导读

平衡是短暂的，不平衡才是永恒的。

在任何一个金融市场，永远都存在着价格差，理论上我们所有的投资和贸易，都是围绕着价格差进行的，比如商品价格差、股票价格差、汇率价格差、利息价格差、赔率价格差等等。

工厂的核心利润，来源于产品售价和成本之间的价差，银行的核心利润，来源于贷款和存款之间的息差，保险的核心利润，来源于投保金额和理赔金额之间的轧差，赌场的核心利润……

正因为一切商业活动都有价格差的存在，所有自然就有套利的存在。而我们所讨论的套利，不是上述商业活动的简单收入与支出之差，而是基于价差而进行的多边操作的无风险套利。

Q1、从竞彩赔率开始说起

李永乐老师曾经讲过一个德国对阵墨西哥的足球彩票案例，从下图看出，平、墨西哥胜，这两个选项，中国竞彩开的赔率要比威廉希尔（国外一个博彩公司）高，而德国胜这个选项，威廉希尔开出的赔率比中国竞彩高。

于是套利机会出现了！我们可以在中国市场买入平和墨西哥胜，在威廉希尔买进德国胜，就一定能赚钱。用100元除以上述选择对应的赔率，一共花费98.99元，一定能中奖100元，赚1.01元。

要做到无风险套利，意味着你的投注内容要覆盖所有的可能性，也就是无论出什么结果，你都必须有资金覆盖到——这要求返还率达到100%以上（返还率：所有赔率倒数之和的倒数）。

Q2、庞氏骗局的由来

庞氏骗局的主角，是一个名叫查尔斯-庞兹的意大利骗子。他在加拿大蒙特利尔市的一家意大利人开办的扎罗斯银行工作的时候发现，在其他银行给储户2%利息的情况下，扎罗斯银行却许诺给储户6%的利息，然而实际上银行得到资金的投资利润大概只有3%。

6%的利息，无非是作为诱饵去吸引更多的人储蓄，然后用新储户的钱去支付到期储户的本金与利息。只要到期的储户不挤兑，银行总能赢得时间化险为夷。正是这家银行，让庞兹学习了“空手套白狼”、“拆东墙补西墙”的法术。

庞兹从银行出来后，发现万国邮政联盟的回邮代金券这个东西在美国和西班牙有10%左右的价差，于是决定开始倒腾这个东西。

庞兹在波士顿成立了一家公司，设计了一个倒卖回邮代金券的投资计划，面向波士顿人兜售并许诺，凡是投资的客户，90天后可以得到50%！

90天50%的利息太过于诱人了，给庞兹投钱的人络绎不绝，尽管没有人知道庞兹是如何赚钱的，庞兹却很快名声鹊起，成为波士顿一颗冉冉升起的金融之星，一年时间，四万多人成为投资者。

实际上，庞兹就是采用了他在扎罗斯银行学到的手法，利用后来投资者支付的资金，作为最先的一批投资人所得的回报，就这样循环填补下去……截至1920年7月，庞兹共收到约1500万美元的普通人投资，在“支付”了先期投资者回报的同时，赚取了数百万美元的“利润”。

到了1920年8月份，需要支付给投资者的回报越来越多，庞兹的骗局再也持续不下去了。8月9日，多名波士顿市民向市政府报案声称在庞兹的投资计划中受骗。8月11日，骗局彻底败露，庞兹无奈之下宣告破产，并向当局自首。

这就是“庞氏骗局（Ponzi Scheme）”名称的来源。

其实， 国邮政联盟的回邮代金券这个东西确实可以套利，而且闭环运作一次可以赚取10%以上的收益， 15天运作一次确实是可以赚取50%以上收益的，问题是庞兹是骗子出身，他压根就没有真的想带领大家通过这个操作致富，事实上回邮代金券自身的发行量也非常之低，完全无法作为海量资金的投资标的，庞兹收钱已经收到手软，哪里还去想这些问题。

挺好的一个套利模式，成功成为了世纪骗局。

Q3、人民币汇率与利率套利

这两天我们都知道人民币贬值了，5月25日，中国外汇交易中心公布，人民币兑美元中间价报7.1209元，较上一交易日（5月22日）的7.0939元下调270个基点。这是在岸人民币的汇率。

再看离岸人民币汇率，27日从11时起至22时，离岸人民币汇率跌破一个又一个关口，贬值幅度最大时超500个基点，当天最低时触及7.1964，这亦是其历史最低点。

也就是说27日当天最低点的时候，在国内，1美元可以兑换7.1209元人民币，在境外，1美元可以兑换7.1964元人民币。

那么，如果我们把境内的人民币换成美元，然后再拿到境外兑换成人民币，是不是就可以套取755个基点的收益（未剔除其他成本）？这就是汇率套利。

再看利率套利，一般来说，境外的贷款利息都是比较低的，而境内的贷款利息都是比较高的，境内普遍高于境外3个点以上。

离岸与在岸人民币的贷款利率也是不同的，如果得到低利率的离岸人民币借款（假设是3%），然后将这些离岸人民币转换成在岸人民币，以较高的利率将相关的在岸人民币存款（假设存成一年期定期4.55%），就可以成功套利。

Q4、银票套利

简单来说，就是银行的结构性存款（嵌入金融衍生工具的特定产品，收益一般高于定期存款和理财）的收益和银票贴现直接的价差套利。

比如，银行1年期结构性存款利率是2.3%，而银票贴现利率是2.2（含开票手续费），那么就有了千分之一的套利空间。 那么在银行存入1000万元，买入结构性理财产品，在理财产品项下开出银行承兑汇票，然后再将银票进行贴现，则实现无风险套利0.1%。

如果遇到国际汇率、利率变动较大，结构性存款的收益会更高，2012年前后，结构性存款和银票贴现之间的套利空间接近1%，操作时间3天，1个亿的资金3天收益就是100万，单月运转7次，就有将近700万的收益，市场几近疯狂。

结语

套利是两笔操作，一买一卖，赚的是差价。而我们平时做投资，都是单买或者单卖，维度低了一维，风险也相对高了不少，而套利的核心应该在于提高了正收益的概率。

我们人生在世，时时刻刻都面对各种各样的选择。每个选择背后，都有成败的概率。穷人思维倾向于拿确定的东西，他不要概率权。而富人思维正好相反，每次选择的时候都愿意根据成功的概率来下注。不管每一次的成败、输赢，他都一直这么下注，而套利则是一种主动操作来提高概率的方法。