关于CTA,这可能是你当下最纠结的五个问题

2023-03-06 15:37发布

文章来源:风云君的研究笔记


最近的CTA的系列专栏得到了大家的喜爱,今天就特意从后台的留言中截取了大家最关心的问题,言简意赅,为您“暴力”解读!


一、要不要买?


长期来看,从资产配置角度,CTA具备高性价比,且机构资金都爱配。


宏观上看,CTA与商品、股指相关,这几年商品期货趋势比较明确,因为2020年后进入了主动补库存周期,在该宏观经济周期下,商品等上游材料都会呈现涨价状态,同时,又叠加了美联储的全球大放水,这是整个宏观背景导致的商品“通胀”现象,进而使得CTA策略在2020年有了较大的涨幅。


同时,国内因政策及双碳等因素,会使部分品种出现了较大波动。CTA策略收益率通常与商品波动率相关,高波动率环境,更有利于CTA策略(趋势、套利)释放其收益性。


二、什么时候买?


CTA属于多空策略,即,多空都能赚钱,即使是震荡市未必就没有机会,只是任何大钱肯定都更依赖趋势性大波动,如果商品转入震荡市或进入相对低波动率环境,从整体看确实要降低阶段性的收益预期,高频与套利对该环境适应力通常相对友好。


关于择时,任何管理人的产品,不分策略,如果你真心认同,优先在调整尤其是接近历史最大回撤时买入更好。“如果你真的很相信一个管理人,我建议你一定要在他业绩表现不好的时候去购买,而不要在他表现很好的时候去买,这样你的最终收益率一定远远高于后者”——仁桥资产夏俊杰。


三、为什么买?


CTA与大部分资产与策略具备低相关性,具备危机α属性,具备绝对收益属性及风险性价比的长期收益性。


买CTA的核心不是为了短中期提高多少收益,核心是通过配置CTA使整个资产组合具备更强中长期的反脆弱性,例如一定程度上起到对冲市场下行时压力的作用,降低组合的整体波动率与回撤,同时又能提供一定的绝对收益。


四、买什么?


先看你风偏,风偏是选品核心,风偏先看保证金比例,后参考持仓周期,前者越高风险越大,后者越长风险越大,同时风险与收益通常成正比;再看管理人及其擅长策略(比如趋势、套利、基本面),CTA产品历史业绩越久越靠谱,规模越小越可能有α,规模越大越追求CTA策略稳定性


再看产品类型,如纯CTA、CTA 中性/套利/指增、CTA-FOF等,已购买较多多头产品的可考虑纯CTA、 CTA 中性/套利、 CTA-FOF控制风险敞口 ;总资金量相对有限,追求高资金利用率的可考虑CTA 类产品, 想省心懒得研究的可考虑CTA-FOF或老牌CTA管理人。




五、怎么买?


1、CTA的低相关性:CTA子策略之间具备低相关性→ CTA产品间易具备低相关性(CTA适合做FOF,CTA适合买FOF)→ CTA策略与其他策略低相关性。


2、CTA保证金比例与风偏的关系:<20%(低风偏)、20~30%(中风偏)、30~50%(高风偏),产品进攻性一般从小变大。


3、CTA策略频率与与风偏的关系:高频<中频<低频(风偏一般由小到大,进攻性一般从小变大)


4、CTA策略仓位占比与CTA实际保证金占用是一回事吗?


不是一回事!这个很重要!CTA的策略占比可以理解为总资金有多少用于CTA的投资;CTA的保证金意味着在CTA中有多少比例用于产品的配置,剩下的为现金。


5、当下选纯CTA还是CTA ?


CTA X策略模式资金利用率更高。纯CTA指保证金 现金,实际没有保证金 套利/中性/指增资金利用率高(风偏低选套利中性,风偏高选指增),同时CTA 模式也有利于管理人自己提升总管理规模上限,因为CTA、中性、套利规模上限都不大。已买多头,想控制风险敞口,可配置纯CTA,提高组合反脆弱性。


CTA 指数增强当下相对性价比更高——可降低指增策略波动率与最大回撤,同时又不明显降低甚至还能提升整体收益率。此外,中证500PE在历史绝对低位,中长期看,易处于既有赔率又有胜率的阶段。


6、买100万指增 100万CTA不如买200万CTA 指增复合策略资金效率高??


前者=100万指增 30万CTA仓位 70现金;后者=140万指增 60万CTA仓位。后者闲置资金更低,策略仓位更高。


【本文内容不构成投资建议或投资依据,请投资者审慎选择符合自身风险承受能力、投资目标的标的】