“固收 ”可谓是今年的理财新风口。

截至2021年11月12日，今年以来新成立316只“固收 ”基金，募资总规模为4787.23亿元。按照这个速度，今年“固收 ”基金总募资规模大概率会突破5000亿元大关。

但是，很多投资者依然对其缺乏足够的了解。本文通过“固收 ”的底层资产、挑选标准以及投资期限匹配三方面内容，回答你 “固收 ”购买之前，一定要知道的三个问题。

“固收 ”的底层资产是什么？

我们知道固收 是债券打底、权益增强的复合型产品。因此在购买固收 之前，一定要搞清楚这只产品的底层资产是什么。

• 固收部分

债券资产是低风险资产，但绝对不是无风险资产。

例如近期房地产行业暴雷，以恒大地产为导火索，多家地产公司身陷流动性危机，导致相关债券面临违约风险，债券价格在短时间内大幅下跌。

而那些重仓地产债的债券基金，净值也因此大幅回撤，其中跌幅最大的一只债基仅11月前9个交易日，净值就下跌了16%，不少持有人感叹债基跌出了股基的感觉。

对于想要购买“固收 ”产品的投资者来说，花点时间看一下债券部分的持仓很有必要。

那债券持仓该怎么看呢？债券种类多种多样，但万变不离其宗，决定债券风险的核心因素就是发行主体的还本付息能力。因此投资者需要重点考察债券发行人的信用状况。

这里有一个简单的债券二分法：根据发行人信用，债券可分为利率债和信用债两种。

利率债的发行人为国家或信用等级与国家相当的机构，品种包括国债、地方政府债、央票、政策性银行债（国开债、农发债、口行债）。这些债券没有违约风险，当然利率也较低。

信用债则不同，其还本付息是由发行人的信用情况决定的，种类包括企业债、公司债、短融、中票等。信用债有违约风险的，当然作为风险补偿，发行人愿意支付的利息也会明显高于利率债。

如果持仓以信用债为主，投资者还需要关注发行主体的行业集中度，这次踩雷的债基前五大重仓债就都是地产债。中高等级、中短久期的国企央企（特别是金融机构）债更受固收 管理人的青睐。

除了常见的利率债和高等级信用债，一些新兴的债券品种比如ABS优先级，也成为固收 的底仓配置。

ABS是资产支持证券，它的收益来源是一系列有现金流的资产，比如高速公路收费、信用卡还款、消费金融贷款等等。其现金流是由成千上万笔支付构成，根据大数定律，违约率会处在相对稳定的水平。ABS优先级风险相对可控，收益又高出国开债50个BP左右，成为难得的固收资产。

• “ ”部分

“ ”部分配置的是权益类资产。“ ”部分可谓是固收 产品的灵魂，也是体现基金管理水平的地方，加好了是收益来源，加得不好则会成为风险来源。

从这几年的投资实践来看，“ ”这个部分可以配置的种类越来越丰富。可以 打新，中签后选择首日卖出赚取打新收益；可以 股票，通过精选个股获取股票市场的收益；可以 量化策略，通过机器学习和中高频交易，把握套利机会，从市场波动中获取收益；还可以 商品期货，获取大宗商品市场的收益。

“ ”部分的资产，不论策略种类还是灵活性，都较债券部分更复杂。对投资者来说，这部分资产主要关注权益仓位的高低。

不同的固收 产品，权益仓位上限不同。例如偏债混合不超过30%或40%，二级债不超过20%，在上限的范围内，基金经理会根据自己的偏好决定权益中枢水平。权益仓位越高，产品波动性越大，投资者可以根据自身的风险承受能力进行选择。

如何判断“固收 ”是否稳健？

“固收 ”以实现绝对收益为目标，在投资理念上独具特色，即不追求极致收益，但求稳健回报。就好比乘客坐船，如果怕颠簸，那么船一定要开得稳，这样一路上才能保持愉快的心情，顺利驶向目标终点。

稳健是投资者对固收 的基本要求，因此在购买前，投资者需要重点关注这个“固收 ”产品到底是不是稳健。这里有几个具体的指标可以参考。

（1）关注单年度、季度业绩，而非近几年的业绩。

这一点与我们的投资目标相关。投资股票型基金，目标是追求财富增值，投资者愿意承担一年或两年的亏损以换取未来的潜在高收益。

但是“固收 ”的投资者以稳健为主要诉求，目的是获得高于同期理财的收益即可，不亏钱比可能赚大钱更加重要。因此，需要重点关注年度收益，尤其是熊市如2016、2018年的收益率，看该基金在当年是否取得了正收益或亏损较小。

（2）关注历史最大回撤，尽量控制在10%以内，回撤5%以下最好。

“固收 ”产品在债券资产和权益资产之间分散配置，本意就是降低波动提升持有体验，如果波动超过10%，则很难给持有人带来安心的体验。

考察回撤时，可以重点关注以下几个时期的表现：2015年股灾、2016年熔断、2016年底债灾、2018年熊市、2020年疫情期间股市暴跌、2020年5月后的债市调整等。

投资期限如何匹配？

“固收 ”产品投资收益稳健，但是短期依然有回撤的可能性，更适合用中长期资金（12个月以上）来投资。目前“固收 ”产品的运作形式主要有普通开放式和持有期两种，投资者可以根据自有资金的投资期限，匹配不同的产品。

普通开放式产品是最常见的运作形式，可以每天申赎，流动性非常好，投资者有闲钱时也可以随时投入。但缺点是投资者有可能受到情绪影响而做出非理性申赎行为，从而影响实际收益。而基金经理在投资时，也要考虑申赎资金冲击的影响，管理难度相对较大。

为了克服上述缺点，新发行的“固收 ”产品多采用持有期的运作方式。持有期是近年来新兴的运作模式，即每日开放申购，随时可买，但每一笔申购要持有一定期限后方可赎回，且随时可赎回，不收取赎回费。按照各家产品设计的不同，持有期从6个月到3年不等。

持有期的设置，一方面使投资者随时可以将闲置资金投入进来，同时通过延长持有期帮助投资者克服“追涨杀跌”的人性弱点，提高赚钱概率；另一方面，管理人也可以有效平滑资金进出节奏，有力拉长久期操作，更好把握增厚收益的机会。持有期产品正在成为市场的宠儿，今年发行的“固收 ”产品大多是这种类型。

在经历了2021年的大幅震荡后，越来越多的投资者认识到了稳健的可贵，“固收 ”产品日渐成为主流的投资选择。但是任何金融产品都不能盲买，“固收 ”也不例外。购买之前，不妨寻求专业机构的投资意见，精选“固收 ”，为财富的保值增值保驾护航。