2022年北交所市场表现惨淡，市场普遍认为其中很重要的一个因素在于新股发行大幅融资，特别是12月的超密集发行。不过我们对此有所质疑，如果是新股发行导致了行情的惨淡，两者有极强的正相关关系，那么现在的北交所扩容仍是其重要工作之一，是否意味着接下来的一年这个市场将继续惨淡。因此我们试图通过对一些历史数据的复盘来解答这个问题。

1、2023年预计会有多少家公司在北交所上市

想要搞明白今年融资是否会对市场造成冲击，首先我们需要对2022年做一个回顾。2022年北交所全年新增上市公司83家达到162家，较开市时翻一番，累计融资规模204.28亿元。

根据choice数据，2022年北交所累计受理168家，核准/注册79家，当年度核准/注册率为47.02%，自受理至核准/注册平均耗时163天。

而根据挖贝网所统计的北交所动态显示，目前已经通过证监会核准注册尚未上市的公司有21家，处于北交所受理材料和审查通过阶段的公司有77家，在辅导期和辅导完成的公司有352家。

假设处于辅导期的公司有80%能走到北交所受理材料这一阶段，参考2022年IPO过会时间和过会率，预计2023年将会有约189家公司通过注册，假设其中有162家上市，便会较现有上市公司数量预计再翻一番。若IPO融资上市与市场涨跌有强相关，那么北交所2023年似乎并不乐观，但事实真的如此吗？我们可以参考下其他板块的情况。

2、IPO融资与市场涨跌有强正相关关系吗？

科创板从成立之初便是注册制，这点与北交所相似度较高，2019年7月22日科创板首批开市上市25家公司，此后一年至2020年7月22日新增115家上市公司达到140家，第二年至2021年7月22日又新增上市公司173家，较上一年翻一番还多，这与目前我们对于北交所的预判相似。

统计2020年7月22日至2021年7月22日这一区间科创50指数与其他指数走势可见，科创50区间涨跌幅为5.06%，同期沪深300为9.66%，中证500为6.42%，中证1000位4.82%，创业板指为30.09%。除了创业板指在此区间遥遥领先之外，科创50指数跑赢中证1000，但略跑输沪深300和中证500，发行融资并未对板块收益形成显著的影响。

再看创业板的情况，自2020年8月24日创业板开市实行注册制以来，2020-2021年IPO数量同比增长 106%、86%，募资总额同比增长 196%、65%。

然而一年后，创业板指区间收益率为25.12%，同期科创50指数收益率为8.04%，沪深300位2.48%，中证1000位6.37%，中证500位5.73%。在大发融资的背景下，创业板指并未出现所谓的“融资多，板块收益率就会下降”的情况，反而大幅跑赢其他指数，反映了两者之间并无显著的正相关关系。

另一组华泰研究的数据佐证了这一观点，过去IPO被认为是市场下跌的元凶之一，A股曾经历9次IPO暂停。而数据显示，过去20年中IPO募资规模和万得全A涨跌幅之间并不存在显著的相关性，且IPO重启后大盘走势并无明显规律，IPO持续放量并未引发剧烈的市场波动。

因此，我们认为明年北交所的发行融资状况并不会对板块收益形成显著压制，两者并无强正相关关系。那么北交所的低迷到底缺了些什么呢？

3、北交所持续低迷缺了什么？

截止至2月7日，北交所168家公司总市值为2393.12亿元，流通市值为1317.92亿元，截止日前一月全市场成交额为134亿元，市值加权平均换手率为15.87%。与北交所门槛相同的科创板总市值为为7.01万亿，流通市值为3.17万亿，全市场成交额为8858亿元，换手率为40.73%。若再看创业板和沪深A股的体量，北交所的池子实在是极浅的。

由于科创板与北交所门槛相同，理论上说，在科创板极度活跃的热钱并非是不能进入北交所，而只是不愿进入北交所。

是北交所没有估值优势吗？并不是。对比创业板和科创板，北交所估值优势明显，在市盈率介于0-200之间的样本企业中，北交所161家公司市值加权市盈率（TTM）仅为22.03倍，而创业板、科创板则分别为51.49倍和63.65倍，之间有巨大的估值差。

是没有资金在关注北交所吗？也不是，近期北交所打新热度急速升温，新赣江，冻结资金约144.53亿元，是申购倍数94.28倍，获配比例为1.06％。驰诚股份网上有效申购倍数达628.41倍，发行合计冻资350亿元，中签率仅有0.16%。庞大的资金量在关注着北交所的投资机会，但目前依旧只是在打新套利的门口晃悠，少有人敢踏进池子里中长期玩耍。

2022年9月和今年1月底，北交所有两波短期的上涨行情，但均是游资看中了北交所公司小，流通市值少的特点进行短炒，虽然短期提振了市场成交额，但炒作之后依旧一地鸡毛。

因此，目前北交所不缺估值优势，也不缺资金关注，也有小而美的企业，但是中长线资金匮乏，由于缺乏持续的赚钱效应，大量资金只敢在门口做做“打新”这样的套利机会，而不敢让资金在北交所中长期停留“过夜”。不过从另个角度去考虑，目前的北交所也是处于一个“只欠东风”的阶段，只要有持续性强一些的赚钱效应，那么资金自然会望风而来。

4、北交所发展建议

北研君一直专注、关注北交所的发展，都说等待是最长情的告白，我们北交所投资者现在等待的时间着实已经不短，前段收集了一些投资者的想法，大家对于2023年北交所的发展也有一些建议想说。

（1）不能为了扩容放松IPO审核力度。说实在话，目前北交所168家企业中，绝大多数公司都没什么投资价值，我们认为值得关注的也就不超过30家。在2023年的扩容中，建议不能过分放松IPO审核力度，没有好企业或者好企业过少的市场难以得到投资者的青睐，如果不抓紧IPO审核关，那就相当于衬衫的第一颗扣子就没扣好，纵使数量上来了，对于中长期发展也是极为不利的。

（2）应该大力引导机构资金入场逐步抬升估值水位。虽然北交所已经发行了10只两年期定开的主题基金（累计30.23亿元）、8只指数基金（累计29.4亿元）。但这些基金，主题类的有些出现大部分持仓非北交所公司，指数基金由于申赎更加自由，赚钱效应强弱对于基金规模影响较大，如果北交所赚钱效应起来，那么公募基金的商业模式决定了将会有更多弹药涌入北交所抬升估值，反之这些指数基金规模也会萎靡。

因此，加强机构资金沟通是一个迫在眉睫的事情，能给首批资金能做出赚钱的示范效应，后续机构资金进入阻力更小，才能形成正向循环。

（3）优化上市定价方法，规范大股东减持。目前北交所整体估值水平较沪深存在显著差距，因此新上市公司不能只参考沪深同行定价，还要参考北交所同类公司估值，给到市场参与者甜头。

过去一年北交所估值水平整体下滑很多，目前市场对北交所现在估值定价不熟悉，不了解，担心未来进一步下行，因此需要稳住当前估值水平，避免上市公司发行价过高持续伤害投资者参与情绪，那么存量资金也有可能会流出市场，造成负面循环。

现阶段发行底价的作用已经基本丧失，应该鼓励上市公司更多采取询价的方式，通过市场化方式确定合理价格。此外，北交所大股东减持规则较沪深市场显著宽松，应该予以加强，避免有些企业家上市不是为了好好发展企业，而更多是为了卖股“割韭菜”的现象发生。

（4）以更高的格局，放开转板。2022年3月4日，北交所向科创板、创业板转板的具体规则就已发布，至今已经接近一年，但除了在精选层期间停牌的观典防务、泰祥股份、瀚博高新3家外，转板却再无一家。

我们完全理解北交所领导在扩容期留存企业的想法，但目前北交所企业已经接近200家，我们建议能在满一年期前后放开转板，允许较大体量的公司进入沪深市场谋求发展，北交所专注于打造服务创新型中小企业的主阵地，更好塑造我国多层次资本市场体系。

最后，很可喜的是北研君似乎发现近期北交所正在采取第3条建议的方式，阶段性的让IPO企业让利于二级市场。并且我们听说未来更多北交所上市公司将采取询价的方式确定发行价，这样更加市场化的方式势必会营造出一段可持续的赚钱效应，最近的几只新股，新赣江上市首日涨59.89%，接下来将要上市的驰诚股份、舜宇股份、一致魔芋、艾能聚都是肉签，并且部分盈利非常可观。

“东风”已经渐渐吹起，希望北交所继续坚持，以新股让利，进而引导资金发现老股的低估价值，逐步引导资金适应新股估值定价体系，推动市场整体水位上行，推动北交所个股估值朝沪深市场同行公司靠拢！