圈主 圈小鲁

得益于上周高层领导极为罕见的密集表态，今天股市终于迎来了报复性反弹，网上有段子说，今天股市绕过春天直接从冬天进入了夏天。我们在昨天的文章《政策底来了吗？》中，也提到，A股跌了那么久，很多板块早已处在估值的底部区域，叠加这次强有力的政策吹风，到年末的这段行情还是很值得期待的，今天的放量大涨，可能就是信心回暖的标志。

当然今天最耀眼的还是证券股，受股权质押爆仓缓解，股市好转证券股先行，涵盖了所有证券股的证券ETF（512880）自2016年8月8日上市以来破天荒的收获涨停，半天成交额更是近2亿元。题外话，要不是涨停买不到，像证券ETF这样的成分股具有较好流动性的大蓝筹ETF，成交额破3亿4亿或是轻轻松松的事情。今晚又出了设立“类救助”基金的消息，感觉利好正在排队而来。

图表：证券ETF净值走势图

数据来源：WIND，时间截止：2018/10/22

上一次涨停证券股集体涨停还是在2014年12月5日，那是2014-2015年这波牛市的起点。那么问题来了，真的每一次牛市的启动都是靠证券股拉动的吗？证券股暴涨意味着什么？未来出现大行情的可能性有多大？

东兴证券非银团队整理了一组历史数据，来看一下证券板块涨幅大于9%后20个交易日市场表现情况如何。

图表：证券板块历史统计数据

数据来源：东兴证券非银团队，时间起始：2000/1/1-2018/10/22

注：如觉字小，可点击图片放大查看

2000年至今，证券板块当日涨幅大于9%一共出现了38次，其中有21次在接下来的后20个交易日里继续收获正的涨幅，占比达55%，略高于50%。总结来说，牛市初期中期都伴随着证券板块的大涨，但证券板块的大涨不一定意味着牛市将要到来，也可能只是反弹。所以想做波段的小伙伴，控制好仓位特别重要，如果忍不住想参与的，用网格法和定投法持续买入证券ETF，等待牛市来临，也是一个不错的思路，这样或能一定程度降低组合净值的短期波动，参考《暴跌日，投资者都在买入什么样的ETF？》。

今天大家比较关心的还有关于ETF套利的内容，我们在今天的二条也介绍了如何在今天套利证券ETF。有一件特别重要的事刚好在这里需要强调下，关注ETF套利的小伙伴肯定看到了这则新闻。

乍一看，很多人会简单粗暴地得出ETF套利违法的结论。在这里，我们要为ETF套利正下名，日内ETF套利本身不违法！不违法！不违法！如果仔细看证监会行政处罚表述，我们会发现违法的不是日内ETF套利本身，而是“上述公司在自己实际控制的单一账户或账户之间进行相关ETF交易，影响ETF交易”这个行为违法，也就是日内套利过程中将ETF在套利者控制的账户中相互买卖再去赎回，完成套利才违法。

具体是什么意思呢？我们来给大家解释一下。

通常情况下，当天买入的ETF份额，当天可以被赎回，换成一篮子股票，再卖掉股票，就能收回现金；当天可以用现金买一篮子股票，来申购ETF份额，当天可以卖出申购的ETF。但是，当天申购的ETF是不可以当天赎回的，当天买入的A股ETF，也是不可以当天卖出的！

画个图，当天的操作应该是这样：

正常套利流程是按照圈主画的这个图来哒！那么不正常的呢？按照下面这个图，是行不通的！

那么证监会行政处罚里提到的“上述公司在自己实际控制的单一账户或账户之间大量交易ETF，绕道实现当日申购的ETF份额当日赎回，并通过卖出赎回的股票，变相实现股票T 0交易，形成对其他投资者的不对等交易”行为，指的又是什么呢？是指当天按照下图操作了：

在上面的示意图里，套利主体把当天卖不掉的ETF从一个账户卖给了另一个自己控制的账户，再从另外一个账户里当天赎回了，这个环节是违法的。但是套利行为本身，按照上面第一个套利流程示意图来规范操作的话，是没问题的。

所以想做ETF套利的小伙伴咱们不慌，要是之后再碰到像今天这样的动辄有千2千3套利空间的时候，放手干，身正不怕影子斜，好好按照正规流程操作就是了。

套利的风险我们在今天的二条里也介绍了，这里也稍微展开介绍一下。一般做ETF套利的都是专业投资者，是有专门的套利系统的，才可以把上面说到的操作很快地做完。做套利的时候，会持有ETF或者股票，ETF或股票都是有波动的。有的套利者会对冲，有的套利者不对冲。不对冲的套利者持有ETF和股票的时候，ETF或者股票跌了，就会亏了。那么想对冲的话，也没有非常精准的对冲工具。现在常用的就是300和500的期货，还有期权工具，也不能非常精准地对冲证券ETF和证券股的持仓。这些都是做ETF套利会遇到的风险。所以一般这个活儿，都是专业的机构在做。

最近的市场呀，估值底和政策底都来了，市场底还不知道在哪里。从近期政策面看，短期反弹行情或许值得期待，但A股能否健康发展，还得看长期资金。上个月，中国证监会副主席方星海在入富发布会上也表示，中国股市不缺资金，缺的是长期资金。

于是我们整理了关于长期资金的一些消息，给大家做个参考。

1、外资明年有望带来4000亿元增量资金，将超过去2年的流入总额；

2、险资加入A股保卫战，允许险资设立专项产品参与化解上市公司股票质押流动性风险，不纳入权益投资比例监管；

3、银行理财子公司征求意见稿出炉，明确公募类产品可投股票；

4、私募股权投资基金可以通过开立证券账户参与非公开发行、协议转让、大宗交易等方式，购买已上市公司股票，参与上市公司并购重组；

5、国资纷纷出手，包括深圳、北京、广州等多地国资数百亿资金驰援A股市场；

6、职业年金入市渐近，目前职业年金基金存量规模或近7000亿元，以后每年还会有新增缴费近1500亿元。

今天就这样，白了个白~

风险提示：无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。