不管你是投资股票、债券、大宗商品，还是货币，你很可能听说过套利交易。自上世纪80年代以来，这种策略产生了正的平均回报，但直到21世纪前10年，它才在个人投资者和交易者中流行起来。在这10年的大部分时间里，套利交易一直是上行，没有出现重大回调。然而，在2008年，套利交易者认识到，当交易崩溃时，市场的引力总会重新获得控制权，当年在3个月内抹去7年的增长。

然而，2000年至2007年期间的利润让许多外汇交易者希望，套利交易总有一天会回归。对于什么是套利交易，以及套利交易的异常受关注为何已蔓延至外汇市场以外，有些人还感到困惑，欢迎来到“套利交易101”。我们将探讨套利交易是如何构成的，什么时候有效，什么时候无效，以及短期和长期投资者应用该策略的不同方式。

套利交易

套利交易是外汇市场上最流行的交易策略之一。从原理上说，进行套利交易无非是买入高收益货币，用低收益货币为其提供资金，就像俗语所说的“低买高卖”一样。

最流行的套利交易涉及买入澳元/日元和纽元/日元等货币对，因为这些货币对的利差非常高。进行套利交易的第一步是找出哪种货币收益率高，哪种货币收益率低。

截至2010年6月，全球流动性最强货币的利率如下:

澳大利亚(澳元)

4.50%

新西兰(纽元)

2.75%

欧元区(欧元)

1.00%

加拿大(加元)

0.50%

英国(英镑)

0.50%

美国(美元)

0.25%

瑞士(瑞郎)

0.25%

日本(日元)

0.10%

了解了这些利率，你可以混合和匹配收益率最高和最低的货币。利率可以在任何时候改变，因此外汇交易者应该通过访问各自央行的网站对其进行掌握。由于新西兰和澳大利亚的收益率最高，而日本的收益率最低，澳元/日元成为套利交易的典范也就不足为奇了。货币是成对交易的，所以投资者进行套利交易所需要做的，就是在外汇交易平台通过外汇经纪商买入纽元/日元或澳元/日元。

日元的低借贷成本是一个独特的特征，世界各地的股票和大宗商品交易者也对其加以利用。21世纪初的10年，其他市场的投资者开始通过做空日元、买进美国股票等方式进行自己的套利交易。这曾在市场上引发了巨大的投机泡沫，这也是套利交易与股票之间存在强烈相关性的原因。

赚取利息的机制

套利交易策略的基石之一是赚取利息的能力。长期套利交易的收益是每天累积的，周三为3倍隔夜利息，因为结算日包含周六和周日。大致来说，日利息的计算方法如下：

(做多货币的利率-做空货币的利率) x头寸名义金额/一年天数

对于名义金额为10万的1手澳元/日元，我们计算利息的方式如下:

(0.0450 – 0.001) x 100,000 / 365= 每天约12美元

具体金额将不会是12美元，因为银行将采用隔夜利率，而隔夜利率每天都会波动。

重要的是要认识到，只有做多澳元/日元的交易者才能赚取这一金额。对于那些针对套利做淡出交易，或做空澳元/日元的投资者，每天都要支付利息。

为什么这么简单的策略变得如此流行?

在2000年1月至2007年5月期间，澳元/日元平均年利率为5.14%。对大多数人来说，这种回报微不足道，但在杠杆高达200:1的市场中，即便使用5至10倍的杠杆，也会让回报变得极高。即使货币对不移动，投资者也能获得回报。然而，由于如此多的人沉迷于套利交易，澳元几乎从未保持稳定。例如，2010年2月至4月，澳元兑美元汇率上涨了近10%。2001年1月至2007年12月，澳元/美元升值约70%。

央行加息

套利交易在央行加息或计划加息时有效。现在，只要点击一下鼠标，资金就可以从一个国家转移到另一个国家，大投资者不仅会毫不犹豫地转移资金，以寻求更高的回报和更高的收益率。套利交易的吸引力不仅在于收益率，还在于资本增值。当一家央行加息时，全世界都会关注，通常会有许多人涌入相同套利交易，在此过程中推高了货币对的价值。关键是要尝试在加息周期的开端进入，而不是结束。

低波动性、寻求风险的环境

套利交易在低波动性环境下也表现良好，因为在这种情况下交易者更愿意承担风险。套利交易者所寻求的是收益率——任何资本升值都只是额外红利。因此，大多数套利交易者，尤其是那些拥有大量资金的大型对冲基金，如果货币价格未移动，他们会非常高兴，因为他们仍将获得杠杆化收益率。只要货币不贬值，套利交易者基本上就能在等待时获得回报。此外，交易者和投资者更愿意在低波动性环境中承担风险。

央行降息

当提供高利率的国家开始降息时，套利交易的盈利能力就会受到质疑。货币政策的最初转变往往代表着货币趋势的重大转变。套利交易要想成功，货币对要么需要价值无变动，要么需要升值。在降息时，外国投资者不再被迫做多货币对，而是更有可能到别处寻找更有利可图的机会。当这种情况发生时，对货币对的需求会减弱，货币对开始遭到抛售。不难发现，如果汇率贬值幅度超过平均年收益率，这种策略就会立即失效。使用杠杆，损失可能更大，这就是为什么当套利交易出错时，清算可能是毁灭性的。

央行干预货币

如果央行干预外汇市场，阻止货币升值或进一步贬值，套利交易也会失败。对于依赖出口的国家来说，货币过于强势可能会严重影响出口，而货币过于疲软，可能会损害拥有海外业务的公司的利润。因此，如果澳元或纽元变得过于强势，这些国家的央行可能会诉诸于口头干预或实际干预，以遏制货币升值。任何干预的迹象都可能使套利交易的收益反转。

要是有这么简单就好了

有效的套利交易策略不只是做多收益率最高的货币，做空收益率最低的货币。当前的利率水平固然重要，但更重要的是利率的未来走向。例如，如果美联储在澳洲央行结束紧缩政策之际加息，美元兑澳元可能升值。此外，套利交易只有在市场自满或乐观的时候才有效。不确定性、担忧和恐惧会导致投资者放弃套利交易。2008年，次贷危机引发全球金融危机，从而导致澳元/日元和纽元/日元等货币对遭到45%的抛售。由于套利交易通常是杠杆化投资，实际损失可能要大得多。

套利交易的最好方法是通过一篮子货币

当涉及到套利交易时，在任何时间点，一国央行可能保持利率稳定，而另一国央行可能加息或降息。一篮子货币由三种收益率最高的货币和三种收益率最低的货币组成，任何一种货币对只代表整个投资组合的一部分，因此，即使存在一种货币对的套利交易清算，也可以通过持有一篮子货币来控制亏损。这实际上是投资银行和对冲基金偏好的套利交易方式。这种策略对个人来说可能有点棘手，因为交易一篮子货币自然需要更多的资本，但可以通过较小的规模来实现。一篮子货币的关键是，根据利率曲线和各国央行的货币政策，动态改变投资组合配置。

从套利交易中受益

套利交易是一种长期策略，与交易者相比，投资者更适合这种策略，因为投资者会着迷于这样一个事实：他们一周只需要核对几次报价，而不是一天几次。没错，套利交易者，包括华尔街的主要银行，会持仓几个月甚至几年。套利交易策略的基石是在等待的同时获得报酬，因此等待实际上是一件好事。

部分由于套利交易的需求，外汇市场的趋势强劲且具有方向性。对于短线交易者，这也很重要，因为在利差非常大的货币对中，在套利方向上寻找机会逢低买入，可能比试图让针对其进行淡出交易更有利可图。例如，对于那些坚持针对澳元/美元强度进行淡出交易的人来说，他们应该警惕做空时间过长，因为随着时间的推移，需要支付更多的利息。对短期交易者来说，关注利息的最佳方式是，赚取利息有助于降低平均价格，而支付利息则会拉高平均价格。对于当日交易而言，套利并不重要，但对于3天、4天或5天的交易而言，套利的方向变得更有意义。