上次写的分级科普承蒙大家关照，还上了话题，虽然讲分级过程很细但是对于套利行为所提甚少，趁着开门红，各位心情好，我就扯完这个事情，也算有始有终。

不过讲套利之前，我想先再安利一种基金——ETF，因为和分级基金一样，这也是存在套利机会的一种基金，放在一起讲希望描述的Picure能完整一些。

「ETF」简要介绍

ETF，英文全称Exchange Traded Funds，直译过来是交易所交易基金，国内一般叫做交易型开放式指数基金。ETF全称中的关于“开放式”和“指数基金”是什么意思？以下是科普，大神请跳过。希望后面的讨论可以激发您的兴趣。

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「指数型基金」介绍

指数型基金，又被称为被动型基金。其实，逻辑应该是这样的：

1、基金如果按照投资理念分为主动型基金和被动型基金；

2、主动型的目的是力图取得超越基准组合表现；相反，被动型试图复制指数的表现（听起来没有上进心啊）

3、由于被动型基金选取特定指数作为跟踪对象。因此，通常又被称为指数型基金。

你也看出来了，指数型基金没什么可说的，只要是跟踪了指数的基金，都可以称为指数型基金。比如雪球自己搞的$雪球精选(CSI930762)$$雪球智选(CSI930760)$如果推出了相关的基金，也算。

「开放式基金」介绍

目前世界上主流的基金都是开放式的，啥意思？就是说投资者可以在规定时间段进行申购和赎回，基金的份额不固定。与之相对应的就是封闭式基金，基金一旦成立，就不允许申购和赎回了。这种分类方式按照基金的运作方式进行划分的，封基和开基的区别就是能否在二级市场交易，而这也就导致了“封基的折价之谜”，这又是另外一个话题。

此前直接闹了“赎回黑天鹅”的建信新丰回报C就是巨额赎回导致的基金净值剧烈波动，也是开放式基金。

一般的开放式基金是不能二级市场进行交易的，而ETF却可以在二级市场交易，即ETF融合了开放式和封闭式基金的特点。但是ETF在一级市场的申购和赎回不是“用钱换股”，而是“用份额换股”，即以一揽子股票换取基金份额或者以基金份额换回一揽子股票。（如果你了解了上面的概念，这里就很容易明白了）。另一点需要注意的是，一级市场的ETF一般只有“土豪”才能参与，“最低申购、赎回份额”要求资金量在一定以上才能进行（一般要求基金份额在30万份以上，容我先去哭会）

所以概括一下「ETF」特点：

1）纯粹的指数基金，对指数完全复制或者抽样复制；

2）独特的申购赎回制度，是开放式基金；

3）可以在二级市场交易的特性，具有封闭式基金的特点；

介绍完ETF，再来聊一下「套利」，上次文章详细讲了分级B下折的具体换算过程，对于分级基金的套利简单提了一些，有很多人问我套利具体怎么做，套利其实就是差价，而差价来源于同一商品的不同价格。

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「套利」介绍

套利套的是什么？套利套利，套利主要就是做差价，做差价就需要有两个价格。

如果是单纯的开放式基金，只有一个基金净值，无从谈起套利。所以，正因为ETF在一二级市场皆可交易的特点，才诞生了ETF的套利交易；

那分级基金呢？分级基金的套利主要源于“份额转换配对”机制，即二级市场内分级A和B可以合并为一份，同时又可以在一级市场申购基础份额，这才有了分级基金的套利交易。

「分级基金套利交易」具体怎么做

先说分级基金的套利交易过程，分级基金的套利主要是指二级市场的A和B出现折溢价时，两者转换后整体与母基金净值出现折溢价。还是以具体例子来说明，下面以二级市场出现折价的情况为例：

T日：

分级A净值￥1.20，二级市场￥1.15，折价4.16%；

分级B净值￥0.80，二级市场￥0.75，折价6.25%；

母基金T的净值为￥1.00。

这天，买了AB各100股，花了190元；

T 1日

合并AB，获得200股T。

T 2日

赎回，如果此时T的净值没有波动，你将获得200*1 = ￥200元收入

收益率为（200-190）/190=5.26%

以上就是最简单的分级基金套利过程，如果你是溢价套利，你需要T 3日才能完成，因为T日申购后，T 1日才能确认母基金的份额。

但是，你发现没有，有两个地方我没有提到，但是确实决定套利能否成功的关键：

1）“额外支出”：基金的申购和赎回是由手续费的，上面的例子我并没有列出。假设，赎回的手续费高于6%，以上套利并不能赚钱；

2）“暴露风险”：上面假设母基金净值没有波动，这是不可能的，如果T 2日你想赎回时，母基T的净值降到0.9，你反而会亏钱。

总结：分级基金的套利其实并没有那么的“确定”，很多情况下你会发现“无利可套”，主要是由于分级基金折溢价维持的时间很短，套利机会转瞬即逝。想要套利，你需要看准趋势提前布局。还是那句话：人多地方不要去，要去千万要小心。

「ETF套利交易」具体怎么做

ETF套利首先你要，有钱，有很多钱。然后，你要看你朝哪个方向去做。

1）当二级市场ETF交易价格低于其份额净值，折价交易，土豪投资者可以通过二级市场低价买进ETF，然后再一级市场赎回（记得：这里赎回的是一篮子股票），然后把这些股票在二级市场卖了获利。

2）反之，溢价交易，土豪先买一堆股票，然后在一级市场进行份额净值转换为ETF，然后在二级市场卖掉这些ETF获利。

这里就不举例子，很容易理解。

「关于套利」的想法

基哥把两个套利放在一起的目的是想让大家正确对待这种机会。首先，需要大家明白一点，套利首先需要拥有一个有风险的头寸的，至于最后这个头寸是砸在自己手里，还是能够获利脱手，看个人本事了。

正常来讲，套利行为是指同一商品在不同市场上价格不一致时就会出现。以前常说的倒爷也算是此法运用的得心应手者，倒爷主要利用地域限制导致的信息不对称。但是倒爷需要的素质也不一般啊。

证券市场上存在套利行为主要是由于供求关系决定，二级市场交易的股票、封基等都会形成独立于自身净值（价值）的价格，这就是套利产生的根本原因。资本是逐利的，分级基金的高溢价一定会吸引场外资金疯狂的套利行为，短期内会对分级份额造成强压，这也就是经常能看到分级B在大涨后又会出现连续的大跌；记得：套利活动最终会使套利机会消失。

所以，很多时候你看到人家“轻松赚钱”，并不是表面上看起来那么简单：

1、首先你需要深入深刻的了解你需要薅羊毛的这只羊，是什么品种，产自哪里，生命周期多长，羊毛什么值钱，目前市场羊毛价格等等，这是“基础知识”；

2、其次，你需要了解你的“对手”，买卖交易是个双方自愿行为，忽视别人智商，觉得自己牛逼就卷起袖子干得人不适合做此门生意。

3、最后，你们不觉得炒股就是“套利”吗，俗话说“会买的是徒弟，会卖的才是师父”。

建立一个头寸很容易，所以散户大多喜欢买股票，殊不知这个头寸的风险收益比是多少；什么时候卖可是门大学问，师父都做不好的事情，徒弟想试试，那就先交点学费吧。