沥青:关注河北山东的冬储进展

2023-03-06 18:09发布

观点小结




核心观点:偏多 近期重点关注冬储,听闻东北炼厂已有冬储合同成交,关注河北、山东的冬储进展,冬储若能落地则意味着现货冬季的底部确认,成为期货下方的支撑。




成本:中性 近端受需求拖累偏弱一点,远端一个是看欧美的实际衰退和中国reopen的实际需求增量的情况,另一个就是看地缘这块对供应的评估。近端的问题是禁运在即,但是俄油出口反弹,price cap给到更高价格区间,以俄油当前实际贴水程度来看,实际影响有限,但混乱期市场更多解读为俄油减量将不及预期;另一个是美国豁免沙特王储后,欧佩克放风可能增产,虽然很快否认,但市场对欧佩克底的信心程度有所下降,尽管本周消息人士继续放风讨论欧佩克在12月会议上进一步减产的可能性,但在当下平衡评估的情况下,市场的多数观点仍认为欧佩克或会保持当下产量政策不变。另外就是近端东西的需求都很差,国内是疫情,欧洲是又存在罢工以及本身陷入衰退,所以现货有淤积情况。远端还是看欧美衰退预期,还有中国reopen。现在关注的重点就是供应这边的预期变化,一个是美沙关系会不会导致欧佩克反水,一个是price cap作为另一种形式的保供能如何生效,但也要考虑俄罗斯的减产反击可能性,时间点就是12.4和12.5。如果欧佩克底没问题,近端稍微有点超跌,brt砸到85以下觉得是可以往上做的机会,另外国内疫情出现拐点开始买货之后,可以考虑正套月差的修复。关注12月4日欧佩克会议。




开工率:中性偏空 开工率周度整体 0.7%。稀释沥青型炼厂接近盈亏平衡,关注会否降负荷。




投机需求:中性 社会库存整体 0.03%。社会库存的去库阶段可能于近期结束,关注冬储进展。




刚性需求:中性偏空 高频数据显示周度沥青刚需回落,预计后市需求季节性走弱,尚未看到逆季节性的表现。




策略






炼厂库存缓慢上升
社会库存仍在低位




炼厂整体库存上升




  • 炼厂库存整体 0.68%至33.08%,华东-0.5%至31.33%,华北山东 1.26%至37.17%。
  • 华东炼厂库存稳于中位,华北山东库存连续三周上升。整体的库存拐点已确认。



数据来源:百川,紫金天风期货




社会库存整体变化不大




  • 社会库存整体 0.03%到13.42%,接近历史低位。
  • 近一个多月社会库的去库速度小于前期,也小于历史同期水平。随着库存越来越低,可能越来越接近于去无可去的状态(罐子里没货了的话,也就没法去库存了),同时如果开始冬储,社会库存将进入累库阶段。



数据来源:百川,紫金天风期货




原油震荡偏强,油品自身弱势


生产利润被夹击




沥青开工率微升




  • 开工率周度整体 0.7%至50.6%,华东 5%至56%,山东-4%至63%。
  • 生产负荷下降的包括:高富、金承。
  • 生产负荷上升的包括:科元、鑫海东明、齐鲁。
  • 山东开工率高位震荡,华东、华南开工率较往年同期仍然偏低。



数据来源:卓创,紫金天风期货




12月产量环比11月重心下移




  • 根据目前的检修信息,12月产量环比11月重心下移,11-12月平均周产量分别为67.33万吨、 65.23万吨。
  • 远端产量预期因检修信息统计不全而误差较大,暂未体现在平衡表中。



数据来源:卓创,百川,隆众,紫金天风期货




地炼沥青现货综合利润回落




  • 山东地炼加工内贸原油的利润为 236元/吨。
  • 山东地炼加工稀释沥青的利润为 43元/吨。
  • 低硫船燃-华东沥青价格窄幅震荡,目前为1428元/吨。
  • 稀释沥青型炼厂处于盈亏平衡附近,关注会否出现降负荷。





数据来源:wind,路透,卓创,紫金天风期货




油品现货裂解价差回落




  • 原油震荡偏强叠加油品自身走弱,现货裂解价差下行(下行幅度大于原油的涨幅)。柴油仍然强于沥青和汽油,是利润的正贡献者。
  • 山东现货裂解价差:汽油-15.00$/bbl,柴油15.36$/bbl,沥青-16.89$/bbl。





数据来源:wind,卓创,紫金天风期货




沥青高频需求下降




沥青需求下降




  • 本周刚需-2.23万吨至65.62万吨,刚需 投机需求之和 1.38万吨至65.88万吨。MA4需求拐点可能已经出现,预计需求后面是震荡下降的趋势,尤其是刚需 投机需求之和。观察需求会否出现逆季节性的表现。



数据来源:百川,紫金天风期货




华北最高气温(MA7)将降至5℃以下




数据来源:路透,天风期货研究所




供需平衡表




  • 平衡表:根据检修情况调整11月产量,12月产量跟随变化;调整11月消费以匹配实际库存变化。



数据来源:百川,紫金天风期货




沥青价格价差




沥青现货价格加速下跌




  • 山东、河北的期现套利较为活跃,基差报价较多,在沥青期货跟随原油下跌时,基差报价对应的现货价格跟随下跌,带动绝对值报价也下跌,所以山东、河北现货价格和期货的相关性高于其他地区。
  • 除西北外所有地区沥青现货价格下跌,并且下跌速度变快。







数据来源:卓创,wind,紫金天风期货




沥青基差回落




  • 基差主要关注山东基差。一是山东期现套利、基差交易频繁,期现货联动紧密;二是最便宜可交割货定价原理的角度来看,期货大部分时间锚定山东现货,山东、华东之间跨区价差的存在使得华东会出现正基差。
  • 去年上期所公布,调整石油沥青期货山东地区升贴水至贴水80元/吨,自2022年11月1日起执行。该调整生效后,临近交割时山东基差的合理重心预计将下移80元/吨。



数据来源:wind,紫金天风期货




12合约临近交割,裂解价差较为坚挺




  • 裂解价差走势分化,12合约临近交割,裂解价差较为坚挺。



数据来源:wind,紫金天风期货




厂库仓单注销




数据来源:wind,紫金天风期货




燃料油数据跟踪




燃料油市场概况




◾ 新加坡


  • 高硫
  • 380 CST:船加油需求有支撑,同时前期中国买兴支撑市场,11月前往中国的货量较正常量多了一倍。
  • 低硫
  • 0.5%S:供应端环比有收紧的预期,一是运费飙升,套利船货到达量有限,二是汽油有所走强可能会使得炼厂提高FCC装置开工率,从而降低低硫燃料油的产量。

◾ 欧洲


  • 低硫
  • 0.5%S:VGO和LSSR作为炼厂原料的需求变少,流向了低硫燃料油调和池,使得市场供应变多。同时飙升的运费打击了出口套利的积极性,使得货源淤积在当地。
  • 1%S:天然气价格低打击了1%S燃料油作为取暖和发电燃料的需求,关注12月13日欧盟关于天然气价格上限的讨论,如果上限设置偏低,那么汽油转换可能不会出现了。
  • 高硫
  • 3.5%S:供应充裕,南美洲和沙特的高硫燃料油流入欧洲。



供需平衡表




  • 平衡表:调整11月消费以使得库存变化符合实际。



数据来源:路透,MPA,紫金天风期货




燃料油库存——舟山上升




数据来源:路透,普氏,钢联,紫金天风期货




新加坡隐含消费下降




  • 新加坡净进口量微升,库存微升,周隐含消费降至58万吨,MA4隐含消费降至78万吨。





数据来源:路透,紫金天风期货




新加坡燃料油边际走弱




  • 新加坡高硫燃料油裂解价差走弱,贴水走弱,月差走弱,整体而言边际走弱。
  • 新加坡低硫燃料油裂解价差震荡,贴水震荡,月差走弱,整体而言边际走弱。





数据来源:路透,紫金天风期货




新加坡月度进出口情况(单位:千吨)




  • 目前船期数据显示12月新加坡到港量预计环比增加28万吨。



数据来源:路透,紫金天风期货




俄罗斯月度出口情况(单位:千吨)




  • 目前船期数据显示11月俄罗斯发货量为439万吨,与10月接近。



数据来源:路透,紫金天风期货




Bunker价格高硫走弱,低硫震荡






数据来源:路透,紫金天风期货




内外价差震荡偏强






数据来源:路透,紫金天风期货




低硫燃料油仓单有注销




  • 截至12月2日,高硫燃料油仓单2680吨。
  • 截至12月2日,低硫燃料油仓单16750吨。



数据来源:路透,紫金天风期货




加注利润




  • 燃料油加注利润震荡偏弱。



数据来源:路透,紫金天风期货






作者:王佳瑶






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