一、期权的概念

期权（option）是一种能在未来特定时间以特定价格买进或卖出一定数量某种特定资产的权利。期权是一种选择权，是一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定资产的权利。

期权交易是一种‘权利’的买卖，本质上是一种合约 。

买方以支付一定数量的权利金为代价而拥有了这种权利，但不承担必须买进或卖出的义务。卖方则在收取了一定数量的权利金后，在一定期限内必须无条件服从买方的选择并履行成交时的允诺。

二、期权的要素

例：期权合约简称：50ETF购1月2400

1、合约标的简称：50ETF 。

2、“购”（认购期权）或“沽”（认沽期权）：购。

3、到期月份：1月。

4、行权价格（不超过五位）：2400 ，行权价2.400元。

若合约首次调整，修改为50ETF购1月2400A，第二次调整，修改为50ETF购1月2400B

概念解释：

1、 合约标的，Underlying，是指期权交易双方权利和义务所共同指向的对象。比如50ETF。

2、 期权执行方向：期权的选择权是买入（Call）标的还是卖出（Put）标的。即认购期权还是认沽期权。

3、 期权到期日（Expiration Date）：是期权合约中规定买方可以要求履约的最后期限，即期权最后有效的日期。一旦过了期权的到期日，没有执行的期权就失效了，期权买方就失去了要求执行的权利。

4、 期权的执行价格或履约价格（Exercise Price，又称敲定价格（striking Price））：是期权买方履约时向期权卖方买入或卖出标的资产的价格。对于认购期权，权利方有权利以行权价格从期权的义务方买入标的证券。对于认沽期权，权利方有权利以行权价格卖出标的证券给义务方。

其他：

5、 期权执行方式：期权的执行方式有两个方面的含义，一个是期权的执行时间选择，另一个是期权执行时结算交割方式。

期权的执行时间：有到期执行（欧式期权），也有在到期日和到期日之前任何一天都可以执行的期权（美式期权），还有在到期日之前所规定的一系列时间行权的期权（百慕大期权）

期权的执行时结算交割方式：有两种，买入或者卖出标的现货（现货交割）和双方只支付收益净额（现金交割）。

6、 合约乘数（合约单位）：合约乘数为每一交易单位标的资产的数量。对于股票期权而言，合约乘数是指一张期权合约对应的股票（ETF）数量。上交所股票期权合约单位由上交所公布合约标的时同时公布，一般ETF期权的合约单位为10000。

三、期权的特征

1，认购期权

1） 给予期权持有人在一个特定时间以某一固定价格买入一种股票的权利

2） 认购期权的价值与标的股价的走势正相关。

3） 认购期权持有人的收益没有上限，最大损失为期权权利金

4） 卖出认购期权的最大损失没有上限。

5） 只有在合约标的物的市场价高于行权价时，认购期权才有行权价值，否则行权会造成额外亏损。

2，认沽期权

1） 给予期权持有人在一个特定时间以某一固定价格卖出一种股票的权利

2） 认沽期权的价值与股价的走势负相关。

3） 认沽期权持有人的收益有上限，最大损失为期权权利金。

4） 卖出认沽期权的最大损失有上限。

5） 只有在合约标的物的市场价低于行权价时，认沽期权才有行权价值，否则行权会造成额外亏损。

四、期权的基本功能

避险：避险者通过期权合约来减小自身面临的、由于市场变化而产生的风险。

投机：投机者利用期权对今后市场变量的走向下注。

套利：套利者采用两个或更多相互抵消的交易来锁定盈利。

1）降低资金成本，提高资金使用效率

比如：使用期权做多（买入认购期权）。投资期权所需要的资金只是直接投资标的资产的一小部份，所以期权作为一种杠杆式的投资工具，能让投资者更有效地运用资金。

2）对冲市场风险

比如：买入认沽期权，为持有资产对冲市场下跌风险。

3）增加持股收益

比如：在持股同时卖出认购期权，增加收益。

4）通过期权组合策略交易，形成不同的风险和收益组合，进行套利、做市等

比如：买跨市期权组合，买入认购期权和 认沽期权各一份，只要标的有较大波幅，无论涨跌都有机会获利。

五、期权交易规定

1，期权保证金

个股期权交易实行保证金制度。在期权交易中，期权买入开仓需缴纳权利金，卖出开仓必须按照一定规则缴纳初始保证金（交易所系统要使用），保证金不足，不允许开仓；收市后，根据价格波动情况对持持有义务方头寸投资者计收维持保证金（结算公司使用）。

2，交易机制

交易所个股期权交易制度采用在竞价制度下引入竞争性流动性服务商的混合交易制度。竞价交易为主体，通过流动性服务商连续提供双边报价，平衡市场供给，确保期权定价合理。

连续竞价：按照价格优先、时间优先的原则撮合成交。 该时段以涨跌停板价格申报的指令，按照平仓优先（涨停时买入平仓优先，跌停时卖出平仓优先）、时间优先的原则撮合成交。

集合竞价：最大成交量->特定价位订单全部成交->单边完全成交->最小剩余量的原则。集合竞价只接收普通限价指令。（9：20－9：25）投资者提交订单后不可撤单。

当日买入的期权合约，当日可以行权。当日行权申报指令，当日有效，当日可以撤销。

3，交易时间

期权市场的交易时间为每个交易日9：15－9:25、9:30-11:30、13：00－15：00。 其中，9：15－9：25为开盘集合竞价时间，9:30-11：30、13:00-15:00为连续竞价时间。

行权日，行权时间为9：15－9：25、9：30-11：30（9:25-9:30不接受行权指令）、13：00－15：30（增加15:00—15:30时段）。

4，交易单位

期权交易的申报数量为一张或者其整数倍，限价申报的单笔申报最大数量为100张，市价申报的单笔申报最大数量为50张。

期权交易的计价单位为“每张合约价格/合约单位”， 申报价格最小变动单位为0.001元人民币。

期权合约行权的申报数量为一张或其整数倍。 当日多次申报行权的，按照累计有效申报数量行权。

附：个股期权的相关术语

Ø 合约标的，Underlying，是指期权交易双方权利和义务所共同指向的对象。上交所个股期权的合约标的是指在上交所上市挂牌交易的单只证券（包括股票与ETF）

Ø 权利金，Option Premium，是指期权合约的市场价格，期权权利方将权利金支付给期权义务方，以此获得期权合约所赋予的权利。

Ø 行权价格，Strike Prices，是指期权合约规定的、在期权权利方行权时合约标的的交易价格。

Ø 行权价格间距，Strike Price Intervals，是指基于同一合约标的的期权合约相邻两个行权价格的差。

Ø 期权序列，Option Series，指相同合约标的、相同行权价格、相同到期日的认购期权或认沽期权，也就是挂牌交易的各个合约。

Ø 合约单位，Contract Size，单张合约对应合约标的的数量。

Ø 美式期权，American Option，是指期权权利方可以在期权购买日至到期日之间任何时间行权的期权合约。

Ø 欧式期权，European Option，是指期权权利方只能在到期日行权的期权合约。

Ø 认购期权，Call Option，是指期权权利方有权在将来某一时间以行权价格买入合约标的的期权合约。

Ø 认沽期权，Put Option，是指期权权利方有权在将来某一时间以行权价格卖出合约标的的期权合约。

Ø 平值，At-the-Money，是指期权的行权价格等于合约标的市场价格的状态。

Ø 实值，In-the-Money，是指认购期权的行权价格低于合约标的市场价格，或者认沽期权的行权价格高于合约标的市场价格的状态。

Ø 虚值，Out-of-the-Money，是指认购期权的行权价格高于合约标的市场价格，或者认沽期权的行权价格低于合约标的市场价格。

Ø 开仓，Open Position,指投资者未持有该合约时开始买入或卖出期权合约，或者投资者增加同向头寸。

Ø 平仓，Close Position, 指投资者进行反向交易以了结所持有的合约。

Ø 备兑开仓，Covered Call，投资者在拥有足额标的证券的基础上，卖出相应数量的认购期权合约。

Ø 流动性服务商，Liquidity Provider，是指根据与交易所达成的协议安排，在期权交易中向市场提供流动性或者改善市场质量的专业交易者。