来源 / 中国证券报

这两天，中国资本在华尔街上演了“一出好戏”。

继蔚来汽车、拼多多前一日（9月13日）分别大涨75.76%、30.03%后，趣头条9月14日登陆纳斯达克，在经历五次“熔断”后，最终收涨128.14%！根据彭博数据，趣头条创下了今年美国IPO规模超过500万美元股票的最大首日涨幅。

股价一夜翻倍，融资额大幅缩水

趣头条上市首日的表现，比A股的新股上市还要刺激！

开盘不到2分钟，涨幅近50%暂停交易；

开盘不到15分钟，涨幅80%暂停交易；

开盘不到20分钟，涨幅113%暂停交易；

开盘半小时，涨幅收窄至95%暂停交易。

收盘前两小时，涨幅138%第五次暂停交易。

趣头条最终收报15.97美元，涨幅128.14%。

对于上市首日的暴涨，趣头条CFO王静波在接受美国媒体Cheddar采访时表示，趣头条的涨幅是非理性的（irrational），但趣头条平台在中国太受欢迎了。

只不过，相比股价倍增，趣头条的融资额却较前期融资计划大幅缩水，股价也选择了发行价下限。

趣头条本次IPO的最终定价为7美元，为此前公布的价格区间7-9美元的最低价。不含绿鞋发行1200万股美国存托凭证，融资额为8400万美元。而在此之前的招股书中，趣头条计划最高融资3亿美元。

据了解，趣头条在上市之前要在美国境内面向机构投资者进行多轮路演询价，形成最终的发行价。从发行价格的高低，可以看出机构投资者对这只股票的喜好程度。

某关注海外市场的律师告诉中国证券报记者，股票上市首日大受欢迎，有时候是因为有一些大的资本在里面，会把价格做高一点。但是最终决定价格的还是这个企业的价值，所以首日的价格并不能代表什么。

某券商固收部人士告诉中国证券报记者，由于目前A股行情低迷，不少投资机构把业务重点转到了港股和美股上。

“此前有投资机构来找过我，说起炒作美股的事情。基本的做法是，上市公司实控人出一半资金，投资机构出一半资金，然后约定一定期限内股票要达到的目标价格。可以做多、做空。因为美股上市后实控人锁定期限是半年，所以这种投资公司的资金运作期限一般不会超过一年。”“这些做法当然是违规的，但总有路径规避。我没有参与，所以具体的细节不清楚。”

实际上，在美国上市的中概股，股价在一年以后仍旧保持在发行价上方的，并不多。

最快IPO的中概股，市值直逼新浪

趣头条的股价涨得快，其用户扩张和融资上市的速度同样快！

最新数据显示，截至2018年8月，趣头条累计装机1.81亿，月活用户6220万，跃居移动内容聚合领域第二名，仅次于今日头条。

从2016年6月8日上线，到昨日登陆纳斯达克，趣头条只用了2年多时间。趣头条董事长谭思亮在内部信中表示，趣头条在成为移动内容聚合第一股的同时，也成为最快赴美IPO的中概股。

上市之前，趣头条拿到了人民网旗下基金和澎湃新闻的投资，后者除了占股2%，还将派驻专门人员帮助趣头条提升内容。此外，趣头条还获得了腾讯等投资机构的投资。

VentureDeal公司首席执行官Donovan Jones表示，趣头条的快速增长源于抱上了作为投资方和合作伙伴的腾讯的大腿，但未来趣头条游离于腾讯生态系统之外的增长是个问题。

A轮融资后，趣头条的估值约16亿美元，总体投后估值超过27亿美元，14日收盘后趣头条市值为46亿美元，直逼新浪（47亿美元），完胜搜狗（29亿美元）。

中概股主要互联网公司最新市值排名

虽然尚未有机构对该公司估值做出评价，但某私募机构和资深互联网人均对中国证券报记者表示“不值”。

从业务模式来看，趣头条与此前刚刚上市的拼多多有所相似，同是布局三线及以下城市市场。趣头条通过采用补贴用户的手段，通过微信进行病毒式的传播。

老虎证券投研团队在接受中国证券报记者采访时表示，趣头条能在充分竞争的新闻资讯市场，攫取到属于自己的市场份额，除了定位三线及以下城市分层目标用户，独特的“网赚”模式也是标配：读文章赚钱，卖广告生财。

该机构表示，趣头条建立了一套完善的金币奖励制度，将现金激励融入在了拉新、激活、活跃、留存等一整套用户增长流程里来引导用户行为。用户的每一个行为，比如阅读了多少次、评论了多少次、停留多长时间、分享了多少次、唤醒了多少好友、绑定微信了没有、去晒收入了没有等，趣头条统统量化为用户相应的金币收益。

而点对点收徒是趣头条最主要的获客方式。

一旦好友通过你分享的二维码或邀请码注册了趣头条，你就能够得到一定现金奖励，不止如此，徒弟每在趣头条上看一篇文章，师傅都可以获得20金币的进贡。目前趣头条榜首的师父收徒超过4万元，总收入超过8万元。在这样的“社交” “资讯”模式下，趣头条实现了裂变式增长。

上半年亏5亿却撑起46亿美元市值

在撒钱抢用户模式下，趣头条仍处于亏损状态，2018年上半年营收7.178亿元，净亏损为5.144亿元，而2017年同期净亏损为2870万元。

趣头条最主要的营收是广告费，这点和传统媒体颇为相似。在趣头条投放广告量级比较大的，是祛斑、祛痘、化妆品、美容、美甲、减肥这些商品。

值得思考的是，当年在地铁里免费派发，“广告里插播新闻”的地铁报均已寿终正寝。靠广告收入支撑、花钱买用户、广告客户及产品品质欠佳的趣头条，能创造新的商业逻辑吗？

招股书显示，趣头条2016年净亏损1090万元；2017年净亏损9480万元；截至2018年6月30日的前6个月，净亏损为5.144亿元。其中1.8亿元亏损为两位创始人的股权激励，这部分与公司长期绑定的股份将带来相应的成本。除去1.8亿元，趣头条2018上半年的实际亏损为3.3亿元。

而趣头条用户数的真实性，从一开始就遭到质疑。有投资者质疑“趣头条的用户可能不是真实用户，不是真的对内容的需求。”趣头条CFO王静波的解释是“大部分投资者来自一二线城市，对三四线城市的用户需求不太理解。”

从经营业绩到发展模式，趣头条似乎都不被看好，那么它凭什么撑起超过46亿美元的市值？凭什么被投资者追捧开盘首日大涨128%呢？或许在很大程度上，这显示的是资本的力量。

美美证券董事长温向东表示，与美股市场价值分析为导向的投资逻辑不同，中国资金对新股及次新股的狂热，刺激了更多的资金流入市场，套利交易、短线操作和投机者一起狂欢，极大的提高了市场流动性。

预计在未来三到四个季度，将会是中概股赴美上市的一轮小高潮。某些承销商手里排队的案子都已经超过两位数，这些标的成为大量海外中资避险资金的首选投资目标。伴随着美股的高位震荡，市场预计将会出现世纪初互联网赴美上市浪潮以来的又一轮热潮。

老虎证券投研团队建议，对于普通投资者而言，新股刚上市，历史财务数据较少，未来业务发展不确定性比较大。整体而言，不建议投资者追高，风险比较大。