本文展示作者近一段时间以来的期权套利研究成果。并假设读者了解期权的性质。涉及数字货币交易所的特殊交易规则部分内容，作者将会进行解释。

# ===有数字货币期权类合约的交易所

目前，作者已知的具有期权类合约的交易所只有两家，JEX以及BitMEX。JEX是专门做期权交易的，但是由于交易所刚开不久，还没有对普通用户开放API接入，虽然可以直接在网页上抓取，但是很麻烦。本文选用的是BitMEX交易所的期权类合约。

之所以说是期权类合约，而不是期权合约，是因为它们与我们平时所理解的期权合约有一些不同。

# ===BitMEX期权类合约

BitMEX上的期权特殊之处有：

1. 普通投资者不能卖空期权。
2. 最终并不能实物交割，只有现金交割。
3. XBT期权，即比特币期权以XBT计价，而非法币或类法币。
4. 每张合约标定0.1XBT
5. 目前只有期限一周的期权。
6. 均为欧式期权。
7. downside合约存在一个敲出障碍价格。意思是，.BXBT30M指数的价格一旦跌到这个敲出障碍价格之下，downside合约就会自动结算，即，立刻现金交割。

BitMEX目前主站能够交易的期权只有两个，符号分别为：XBT7D_D95，XBT7D_U105。

XBT，指的就是标的，即比特币。

7D，指7 days，即七天。

D、U，指downside，upside，用传统期权的术语解释就是看跌、看涨。

95,105，指其行权价的计算方式：95指的是，downside合约的行权价格是，期权挂牌当日，.BXBT30M比特币美元指数乘以95%之后得到一个价格，再寻找距离这个价格最近的250的倍数；而105就是乘以105%。

举例来说，如果挂牌时，.BXBT30M指数为6387.33美元，则downside合约的行权价就可以如下计算：

6387.33 \times 95\%=6067.9635 最接近这个数字的250倍数是6000，因此downside合约的行权价就是6000美元。同理，upside合约的行权价将是6750。

无论是提早交割还是按时交割，交割时的结算价格计算方式都是一样的：

结算价格 = 0.1 \times(\frac{行权价格-.BXBT30M指数价格}{.BXBT30M指数价格})

例如，行权价为6000的downside合约，在结算时，.BXBT30M指数价格为5500，低于行权价，因此需要行权，那么，一张downside合约的结算价格就是：

0.1 \times(\frac{6000-5500}{5500})=0.0090 。注意，这个结算价格的单位是XBT，即比特币。那么，其美元价格就是 0.0090 \times 5500 = 49.5 USD 。

# ===期权套利理论

本文使用的期权套利方法是跨式套利，即straddle。具体方法为，购入一份看涨，一份看跌。

以目前BitMEX上正在交易的期权为例。当前，XBT7D_U105以及XBT7D_D95（下称看涨、看跌期权）的信息如图所示：

横轴为结算价格，纵轴为收益。

与此同时，看跌期权的收益曲线将是：

其中，两条曲线的转折点均为各自的行权价。

如果我们构造一个看涨期权与看跌期权1:1的组合，我们的收益曲线就是将上面两张图放在一起：

因此，当价格上涨或下跌，超出了横轴与总收益曲线的交点时，组合就可以盈利。

这就是期权跨式套利的理论。

# ===改进

如果价格不超出两个交点，总是在两个交点之内的区间波动怎么办？那不是就会亏损吗？

没错，这是跨式套利的不足。尤其是当每份期权标定的币的数量非常少时，收益曲线在横轴以下的部分就会非常大，更难获得收益。

要改进这一点，可以选择的方法有两个：

第一，选择高波动性的币。但是这本身就很难做到。

第二，利用小范围的波动盈利。

如果我们知道，价格未来会在某一个区间里面波动，我们将采用什么方法进行交易，以获取收益呢？

答案是，网格交易法。

网格交易法的操作方法是：把标的未来可能的波动区间划分为若干个网格。比如，未来BTC波动的区间可能是[6000,7000]，将其分为[6000,6100]，[6100,6200]，[6200,6300]，[6300,6400]...[6900,7000]这些网格区间。之后把本金也分成若干份，但不一定要等分。如有1000USD，可以均等地分为一份100USD，也可以不等。

之后，定义每个网格的下界为买价，上界为卖价。当价格低于某个网格的买价时，就用该网格的钱去买币；当价格高于某个网格的卖价时，就用该网格的钱去卖币。

仔细思考一番不难发现，网格交易法最适合的行情是震荡，而最不适合的行情是趋势。此外，网格交易的难点在于，网格的上下界怎么确定。

此时再回味跨式套利，似乎确定上下界并不是一件难事，出现趋势也并不是一件坏事。

因此，本文提出的完整版的数字货币期权套利包括两个部分：跨式套利+现货网格交易。

当价格在跨式套利的亏损区间内波动时，网格交易将盈利；当价格超出网格交易的区间时，跨式套利将盈利。

# ===后记

仅仅加上网格交易，这个交易系统依然有非常大的缺陷。比如，价格出现下跌趋势真的可以盈利吗？网格的收益真的可以使期权费得到弥补吗？如何避免这些缺陷，尽可能地增加获利，将在下一篇文章进行叙述。