期指“神助攻”!这个另类策略开启“顺风局”

2023-03-14 00:09发布

2022年A股市场跌宕起伏,私募行业主要股票投资策略的平均收益几乎“全盘尽墨”。但近期,一轮期指的“高升水”推动私募行业一大“另类投资策略”迈上“顺风局”。


私募业内最新消息显示,随着近期股指期货升水格局凸显,私募量化中性策略正迎来一段“好时光”。展望未来,业内人士称,在策略“顺风周期”持续的同时,私募管理人在策略容量和超额收益来源的丰富性上,也应有更多考量。


对冲成本显著下降


Wind数据显示,自2022年11月初A股触及前低,两市四大期指主力合约(上证50、沪深300、中证500、中证1000)就开始逐步告别贴水(期指价格低于现货指数),转入升水(期指价格低于现货指数)状态。其中,期指远月合约的升水幅度不断扩大。截至2022年最后一个交易日(12月30日)收盘,2023年3月到期的沪深300期指合约已升水现货指数26.6点,升水幅度接近1%,为近两年罕见。


近三个月IF2303(2023年3月到期)相对现货指数升贴水变化


来源:Wind 数据截至2022年12月30日收盘


蒙玺投资总经理李骧认为,从策略底层逻辑而言,股指期货的贴水是中性策略的“成本项”;近两年股指期货长时间处于贴水状态,中性策略的相关成本也较高。而近期股指期货市场全线转为升水,对冲成本处于非常低的水平,甚至是“负成本”,在超额收益不变的情况下,势必直接增厚量化中性对冲产品的收益率


念空科技董事长王啸称,2016年以来,国内私募行业量化中性策略的收益,主要来自于两端:一是量化模型选股超额收益能力的“收益端”,二是对冲工具升贴水的“成本端”。成本端股指期货升水带来的“成本磨平”甚至是正收益,自然对量化对冲产品构成极大利好。


受全球宏观环境剧烈波动等因素影响,2022年A股市场震荡走弱,私募行业各类股票多头策略普遍表现不佳。而在本轮期指高升水“利多”量化中性策略之前,2022年前11个月私募量化中性策略已经取得小幅正收益。私募排排网监测数据显示,截至2022年11月末,私募中性策略累计在2022年取得了4.5%的平均正收益,显著跑赢同期主观多头和量化多头策略的投资表现。


此外,朝阳永续数据显示,2022年前11个月,国内94家百亿私募(含所有策略类型的私募)平均收益率为-11.41%。按照不同策略类型来看,除债券策略外,百亿私募取得正收益的产品,多为量化中性产品。


策略“顺风周期”料持续


思勰投资相关负责人称,近期股指期货出现升水,对于新开仓的中性策略而言,意味着对冲成本显著降低,在超额收益不变的情况下,将直接增厚产品的收益率。不过,对于已开仓的中性策略,股指升水、基差收敛将会造成负面压力,净值层面可能出现短期回撤。当前的升水,对中性策略而言是较好的建仓时点。


李骧认为,股票中性策略获取超额收益的周期性,即该策略的超额收益在经历一段时间回撤后,会有提升的可能性;近期股指期货升水“节约”策略对冲成本,对投资者配置中性策略产品事实上形成了多重利好。李骧同时透露,近期股指现货期货基差收缩的,也使得业内主流量化私募中性产品的收益受到一定影响,出现一定波动,但该机构中性产品的整体运行仍平稳。蒙玺投资认为,在市场震荡整固行情下,中性策略容易受到低风险偏好投资者群体的欢迎。


蝶威资产研究总监濮元恺称,近年来私募行业中性策略一直定位于绝对收益策略,是对抗市场极端风险、保持资产稳定的重要策略类型。在市场可能重新陷入阶段性震荡整固的格局下,该策略理应成为投资人资产配置中不可或缺的“后卫”。


从渠道机构的研判来看,中金财富表示,对于量化策略产品的投资,站在开年时点来看,一方面,市场活跃度有望稳步回升,从而有利于量化管理人阿尔法收益的获取;另一方面,期指的持续升水带来的基差点位,将有利于新中性产品的建仓与投资。


从产品筛选角度,李骧认为,选择中性策略量化产品主要有五大维度:一是考察投研团队的专业能力,如投资能力和经验、策略研发能力等;二是产品的具体对冲策略底层逻辑和模型;三是通过观察不同市场环境下的长期区间收益,研判产品长期盈利能力和投研策略稳定性;四是夏普比率(产品风险收益比);五是量化中性产品的最大回撤。整体而言,在另类数据等方面具有策略特色优势、投资风格较为稳健的量化机构,在中性策略产品上相对更具优势。


编辑:王寅