套利那些事儿1:套利的本质是什么?

2023-02-22 19:50发布

由于好多交易者询问套利的情况,为了和《教你炒期货》系列区分开来,打算重新开一个《套利那些事儿》的系列,把自己对套利的理解,简单介绍一下,期货市场卧虎藏龙,我就抛
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1楼 · 2023-02-22 20:23.采纳回答

由于好多交易者询问套利的情况,为了和《教你炒期货》系列区分开来,打算重新开一个《套利那些事儿》的系列,把自己对套利的理解,简单介绍一下,期货市场卧虎藏龙,我就抛砖引玉,希望擅长套利的朋友能多多留言,能够让我能够学到更多的套利思路或者理念,先从商品期货写起,后面还会涉及到可转债、分级基金套利等普通交易者可以参与的一些套利交易。今天先简单介绍一下套利的基础知识。

套利的几种类型

套利的种类有很多,按照分类依据的不同,有不同的分类方式:

从现货与期货的角度划分,有期现套利。从交割时间来划分,有跨期套利。从不同品种来划分,有跨品种套利。从不同市场来划分,有跨市套利。

除了上述四种常见的套利之外,也有其他一些套利的方式,例如买强卖弱套利、对冲套利等。对于绝大多数交易者来说,跨期套利、跨品种套利是比较常见的操作方式,需要注意的是,跨品种套利与对冲套利有些类似,都是利用不同商品作为对冲手段,跨品种套利更多的是关联产品之间的对冲,而对冲套利也可以是相关性并不是很高的品种之间的对冲。

理解正套与反套

在《教你炒期货》系列中,我曾经介绍了如何理解正套与反套,这里不再进行详细解释,只给出最终的结论,至于具体的原因,感兴趣的交易者可以在《教你炒期货69:如何理解正套与反套?》一文中找到答案。

对于跨期套利而言:

  • 正套:买近月,抛远月。
  • 反套:卖近月,买远月。

对于跨品种套利而言:

  • 正套:多原料,空成品。
  • 反套:空原料,多成品。

对于跨市套利而言:

  • 正套:多出口国,空进口国。
  • 反套:空出口国,多进口国。

套利的正确认识

关于套利,其实很多交易者并没有正确的理解和认识,对于套利存在诸多的误解和误用。当然,或许是我自己的误解和误用,我想把我对套利的认识和大家简单交流一下:

错误认识一:套利是无风险或低风险交易
  • 有的交易者认为套利是无风险的,理论上是存在某种无风险套利的可能性,但是实际上存在这样的机会是非常少的,市场越成熟、越完善,无风险套利的机会就越少。在商品期货市场中,对于期现套利的产业客户来说,理论上是存在无风险套利机会的,即正向市场的正向套利!由于是正向市场,所以远月价格高于近月价格;由于是正向套利,所以是买入近月合约卖出远月合约。一旦远月合约与近月合约价差拉大,超过了产业客户的持仓成本,那么就会给产业客户套利的机会,套利利润=价差-持仓成本。需要注意的是,这种套利是以交割为底线的,所以还是存在潜在的交割风险的,也并不是完全无风险套利。
  • 有的交易者认为套利比单边风险小,其实这样不完全正确。套利至少是开两个合约的,你需要对两个合约进行分析;而单边是开一个合约的,你只需要分析一个合约即可。如果你的套利逻辑发生错误,有可能会出现套利组合两个方向的头寸都亏钱,这种情况下比单边亏得更多一些。
错误认识二:套利是大资金才能做得参与的
  • 很多交易者认为套利是大资金才能操作的事情,其实并不是只有大资金才能做套利,大资金只是更加求稳一些,所以选择了风险相对可控,收益相对有限的一种交易方式。50万以上资金的账户都是可以进行套利操作的,尤其是当你没有找到合适的单边机会,或者对于某些单边机会把握不住的时候,是可以采取套利交易的。50万资金用30万的保证金套利,尤其是做跨期套利收单边保证金,也可以带来相当可观的收益了。
错误认识三:套利需要很复杂的金融或数理知识
  • 有的交易者认为套利是非常高大上的事情,自己的金融知识或者数理知识不够用,所以自己做不了。当然,期货市场中有一些做统计套利,他们左手数据,右手模型,各种回测,各种计算VaR,说实话,我并不是很赞同这种方式的套利。从行为金融的角度来说,这类交易者容易出现控制幻觉,他们相信自己可以左右无法控制的事情所带来的结果。 例如VaR理论认为,如果我们可以量化风险,那么我们就可以控制风险。 这个理论告诉我们在一定概率水平下预期的最大损失,例如95%的概率下最大单日损失额。 在我看来,计算VaR对于交易没有任何意义。
  • 我个人更加偏向于基本面套利,交易者不需要复杂的数理统计知识、不需要过深的金融理论知识,只需要懂一些基本的统计学基础知识以及金融理论常识,都是可以进行套利交易的,一切看似复杂的套利技巧都是纸老虎,越是复杂,越是偏离本质,关于套利,交易者只需要理解常识就可以了。

认识套利的本质

套利的本质,不是复杂的数理统计,不是高深的金融理论,而是赚取价格从扭曲到回归合理过程中的利润,仅此而已。所谓跨期套利,不过是价格在时间维度上发生了扭曲所带来的机会,当然期现套利也是如此。所谓跨品种套利,不过是商品与商品之间发生了价格扭曲所带来的机会。所谓跨市套利不过是价格在空间维度上发生了扭曲所带来的机会。

研究数理统计不过是研究套利的表面,假设螺矿比在过去均值一直在5.3,现在螺矿比到了6.5,按照均值回归的思想,应该做空螺矿比,从6.5做到5.3附近。但问题是,均值为什么要回归,过去的均值是5.3如果是合理的,那么未来的均值还应该是5.3合理的吗?单纯地统计套利是无法判断出当下的情况是否合理,在供给侧改革的红利下,螺矿比持续维持在7以上,甚至有时候超过了8,按照统计套利的方法去做能亏死。当然,我并不是完全否定统计的作用,统计和基本面配合起来做套利效果更好。

对于交易者而言,不需要去搞那么复杂的数理统计,你只需要研究当下是否合理,如果不合理,那么这种不合理的程度是多少,因为不合理的程度决定了你的盈利空间,然后从不合理回归到合理价格水平,需要一定的时间,因此,交易者需要耐心和定力,以及纪律,而不是把套利当做投机来做。一些所谓的大佬,每天推荐好多套利组合,在我看来,那只不过是打着套利的名义在做投机,美其名曰:对冲套利。

套利想要赚钱,只需要简单的思想,充分的准备,严格的纪律,足够的耐心,过人的定力,套利很简单,但并不容易!

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