,说要2000万,问他用多久,答说6个月后再融资。这样往往受伤会比较大。企业要从大环境去思考,不管资本热不热,拿到足够的钱,用两到三年的账期去思考,你的企业比别人走得更长一点。”


投得好不如退得好


投资圈里常说“赌赛车”和“赌赛车”,不管是短期的套利手段,还是长期的价值投资,投资人最关注哪些行业?几位投资人总结了行业热点的捕捉方式和对未来的判断。


阎镜予说:“赌赛道”最关键还是本身的服务能力。如果只做后期投资,有钱就OK,早期还是要能帮上忙,我自己的能力在哪个行业,哪个行业我能看得懂,这个比较重要。


黄立海认为,投资机构不应该老是追求热点和风口,要看这个行业是否有持续的增长空间。“我们看好新兴消费领域,传统互联网电商领域有巨头在,未来个性化消费、注重体验的消费会有机会,这种公司不会像BAT那么大,但有赚钱的机会。”


另外,健康、生物制药等领域长盛不衰,重要的是能不能找到好公司。


整体来说,资金还是特别多的状态,真正好的项目比较少。未来会有一些大量行业和公司有整合的机会,未来会有更多上市公司进入到行业整合的领域去。


惠晓川表示,人工智能、基因测序和基因诊断、绿色低碳是他关注的重点,他认为,新兴技术、代表中国未来智能制造的企业,未来的想象空间比较大。“投得好不如退得好。很多项目,早期看的特别好,退不出来都是白搭。”